A股突破3800点，居民存款“搬家”迹象初现

“牛市”氛围愈发浓烈。今日，上证指数成功冲破3800点大关，沪深两市全天成交额达到2.55万亿元，再度点燃投资者的热情。

“居民存款搬家”成为牛市中备受瞩目的话题。这场大规模的资金流动会如何影响资本市场格局和走向？那些犹豫不决却又跃跃欲试的理财客户，能否成为牛市的助推力量呢？

“最近我打算取点钱去市场碰碰运气。”苏州工业园区某国有大行的理财经理张明（化名）告诉记者，他服务多年的一位稳健型理财“忠实”客户，50岁左右的王阿姨准备把部分资金转去炒股。

张明说：“王阿姨以前在股市吃过亏，一直不太信任股市，喜欢买低风险理财产品，资金量大概有1000万元。她买了好多年理财，这两天突然想转20万元去炒股，不过大部分资金还留在这里。”

市场情绪高涨时，居民将存款转移到资本市场的讨论和期待成为焦点。近期央行公布的数据显示，2025年7月，居民存款减少1.11万亿元，而非银存款增加2.14万亿元。种种迹象表明，随着存款利率不断下降、股市赚钱效应显现，越来越多的资金正从低风险、低收益的存款转向保险、基金、股票等领域。

不会炒股，纠结中加仓试水

一边是不断创新高的股市，另一边是年化收益率不到2%的理财产品。

记者采访的多位银行理财经理表示，当前客户“纠结又蠢蠢欲动”。

“我能感觉到王阿姨的纠结，她其实不会炒股，以前买基金亏过所以才来我们这里。要说和二级市场有关的操作，也就是偶尔去北交所打新，中一次签能赚几千块，风险比较低。”张明告诉记者，他很意外王阿姨会去炒股。

“好像是券商有人带她试试，目前看她还挺理性谨慎的，只是把一些低风险、流动性高的理财产品资金转走，主要资金还在我们这里。”张明说，王阿姨说就试试，之后还会回来。“我觉得也正常，市场好难免会心动参与一下。”

权益理财畅销

“现在这还不算开始。很多大户从去年9月份就陆续把资金转去炒股了。”深圳某股份制大行资深的私行客户经理王鹏（化名）告诉记者。

“大资金不断撤走，我们的绩效降低了。”王鹏说，他们也靠股市“发红包”弥补绩效工资的损失，不过心态比较平和。“资金的流出挡不住，市场好他们肯定要去赚钱。”

在王鹏看来，这些客户的资金流向有“周期性”，等他们获利了结后，钱还是会回来买稳健型理财。“感觉他们对市场很敏锐，不愧是大户。”

不过，目前权益理财卖得非常好。王鹏告诉记者，今年他们渠道的权益理财销售业绩比往年翻了好几倍。和以前权益理财“难推销”的情况截然不同，“现在很多客户在咨询，毕竟收益率很可观。”

王鹏透露，现在他们开始卖基金、私募来创收。“以前行情不好卖理财、保险，现在向权益资产倾斜。”

南北“存款搬家”速度有别

深圳、江浙等地银行资金不断流出，让理财经理们感到“焦虑”。相比之下，其他城市的理财经理则比较“淡定”。

山西一位中大型城商行资深理财经理崔铭（化名）表示：“虽然我们也有一些客户把资金挪去炒股，但数量较少，对我们影响不大。”

“长期在银行买理财的基本都是低风险偏好客户。虽然现在市场不错，但有人心有余悸。毕竟以前也有涨一个月就下跌的情况，有的客户不想折腾了。”崔铭称，虽然银行理财收益率低，但目前在山西很多人还是愿意买。

“大家还在观望。随着后期市场继续上涨，不排除很多客户会陆续参与。”崔铭表示，感觉现在市场像“干柴”，还缺一点“火星”就能燎原。“我们其实也希望这轮行情能走得慢、走得久，让大家都赚钱。”

崔铭表示，当前推销银行理财，更大的压力不是资金流入股市，而是“股债跷跷板”中，债市收益率不断降低，导致“固收+”理财产品收益持续走低。“这可能会迫使客户最终放弃固收+型理财产品，买入权益类资产。”他说。

为何“搬家”，去向何方？

中国人民银行最新公布的金融数据显示，7月，居民存款单月减少1.11万亿元，同比多减7800亿元。与此同时，非银行业金融机构存款激增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。一减一增描绘出资金流动的新轨迹。

存款搬家背后，有两大关键因素。一是无风险利率和存款利率下降，使存款与替代理财品收益率差距扩大，这是居民存款搬家最稳定的诱因。

本轮存款利率下调始于2022年9月，2023年后居民存款和企业存款同比增速开始下降。目前，Wind数据显示，四大行二年期、三年期、五年期存款利率分别为1.05%、1.25%、1.30%，中长期存款利率全面进入“1时代”。利率下降促使居民寻找更高收益的理财渠道。

二是资产赚钱效应显现，居民投资风险偏好提高。8月以来，A股单日成交额突破2万亿元，成交量明显放大，同时A股融资余额突破2万亿元，表明股票市场资金更活跃。

那么，流失的居民存款都进股市了吗？

对此，浙商证券首席经济学家李超指出，本轮存款搬家去向呈现多元化特点。2024年期间，存款主要流向理财、货币基金、保险等稳定型资产；2024年9月后，资金开始流向权益类资产。

从具体渠道看，银行理财市场规模持续扩大，截至2025年上半年，银行理财产品市场规模已超过30万亿元。公募基金方面，2024年至今，货币基金和被动基金发展良好，2024年全年和2025年1 - 8月，公募总体规模分别增加5.2万亿元和1.6万亿元，其中货币基金、被动指数型基金、债券类基金规模增长较快。

股市方面，参考证券公司的客户交易结算资金余额判断流入股市资金方向。2024年证券公司客户交易结算资金流入8200亿元（2024年下半年流入7500亿元），主要是2024年9月24日，一揽子增量政策推动股市走强，吸引部分居民存款流入股市。

潜力多大？还有多少增量资金待入市

市场普遍认为：目前居民存款搬家已经启动，但尚未全面加速，仍处于初期阶段。

宏观数据能让我们了解居民存款搬家的历史情况。

例如，申万宏源策略团队认为，2022年以来居民存款规模增加、定期化加速，居民存款搬家程度持续下降，短期A股市场赚钱效应初步恢复，居民存款搬家程度不再下降，但仍处于历史低位，居民存款搬家正在起步，但尚未全面加速。

截至2025年7月，我国居民存款规模高达约160万亿元，而A股自由流通市值约为43万亿元，居民存款规模接近A股自由流通市值的4倍。权益市场有巨大的潜在资金池。

机构认为，过去多年牛熊周期中，权益市场存在“股房跷跷板”问题。但本轮市场没有这一限制，增量资金的上限正在提高，权益市场有望成为居民资产配置转移的下一站。

推动资金转移的另一个因素是大量高息存款到期需重新配置。据中信证券首席经济学家明明测算，2025年可能有90万亿元以上的存款到期，假设其中5% - 10%的资金寻求更高收益，流出规模可能在4.5万亿元 - 9万亿元。不过他认为，“搬家”的存款不太可能集中进入权益市场，可能倾向于通过“固收+”类型的资管产品过渡承接，实现资金“间接入市”。

中金公司从超额储蓄、定期存款到期和存款活化角度测算，居民存款潜在入市资金规模约为5万亿元 - 7万亿元，可能高于2016 - 2017年、2020 - 2021年两轮股市上涨行情中存款入市规模，但实际入市情况取决于宏观经济、政策预期、外部环境等多种因素。

有何影响？能否助推牛市？

2005年以来我国出现过五次明显的居民存款搬家，分别是2006 - 2007年、2009年、2012 - 2015年、2021年和2024 - 2025年。从历次存款搬家来看，低利率是推动因素之一，但资本市场表现才是核心因素。

记者从券商处了解到，存款迁徙趋势和对市场的影响是机构客户热议的话题。卖方机构普遍对“居民存款涌入催生牛市”的说法持谨慎理性态度，认为这更多是市场热度的结果而非原因。

“居民存款快速流向资本市场，大概率是资本市场热度的结果，而非原因；是情绪波动而非观念转变。924以来，居民财富的额外流出不是单向趋势，与同期资本市场表现有一定共振。从历史经验看，资本市场关注度高时，居民存款与非银存款的增减可能会大幅波动。”招商证券银行首席分析师王先爽说。

王先爽表示，如果市场过度将居民存款迁徙视为牛市的理由，短期资本市场微观流动性可能难以预测，对中长期资本市场健康发展未必有利。相反，如果市场减少对微观流动性引发牛市情绪的讨论，更多关注上市公司业绩和估值，也许居民财富中长期配置资本市场和A股慢牛能同步实现。

浙商证券首席经济学家李超也认为，居民往往在股市上涨一段时间后才会有存款搬家行为，而居民存款入场会进一步放大股市赚钱效应，居民存款加速搬家入场后，2009年与2014 - 2015年分别推动上证综合指数上涨8.1%和48.3%。

他表示，根据历史情况，居民存款加速搬家通常对应牛市中后期，比如2009年居民存款搬家加速于7月，股市8月见顶（间隔1个月），2014年居民存款搬家加速于12月，股市2015年6月见顶（间隔4个月），存款搬家往往滞后于行情启动，是股市上涨的结果而非原因。

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