易被忽视的股市上涨信号

近期股市涨势流畅，今日上证指数已突破3800点，4000点似乎也触手可及！

从2025年6月23日到8月18日，上证指数区间涨幅达10.96%，上涨超10%；创业板指区间涨幅更是高达29.67%，接近30%。

具体数据显示，在这57天（41个周期）内，上证指数收录30根阳线、11根阴线，区间成交额达28.58万亿元，收盘价从3349.46点涨至3728.03点；创业板指收录23根阳线、18根阴线，成交额19.72万亿元，收盘价从1996.96点攀升至2606.20点。

若把时间拉长至2025年4月7日至8月19日，创业板指呈现出“上涨 + 盘整 + 上涨 + 横盘 + 上涨”的走势，与慢牛行情特征高度相符。在这135天（93个周期）内，创业板指区间涨幅25.97%，振幅达49.98%，进一步证明市场在逐步走强。

然而，这种上涨能否持续呢？

我认为很有可能，依据是一个容易被大家忽略的指标——居民存款搬家的力度。

为什么存款搬家是重要信号呢？

或许有人会问，以存款搬家作为股市上涨依据是否严谨？其实，这是有历史规律的。

近二十年来，我国出现过五次较明显的居民存款搬家现象，资金从银行存款流向股市、理财、基金、房地产等资产，为市场上涨提供了支撑。

具体情况如下：

第一次是2007年，股权分置改革落地且宏观经济强劲，居民风险偏好提升，当年新增股票开户数破千万，居民活期存款占比上升、定期占比下降。资金涌入推动股市走强，指数迎来阶段性牛市。

第二次是2009年，四万亿刺激下通胀快速抬升，居民为保值将部分资金从银行存款转至房地产和股票等资产。2009年7月新股发行重启，当年M2同比增速创新高，银行理财产品规模增长。2009年上证指数最高涨幅接近90%，存款搬家助推股市上涨。

第三次是2014年，央行“降息 + 降准”，叠加注册制改革预期，吸引居民资金从存款体系转入股票、基金等高收益资产。证券公司客户保证金大幅上涨，非银存款成为吸纳资金的主要通道，这为2015年上半年A股加速上涨提供了资金基础。

自2018年起，居民存款持续高增长。2018年新增7.2万亿元，2019年9.7万亿元，2020年11.3万亿元，2021年9.9万亿元，2022年达到峰值17.8万亿元。2018年前后居民存款大幅上涨，主要是因为房地产行业迎来拐点，资金从房地产市场回流至银行存款。

不过，2023年这一趋势出现转折，当年居民存款余额新增量回落至16.67万亿元，2024年进一步降至14.26万亿元。2023年起存款新增量下降，一是因为存款利率持续走低，以主要银行5年期定期存款利率为例，2022年9月至2025年5月累计下调135个基点，削弱了居民储蓄意愿；二是2024年以来股票、债券等风险资产相对收益优势增强，提升了存款外资产的吸引力。

银行里的存款可不少

截至2025年7月，我国居民存款规模约达160万亿元。从历史数据看，居民存款增速已连续7年高于M2增速，反映出居民风险偏好偏低、整体求稳的心态。从历史经验看，存款增速低于M2增速通常是存款开始流出的信号，目前这一信号尚未明确。

但根据人民银行2025年7月金融统计数据报告，7月居民存款减少1.11万亿元，7月非银存款新增2.1万亿元，同比多增1.39万亿元至2.14万亿元，这表明存款搬家已有启动迹象。

另一方面，多家银行25年内到期的存款体量和比例均为近5年新高，从上市银行数据推算，2025年银行到期的存款约为71.5万亿，占所有存款的36.9%。需要注意的是，2022年9月是本轮存款降息潮的开始，居民存款中占比较高的3年期存款，在25年9月开始面临重定价，后续居民真实无风险利率将明显回落。

可以想象，一边是股市上涨逻辑明确，另一边是银行利息不高，这种情况下居民更倾向于把存款投入股市。

一个直接可用的观测指标

这里给大家提供一个观察上涨趋势的指标。在衡量市场资金流向的指标中，居民存款/沪深股票总市值比值可反映居民财富配置情况：股市总市值高时，意味着更多居民资金流入股市，比值会走低；股市低迷时，资金回流银行存款，比值会上涨。

截至2025年7月，“居民存款/沪深股票总市值比值”为1.7，处于历史高位区间。历史数据显示，近十年该比值高点曾达2（2014年初），对应市场情绪低迷、资金避险阶段；牛市顶峰时期（如2015年中），比值往往降至0.8左右。当前1.7的比值距离牛市顶峰的0.8差距较大，说明居民存款向股市的迁移远未结束，后续还有大量潜在资金等待入市。

因此，当前市场更可能是牛市刚刚开始的标志，随着资金持续迁移、市场信心逐步恢复，牛市的展开具备充足动力。不过，存款搬家的幅度和持续性仍受宏观经济预期、货币政策和产业景气度等多重因素影响，若市场环境持续改善，存款搬家有望为股市提供持续资金支持。

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