第二次创业，宁德时代豪赌“未来”

“钱包”鼓鼓的宁德时代将变得更加富裕。据多家媒体报道，宁德时代已被允许通过港股听证会在香港交易所上市。

今年2月，宁德时代在香港证券交易所提交了一份招股书，据报道，它将筹集至少50亿美元用于海外产能扩张、国际业务扩张和海外运营资本补充。

然而，外界知道拥有1000亿现金的“宁王”并不缺钱。这种看似普通的资本动作，其实是当代安普瑞斯科技有限公司面临增长瓶颈的“破壁对决”。

2024年，宁德时代提交了一份相当“体面”的财务报告数据，年收入3620亿元，归母净利润507亿元，同比增长15%。

然而，其总收入首次呈负增长，同比下降9.7%。换句话说，虽然去年宁德时代的赚钱能力依然强劲，但市场竞争变得更加激烈，主要是通过降低成本来实现的。

曾经的行业颠覆者正在遭遇“中年危机”。因此，对于宁德时代来说，“二次上市”也是“二次创业”。真正的挑战在于宁德时代如何在这场技术和商业的“双重革命”中找到新的增长密码。

宁德时代的“中年危机”

2024年，宁德时代交出了一份“收入下降，利润增加”的成绩单。然而，很难简单地用“好与坏”来定义这份成绩单。

(图片：2024年宁德时代年报)

对于一家市值接近万亿元的上市公司来说，保持稳定增长很重要。然而，在动力电池行业面临深刻变化的今天，其净利润超过500亿元，盈利能力已经超过了国内大多数上市公司，这意味着宁德时代将有更多的“弹药”来探索新业务。

细分为具体业务，动力电池业务仍然是收入的大部分，占总收入的69.9%，但去年这部分收入同比下降了11.29%。这与新能源汽车产业的发展和锂电池产业链的供需有关。

第一，随着越来越多的汽车公司开始自主开发动力电池，近两年新能源汽车市场增速开始放缓，宁德时代很难复制早年的“高增长神话”。

其次，随着全球电池产能的扩大，整个市场呈现出“供大于求”的趋势。此外，碳酸锂等原材料价格持续下跌，行业价格战不可避免，直接导致宁德时代收入下降。

然而，尽管当代安普瑞斯科技有限公司在收入方面承受了很大的压力，但去年安普瑞斯科技有限公司全球动力电池的装载量仍然稳居第一，装载量达到339.3GWh，市场份额为37.9%，同比增长31.7%。

得益于宁德时代的规模效应和供应链优势，其在上游原材料供应商中具有较强的议价权，在行业价格战中仍能保持足够的利润率，降价空间更大。

在过去的一年里，宁德时代动力电池业务储能电池业务的毛利率仍在同比增长，毛利率分别为23.94%。、26.84%，这也解释了为什么它的净利润仍然可以在收入下降的情况下增加15.01%。

因此，虽然动力电池业务收入下降，但盈利能力仍然很强。此外，市场销量没有明显下降，宁德时代的基本市场仍然“稳定”。

相比之下，宁德时代的第二大业务——储能电池业务在外部更令人担忧，占公司总收入的15.83%，同比下降4.36%。

早在2018年，宁德时代就开始布局储能电池业务，并首次在2023年的财务报告中明确提到储能业务对盈利能力的贡献。此时，储能电池业务的毛利率已经超过了动力电池业务。

然而，最近储能行业却遭遇了市场政策和技术迭代的“连杀”。

短期来看，今年年初，相关部门出台了撤销强制配储的政策，即配备储能不能作为新建新能源项目的前提条件，可能会导致储能电池出货量波动。

从长远来看，储能业务已经成为主要动力电池制造商剩余产能的重要消化渠道。在一些二线电池制造商以亏损换取份额的“威胁”下，宁德时代不仅需要打“规模战”，还需要打“技术战”。

目前，当代安普瑞斯科技有限公司的电化学储能技术仍然是行业主流，但龙基绿能等老光伏玩家已经开始考虑铺开光伏制氢。“宁王”能否在储能技术上滚得足够快，以继续支撑业绩的提升，外界可能需要一个问号。

因此，宁德时代虽然有意将储能电池业务作为“第二增长曲线”，但与其在动力电池领域的先发优势不同，宁德时代必须更加谨慎地审视这些问题，如前沿技术追求、二线厂商竞争、全球扩张不确定性等。

所以，寻找新的增长曲线几乎成了近年来宁德时代发展的“主旋律”，它也在不同的领域进行了探索。

比如发展到动力电池下游产业链，包括生产设计底盘等零部件，自己做汽车换电网，推出C端品牌店等等。

它还在向动力电池的上游产业链发展，包括加快下一代电池的研发，如下一代钠离子电池、加快固态电池的研发等。此外，它还进一步投资光伏领域。

但目前这些探索就像散落的棋子一样，还没有形成连贯的进攻，短期内很难走出明显的增长曲线。因此，宁德时代也开始尝试启动“加速器”。

赌一把“换电跑道”

最近，一则传闻震惊了整个新能源汽车行业，有消息称，宁德时代正在谈判收购蔚来换电站背后的“蔚来能源”控股权。

3月份，双方签署了关于建设乘用车电力交换服务网络的战略合作协议。虽然收购的传言没有得到证实，但金融市场已经用股价波动表达了期待。

随后，蔚来能源产业合作负责人于希伟在蔚来APP上回应了这个谣言，他指出“这个问题超出了我的权力范围。但是有些人欣赏我们(蔚来)，这也是我们不断努力的动力。”

这次收购最终能否落地，不妨让“子弹多飞一会儿”。但由此可见，宁德时代正在重新评估换电业务的价值。

早在2022年，宁德时代就开始布局电力交换市场，发布了电力交换品牌“乐行电力交换”，但主要集中在B端网络汽车市场，战略偏向传统。

但是现在，宁德时代的规划开始明显加快。除联合蔚来外，还与中国石化签署了产业与资本合作框架协议，今年双方将建设不少于500个换电站，未来将共创1万个换电站。

这个背后，宁德时代或者有几个考虑：

首先，通过战略合作，我们可以尽快弥补网站数量和建设运维的不足。去年宁德时代发布巧克力换电方案时，曾表示计划2025年建设1000个换电站，2026年建设1500个换电站。

现在，宁德时代还没有公布已经建成换电站的具体数据，但是根据蔚来公布的数据，单座换电站的建设成本在150-300万元之间，1000座换电站的建设成本在20亿元左右。

虽然当代安普瑞斯科技有限公司“不缺钱”，但网站建设背后还涉及到选址建设、建设运维、技术投入等方面的经验和资源。通过战略投资将蔚来换电网纳入自己的生态会更容易。

其次，当代安普瑞斯科技有限公司不仅要建设电力交换网络，还要深入介入电池生命周期管理的全过程，从电池供应商升级为能源服务提供商。

在电力交换生态系统中，除了网站运营外，还包括电池研发与生产、电池管理与维护、电池回收与梯级利用等背后的业务，完全覆盖了电池生态管理的全过程，实现了电池价值的最大化。

值得一提的是，宁德时代已经开展了电池回收业务，约占公司总收入的8%。如果能进一步整合电池租赁、电池梯级利用等服务，有望进一步提升每个电池的整个生命周期价值。

最终，这也是当代安普瑞斯科技有限公司提高品牌意识的机会。近年来，安普瑞斯科技有限公司加快C端布局的原因是为了提高消费者对其产品的认知和认可，利用C端品牌知名度煽动B端决策。

而且切入蔚来换电站也是一个很好的机会，毕竟蔚来背后有70多万蔚来车主，有望衍生出更多C端商业化的场景。

虽然，在新能源补充领域，电力交换和充电之间的竞争从未停止。然而，与拥挤的竞争对手充电领域相比，电力交换领域的竞争相对集中，蔚来是规模最大、知名度最高的竞争对手。

如果这种收购合作能够顺利进行，宁德时代可以在换电市场迅速站稳脚跟，补能市场的话语权将进一步增加，更有利于宁德时代拓展新的商业场景。

宁王也逐渐“车圈化”

下注换电市场背后，宁德时代近年来的投资方向发生了明显的变化，从早期加快锂电池产业上下游布局，到积极参与汽车产业链。

举例来说，它在去年年底相继减持了江西升华、东风时代等锂电产业中上游的重点企业，但却增加了对汽车产业链的投入和布局。

近年来，我们观察到电池技术的创新，汽车公司和电池工厂都不再专注于电池电量的突破，而是转向超充技术。

这是因为近两年国内新能源汽车产业持续快速发展，推动了动力电池的快速迭代。如今，它的电池寿命几乎达到了乘用车的最高水平。为了继续提高动力电池的电池寿命和安全性，行业需要下一代电池技术。

然而，实现技术突破并不容易。以全固态电池为例，当代安普瑞斯科技有限公司首席科学家吴凯坦言:“(固态电池)总有一天你的大脑会发光，你会得到它。也许你想了三年，什么都想不出来。”

在这种背景下，宁德时代继续增加动力电池业务，其边际效益将逐渐下降。然而，尽管动力电池业务的想象力正在缩小，但新能源汽车行业的市场空间仍在增长。

因此，面对市场形势，宁德时代也选择了更加多元化的投资策略，希望通过加强与下游汽车产业链的合作，稳定和拓展其市场地位。

宁德时代除了布局换电业务和底盘，也是“赌博”的前沿技术。比如机器人行业是通过投资富临精工、自研工业机械臂等来布局的。成为eVTOL(电动垂直起降飞机)的战略投资。

在“前沿技术”的赛道上，特斯拉、小鹏等车企，以及小米、华为、Vivo等手机厂商已经卡住了位置；此外，特斯拉、小鹏、小米、华为等。都想在低空经济市场分一杯羹。

然而，手机制造商、汽车制造商和其他布局前沿技术不仅关注市场的增长潜力，而且更容易构建智能产品生态，因为它们在生态系统、用户基础、通信技术等方面积累了大量的资金，针对未来不同场景的智能联动。

相比之下，宁德时代更擅长供应链整合和精密生产技术，如将电池制造中积累的精密加工能力转移到机器人关节、减速器等核心部位。

然而，当代安普瑞斯科技有限公司面临的新问题是，即使它能在机器人和低空经济领域带来更精密的工业制造业，未来的手机制造商和汽车制造商是否愿意将核心技术交给“第三方”，将“灵魂”卖给当代安普瑞斯科技有限公司。

因此，如果宁德时代不仅想深化B端，还想在C端领域走得更远，那么通过扩展多元化产品来重建公司的产品结构和逻辑将是下一个重要任务。

如今，包括宁德时代在内的一系列智能制造企业正在经历一个全新的周期。在这样的生态环境下，颠覆性创新通常来自行业边缘，但路径依赖已经成为制约因素。

因此，宁德时代“二次创业”的真正考验，不仅取决于技术突破的速度，还取决于其平衡产业链利益、控制生态竞争的智慧，即行业从“单点突破”进入“系统竞争”后，能否将分散的创新点串联成生态网络。

这次万亿王国的长征转型，或许才刚刚开始。

本文来自微信微信官方账号“伯虎财经”（ID：bohuFN），作者：伯虎队，36氪经授权发布。

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