最为火爆的“算率黄牛”即将上市，估值飙升至2540亿元，英伟达背后撑腰。

获得英伟达支持的AI算率新贵，仍然面临着依赖大客户的严峻考验。

智东西3月5日报道，昨日，美国AI云服务商CoreWeave在纳斯达克提交上市申请，得到英伟达的大力支持，正式启动IPO流程。CoreWeave并没有说明他们计划筹集多少资金，但是根据路透社的相关报道，CoreWeave正在寻求估值上市，估值为350亿美元(约合人民币2540亿元)。

就在递表之后不久，The 据CoreWeave报道，Information正在谈论估值约17亿美元(约123亿元人民币)购买Weights & Biases，它是一家创业公司，帮助开发者建立AI应用程序，这笔交易得到了CoreWeave的确认，但是金额还没有公开。

CoreWeave成立于2017年，最初主要从事数字货币挖掘，在2018年数字货币崩溃后，他们将公司的GPU资源出售给有需要的公司。

现在，CoreWeave的主要业务是AI数据中心，在过去的2024年里，他们的业务是年收入暴涨730%，达到19.15亿美元(约合人民币139亿元)，但由于对AI基础设施的大力投资，其年度投资，损失也达到8.63亿美元(约62.6亿元人民币)。

去年年底，CoreWeave以230亿美元的估值完成了一轮融资，融资金额达到6.5亿美元。在这次IPO中，他们的估值再次上升了100多亿美元。这一次，他们的IPO由摩根士丹利、高盛、摩根大通包销。

在2024年，估值和收入的增加并不完全意味着CoreWeave是一个好生意——他们透露，企业严重依赖微软等大客户，仅仅是微软一家就奉献了62%的利润。。在接受采访时，微软CEO萨提亚·纳德拉已经透露，他们与CoreWeave的合作将不会继续，因为他们与微软的算率将在2029年结束。

01.解决方案使算率利用率提高20%，背靠英伟达充满信心。

CoreWeave在招股书中介绍，他们的AI基础设施解决方案主要回应了系统实际计算率与理论计算能力的巨大差异，更充分地释放了GPU集群的潜力，从而以更低的价格提供AI基础设施服务。下面是CoreWeave分层架构堆栈的示意图。

为客户提供基础设施服务，提供GPU和CPU计算，高性能网络(由DPU支持)和存储。

代管软件服务包括CKS(Kubernetes环境、虚拟私有云产品和直接从高性能服务器上运行Kubernetes的裸机服务)。

应用软件服务是基于CoreWeave自身的基础设施，并代管软件服务，集成其它工具，以进一步加快和优化客户的实践和推理。

由32个专用数据中心组成的分布式网络中，CoreWeave的AI云正在运行。这些信息中心专门为支持高韧性AI的工作负载而设计，其功能包括增强电源、液体冷却和网络组件。现在，CoreWeave的大部分数据中心都位于美国，2024年欧洲增加了5个数据中心。

其云平台模型浮点计算利用率（Modal Flops Utilization）大规模云服务提供商将比大规模云服务提供商更大高出20%，也就是说，它的计算能力的利用率更高。这样可以加速模型的运行，提高硬件的利用率，让CoreWeave以更低的价格提供服务。

除技术外，CoreWeave的另一个亮点是与英伟达的密切关系。英伟达于2023年4月参与了CoreWeaveB轮融资，总额为2.21亿美元，CoreWeave在这一轮融资中的投资前估值为20亿美元。在接下来的几轮融资中，与英伟达的密切关系也成了标签。

CoreWeave早在2020年9月就成为英伟达首选云服务提供商之一。他们在2021年7月成为英伟达第一家精英云计算服务提供商。

CoreWeave于2022年11月宣布成为首批提供英伟达H100超级计算机云案例的供应商之一。其它第一批供应商包括亚马逊、谷歌、微软、甲骨文等，可见英伟达非常重视。CoreWeave表示，与大型通用公共云相比，他们与英伟达合作提供的定制服务可以为客户节省80%的费用。

CoreWeave和英伟达于2023年6月共同刷新了MLPerf基准测试的记录，在CoreWeave云上仅用了11分钟就完成了基于GPT-3的大规模基准测试，通过了3584个H100集群。

在过去的几年里，CoreWeave还通过抵押大量英伟达GPU获得了近百亿美元的高额信贷。

年收入增长超过700%，严重依赖大客户和核心供应商

在招股书中，CoreWeave披露了近三年的详细财务数据。2022-2024年，其年收入经历了快速增长。2023年，其收入增长超过1300%，达到2.29亿美元。在此基础上，2024年其年收入再次增长700%以上，达到19.15亿美元。

然而，它的损失金额也在不断扩大，到2024年，CoreWeave的损失金额达到8.63亿美元，比上年大约45%。

技术和AI基础设施投资是CoreWeave最重要的开支。2024年，其技术和AI基础设施投资额达到9.6亿美金，与上一年度增长610%相比，与收入增长的幅度基本相匹配。

现在，CoreWeave所有数据中心使用的GPU都来自英伟达。到2024年12月31日为止，前三大供应商分别占总采购量的46%、16%和14%。尤其提到，英伟达最近Blackwell系统的供应链问题可能会影响其进一步扩展服务的能力。

很大一部分CoreWeave的收入都是由少数大客户推动的。2023年，前三大客户贡献73%的盈利，2024年，前两大客户奉献。77%的盈利，CoreWeave的其他客户除了这两家公司外，并未为其提供超过10%的利润。

大客户微软的订单存在很大的不确定性。去年12月，微软CEO纳德拉在接受一次播客采访时直言不讳地表示，他们与CoreWeave的合作关系是“一次性的”。当时微软需要回应ChatGPT爆红带来的AI计算能力需求急剧增加，于是与CoreWeave签订了合同。根据纳德拉的说法，微软很可能不会与CoreWeave续签，这些合同预计将于2029年上下全部期满。

另外，CoreWeave还将与包括微软Azure在内的多家企业竞争、AWS、各大云服务提供商，如谷歌云和Crusoe、像Lambda这样致力于AI云的企业。

03.高级管理团队都是金融背景，英伟达持有近6%的头寸。

目前CoreWeave的首席执行官是Michaele Intractor，自2017年9月以来，他一直担任CoreWeave董事长、CEO和总裁。从2013年1月到2018年1月，他是Hudson。 Ridge Asset Management LLC联合创始人兼首席执行官(一家天然气对冲基金)。

Brian 自2024年3月起，Venturo担任CoreWeave的首席战略官。他在2017年10月至2024年3月担任首席技术官。Venturo是2013年1月至2018年1月之间的首席技术官。Hudson Ridge Asset Management LLC合伙人。

Brannin 自2024年3月以来，McBee一直担任CoreWeave的首席发展官。McBee在2017年9月至2024年3月担任首席战略官。此前，他曾在北美天然气、电力和农业市场的Active Power 作为一名专有交易员，Investments曾经是Fourth的油气勘探和生产公司。 Floor Coastal 副总裁LLLC。

CoreWeave的首席执行官Intractor在2024年获得了276万美元的薪水，首席战略官Venturo获得了275万美元的薪水，而首席发展官McBee获得了240万美元的薪水。

CoreWeaveCEO目前拥有2.39%的A类股，非执行董事JackeCEO Cogen持有7.47%的头寸。英伟达持有5.97%的头寸。另类资产投资公司Magnetar是CoreWeave的大股东，持有34.53%的股份。

04.递表后购买AI应用创业企业，或者借此丰富收入来源。

据The Information报道说，CoreWeave在提交IPO文件后不久，CoreWeave正在谈判以约17亿美元的价格收购Weights。 & Biases，这是一家初创公司，帮助开发者建立AI应用程序。这笔交易可以帮助CoreWeave在首次公开募股前实现客户群的多样化。

Weights & Biases的付费工具每月起价50美元，吸引了包括制药和医学成像企业在内的各行业数据科学家。根据其网站上的信息，其用户数超过90万，来自OpenAI、西门子和Salesforce等公司。

当前，CoreWeave的总资产规模为178亿美元，现金和现金等价13.6亿美元，这意味着CoreWeave可能需要将部分股权条款作为交易的一部分。

CoreWeave说，他们会把Weights & 为了为用户提供更全面的“端到端”AI体验，Biases的能力集成到其云基础设施平台上。顾客不仅可以在云中运行他们的模型，还可以构建和测试自己的模型。两家公司的共同目标是帮助客户加快AI路线图，更快地将新应用推向市场。

她们还承诺，Weights & 现有的Biases客户将继续被允许在他们喜欢的地方安排他们的AI模型，这意味着这些客户不会被迫使用CoreWeave的云基础设施——尽管他们可能会被“激励”考虑。

这笔交易有望在上半年完成，这意味着CoreWeave也需要尽快完成其上市计划，以获得收购所需的资金。现在，他们已经和许多公司签订了超过150亿美元的合同，但是大部分还没有履行。

结论：CoreWeave上市之路仍然存在疑问。

虽然CoreWeave的表现迅速提升，并被知名投资银行、公司和投资机构背诵，但在IPO消息传出后，许多海外媒体都保留了IPO的前景。

CoreWeave作为一家严重依赖单一客户并与其直接竞争的公司，未来可能需要找到新的增长点和突破口。市场是否会相信CoreWeave的故事可能还需要时间来检验。

本文来自微信微信官方账号的“智东西”（ID：zhidxcom），作者：陈骏达，编辑：云鹏，36氪经授权发布。

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