背靠“雪王”，新天力能实现资本梦吗？

1869年，美国约翰·海阿特创造了一个赛璐珞来制作桌球。然后这些材料被广泛应用于日常生活的方方面面，如玩具、梳子、纽扣、胶片等。当然，它还有一个著名的名字“塑料”。

如今，塑料制品无处不在，在各行各业都发挥着至关重要的作用。许多投资者把它视为一项优秀的业务。去年年底，国内知名塑料制品供应商新天力科技有限公司(以下简称新天力)对北交所发起冲击。

值得注意的是，上个月，肯德基餐具供应商富岭股份刚刚在深交所主板上市，瑞星和西茶纸杯供应商恒鑫的生活也顺利通过。显然，随着奶茶和快餐行业的普及，食品塑料企业正在不断进入金融市场。

早在2023年底，新天力就完成了辅导备案，去年9月新三板正式上市。如今，在北交所战斗无疑是为了通过直接联系机制快速上市。当食品包装热潮来临时，新天力能得到你想要的吗？

专而精≠小而精

浙江台州被称为“塑料之都”和“模具之乡”。由于地理优势，新天力在食品塑料制品市场如鱼得水。2023年，它通过了国家专业和新“小巨人”的认可，也是中国塑料包装30强企业之一。

多项荣誉的背后，自然是对其业绩的肯定。2021-2023年新天力收入分别为9.58亿元、9.44亿元和10.21亿元。归母净利润从4991万元增加到5777万元。

除受疫情影响，2022年业绩略有下滑外，新天力整体走势稳步增长。之所以能做到这一点，是因为茶道的生机勃勃，新世界的“专而精”。

众所周知，近年来奶茶的消费非常火爆。2023年，蜜雪冰城销售奶茶74亿杯，古茶、茶百道、霸王茶姬销量超过10亿杯。随着咖啡和茶叶市场的不断扩大，我国一次性奶茶杯的年消耗量至少为100亿，塑料杯的需求仍在上升。

新天力的核心产品是冲泡和饮用塑料奶茶杯。1992年，创始人何麟君通过一次性塑料杯赚到了第一桶金。2000年后，定制的奶茶杯开始为香味和优乐美制作，并逐渐发展壮大。2015年，随着新茶的兴起，新天力成为喜茶、蜜雪冰城的供应商，收入突破10亿元。

可以说，新天力的成功也在于抓住了时代的红利。除了茶叶市场，餐饮外卖的飙升也帮助了新天力的包装业务。根据中国包装联合会的数据，2021-2023年新天力热成型塑料食品容器在国内市场的销售收入排名前三。

根据行业环境和财务数据分析，新天力可以算是一只潜在的股票。但是，专而精并不意味着小而精。

1月21日，新天力收到第一封询证函，北京证券交易所询问业绩可持续性、毛利率变化、存货价格下跌、关联交易等问题。显然，招股书披露的信息表明，新天力并不像看起来那么美好。

例如，新天力的盈利能力并不突出。2021-2024年上半年，其主营业务毛利率分别为19.23%。、16.78%、18.4%和18.74%。整体变化不大，但与同类企业相比有点相形见绌。例如，2023年富岭股权毛利率为24.92%，恒鑫生活率为28.63%。

对于低毛利率，新天力给出的理解是，企业的销售市场聚焦国内，富岭股份比企业拥有海外业务，从而提高了整体毛利率。看新天力的销售价格。报告期内，塑料食品容器每吨由1.82万元降至1.65万元。

换句话说，新天力表现好的背后，可能是以价换量。事实上，目前我国塑料食品容器行业呈现出大而分散的格局，竞争非常激烈。虽然降价让新天力达到了一个新的高度，但其业务发展面临的问题仍然存在。

大客户是一把双刃剑

做生意赚钱只有两个想法，要么薄利多销，要么厚利适销。由于行业竞争态度和产品属性，新天力只能是前者。当然，薄如纸的生意也可以每天赚钱，但前提是要有数量，需要大客户的帮助。

根据招股书，农夫山泉、伊利、蜜雪冰城、香飘飘、米村拌饭等企业都是新天力的用户。有了这些明星公司的支持，新天力可以稳步发展。然而，深度捆绑大客户是一把双刃剑。虽然规模可以快速扩大，但也会伤害到自己。

2021-2023年，新天力前五大客户销售额均占62%以上，其中仅蜜雪冰城和香飘飘就贡献了近一半的利润。尽管食品行业不会轻易更换供应商，但如今新茶跑道竞争激烈，下游品牌的实力直接影响到上游供应商的经营状况。

例如，在2021-2022年期间，CoCo仍然是前五大客户，由于回款周期长，对价格敏感，新天力于2023年结束了与CoCo的合作。外部环境造成大客户流失，无疑会对其业绩产生一定的影响。

作为新天力的第二客户，香飘飘有着20年的合作历史，关系非常稳定。然而，在过去的两年里，香飘飘逐渐失宠，经历了转型的痛苦。虽然推出了许多新产品，如Meco果汁茶和兰芳园牛奶茶，但营收增长乏力是不争的事实。换句话说，香飘飘很难把新天力带到一个新的水平。

与2022年相比，香飘飘只增加了1110万元，2023年香飘飘为新天力贡献了2.43亿元。根据销售额的增长，香飘飘只能算是新天力的第四大客户。

让我们看看蜜雪冰城，最大的顾客。在过去的两年里，雪王疯了。作为中国第一、世界第二的现制茶叶公司，供应链非常丰富，肯定会避免单一供应商的使用。比如从2021年开始，恒鑫生活与蜜雪冰城合作，为其提供吸管、纸杯等商品。

其次，随着蜜雪冰城的成长，也是对新天力产能的考验。2023年，其塑料食品容器产能利用率高达97.43%。IPO新天力的主要目的是为年产量3.6万吨的高品质塑料食品容器筹集资金。

但是，即使产能问题得到解决，新天力也要承受巨大的财务压力。截至2024年上半年，其应收账款余额为1.53亿元，比2021年底增加了6245.6万元。

同时，新天力的资产负债水平也远高于同类企业。恒鑫生活和富岭股份2023年的负债率分别为43.91%和37.53%，而新天力的负债率高达53.6%。不难看出，随着业务量的快速增长，新天力正在经历痛苦的喜悦。

升级包装跑道，挑战大于机遇

经过100多年的发展，塑料种类繁多，食品包装容器的场景也在多元化。如果说产能是新天力的近焦，那么市场政策和环境变化永远是不可避免的。

就材料类型而言，新天力主要生产PP。、PET、以PS为主的塑料制品。说白了，新天力的大部分产品都是不可降解塑料。近年来，国家对不可降解塑料产品的监管越来越严格。

2020年，国家发展改革委和生态环境部联合发布了《关于进一步加强塑料污染控制的意见》。自2021年以来，不可降解的一次性塑料吸管被禁止在全国餐饮业使用。随后，海南、河南等省颁布了“禁塑”新规。

随着政策的变化，许多茶叶公司选择了更昂贵的PLA吸管。在新三板上市审批咨询函的回复中，新天力表示，制造的塑料制品不在塑料限制令的规定范围内，对性能影响不大。

在材料特性方面，PP奶茶杯耐高温，热饮不会变软塌陷。在茶叶领域，PLA暂时无法取代PP作为杯体使用，PLA价格昂贵，茶叶品牌出于成本不会考虑可降解材料。

虽然是这样，但是大量的废弃奶茶杯已经严重影响了环境。恒信生活、富岭股权、家联科技都在迎战可降解材料，抓住市场机遇。

虽然新天力在招股书中提到自己通过了“双易认证”减塑降碳，其PP产品入选美团“青山计划”，但政策一直是多变的。为了彻底摆脱限塑的困扰，我们只能在技术上寻求突破，走在政策前面。

此外，外卖餐饮、预制蔬菜、低温乳制品等新场景的火爆也迫使上游容器制造商进行技术创新。2021-2024年上半年，新天力R&D支出累计1.15亿元，R&D支出占3.2%左右。虽然R&D投资和专利数量在行业内处于领先水平，但与同类型公司相差甚远。

事实上，从根本上说，新天力在技术创新的背后，应该解决产业和客户结构的转型问题。目前新天力的用户更倾向于奶茶品牌，大部分产品都是以饮料为主，产业生态不够丰富。

当然，新天力也意识到了这个问题。在过去的两年里，许多餐饮客户，如绿茶餐厅和东池午餐，已经进入肯德基供应链。无菌隔离杯和冰杯是在产品方面开发的，将场景拓展到水果罐头和冷饮市场。

然而，令人担忧的是，国内餐饮升级早已吸引了大量食品容器制造商。例如，中信在桨塑膜领域的股权和大胜达已经布局了一次性环保餐具。新天力的新餐饮地图能否开花结果还有待观察。

结语

随着食品消费的多样化，塑料包装市场充满了活力，尤其是新茶市场的爆发，新天力的业绩正在飙升，有坐两看三的欲望。面对强大的竞争对手，IPO无疑是新天力的最佳选择。它不仅解决了对资金和产能的担忧，而且可以掌握主导权。

虽然有目标有想法是好的，但是新天力在运营上还是有一些不足，比如依靠大客户，毛利率低。在行业利好下，走专业路线确实可以一帆风顺。然而，当食品包装跑道开启新时代时，新天力需要提高科技实力才能稳坐江山。

这篇文章来自“潮起网”「于见栏目」编辑：虞尔湖，36氪经授权发布。

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