智氪 | DeepSeek交易爆红，AI概念还能追高吗？

作家|黄绎达

编辑|郑怀舟

本周(2月3日至2月7日)，由于春节因素，a股只有三个交易日，上证指数周内上涨1.63%，2月7日收于3304点；万得A指数本周上涨3.57%。

板块方面，本周申万31个一级行业上涨28个，下跌3个，其中计算机、媒体、汽车、机械设备等板块领涨，本周银行、建材、食品行业下跌。

就风格而言，本周科创明显优于价值。北证50反映了风格指数和宽基指数的表现。、科创200、科创100、万得双创等指数涨幅居前，红利指数、中证红利、深证红利、沪深300、中证A50等指数同期涨跌幅度居后。

春节期间港股交易不受影响，恒生指数周内上涨4.49%；本周恒生科技指数上涨9.03%。板块方面，12个恒生产业指数中，10个板块上涨，2个板块下跌，信息技术、非必需消费、原材料、医疗卫生等板块领涨，公共事业和综合性板块下跌。

在海外资产方面，美股三大指数本周均收盘下跌，以纳斯达克为代表的科技板块表现不佳。欧洲大部分主要股指收盘，亚太地区除日经外大部分主要股指收盘。商品方面，本周石油大幅下跌；大部分基本金属都在上涨；本周贵金属大幅上涨；除了棉花和糖，其他大部分农产品都在上涨。美元指数本周普遍小幅下跌。

图片：世界主要资产周涨跌幅度；数据来源：wind，36氪

01 DeepSeek交易的本质是基本面的回归。

春节过后，a股正在积极上涨，核心交易主线是AI，而机器人则紧随其后。AI的再次流行通常是由DeepSeek推动的。相关板块交易火爆，市场表现迅速。中国证券交易所人工智能产业指数在假期后短短三个交易日上涨9.39%。这种增长也反映了市场对中国AI技术的肯定。。同样受到DeepSeek的影响，美股科技板块在同一时期进行了调整，这也反映了中美模型端差距拉动的预期，导致美股相关板块的价值重估。

图表：中证人工智能产业指数近期走势；资料来源：wind，36氪

从技术演变到金融市场的投资决策，这一轮AI市场在驱动因素上与以往大不相同。在之前的AI市场中，除了概念炒作之外，由基本面或政策驱动的细分板块更多的是硬件和基础设施，比如芯片、光模块、计算率、AI产品等。春节后，以DeepSeek交易为核心主线的AI市场，投资者更加重视应用端技术的进步和业绩的实现。可见，AI概念的投资逻辑已经从宏大的叙事逐渐演变为基本面投资，未来基本面的比例还会继续增加。。

投资者之所以在短时间内给出相关目标高溢价:一方面，进入2025年后，AI板块经历了短期暴跌，未来修复的市场也比较弱，所以在估值上有一定的灵活性；另一方面，根据公开信息，DeepSeek的低成本开源模型已经将AI的练习成本降低了10倍以上，这是基于此。降低训练费用 提高训练效率的搭配可以对冲算率不足产生影响，这也是中美大模型技术差距的主要原因。。做好预期照进现实，市场反应如此之快就不难理解了。

短期暴涨之后，投资者自然会关注性价比。概念指数在三个交易日上涨了10%左右，那么后续还能追吗？回答这个问题，我们可以从风险管理的维度来看:

1.即使AI概念在短期内大幅上涨，短期涨幅也远低于924市场，中国证券交易所人工智能产业指数的位置也没有突破去年11月的高点。更重要的是，DeepSeek交易的流行背后是驱动逻辑的转换，基本面已经开始逐渐占据主导地位。后续有业绩支撑的股票将是投资者关注的焦点；

2.从风格对比的思维来看，这一轮AI概念短期暴涨，增长风格骄傲，价值风格相对孤独。但是，通过对比两者的估值分数，我们可以看到目前的增长和价值仍然是相对平衡的，这意味着与价值相比，增长仍然有空间，有利于后续市场的持续发酵。

02 投资策略

接下来的问题是，从AI概念的角度来看，主流市场观点认为可以追赶。但短期暴涨叠加了投资者对整个经济预期的不确定性，安全的思维也会极大地影响投资者的行为。因此，即使AI概念可以追溯，也不会一帆风顺，对于短期的变化和调整要做好心理准备。。从中长期来看，基于目前对国内AI应用端技术的判断和相关政策预期，AI板块已表现出成为a股长期交易主线的潜力。。

从中长期的投资机会来看，DeepSeek引发的AI热潮表明，计算率不再是AI发展的最大约束。同时，中国拥有庞大的互联网用户群，中国网络也拥有庞大的文字数据。支付系统在消费领域方便，物流设置完善，AI应用的商业实现潜力巨大。未来，随着国内大型模型的加速迭代和AI应用终端的加速发展，中国科技企业也有大量的投资机会。

不得不说，机器人作为AI应用的重要载体，促使这两个板块的市场具有很强的相关性。未来两者的技术发展路径大致是:技术突破推动应用突破，软硬件需求明显增加，渗透率快速提升。与此同时，不成熟的商业模式也开始加速淘汰。在这一系列过程中，很有可能通过从领先水平到商业模式的建立，形成新的领导者。所以，同时关注技术和商业模式，是AI和机器人板块投资的主要思路。

短期来看，春节过后，市场资金回流，DeepSeek主题市场叠加。仅从目前的宏观预期来看，a股仍有一定的上行动量。下一阶段，主要关注两会及相关政策预期；基本上，我们应该关注第一季度报告。供需第一改善的公司可能有相对明确的投资机会。板块方面，除了科技成长之外，消费也值得关注，在国补的持续推动下，看好家电、汽车、电商等板块的投资机会。

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