在新华基金落后的背后：规模缩水40%，5年换帅4次。

近日，新华基金发布高管变更公告，原董事长于春玲因个人原因于12月2日辞职，同时担任新任银国宏董事长。

新华基金作为老牌公募基金，近年来发展坎坷，不断面临基金主管人才流失、权益短板突出、排名下滑等问题。核心高管的频繁变化加剧了公司发展的不确定性。未来新董事长能否扭转局面还有待检验。

01 5年4任董事长

近年来，新华基金核心管理层发生了频繁变化，自2019年以来经历了四位董事长。作为掌舵战略的领导者，频繁更换董事长必然会导致发展不稳定，这也是新华基金落后的重要因素之一。

四位董事长中，除新任董事长银国宏外，张宗友就职时间最长，自2019年4月至2021年4月仅2年，此后翟晨曦就职不到2年，前任董事长于春玲自2023年6月上任至今仅一年半。

董事长的频繁变更与新华基金的股东变更密切相关。在四位董事长中，张宗友和于春玲由总经理晋升，翟晨曦和银国宏都被空降。

2019年6月，TF证券获得新华基金最大股东恒泰证券29.99%的股份，成为其最大股东，自然成为新华基金的新实际控制人。张宗友离职后，接力的翟晨曦是TF证券的副总裁。

翟晨曦在业内被称为“债券女王”。上任后，他公开表示，新华基金将在三年内实现规模超过1000亿元，并在五年内进入行业前30%。

新华基金在翟晨曦任职期间的总体规模确实有了明显的增长，从2021年第一季度的513.08亿元增长到2022年的868.31亿元，达到了近1000亿元的目标。而且这主要是货币基金的“功劳”。

在此期间，新华基金的货基规模从136.02亿增长到417.45亿，不到一年就增长了2.07倍。然而，美好的时光并没有持续多久，货基也没有保持快速增长的势头。到2022年前三季度，它迅速减少到231.82亿，整体规模也降至603.46亿。

但就在2022年第三季度，新华基金的实际控制人又发生了变化。9月份，TF证券宣布将将恒泰证券9.5754%的股份转让给北京华融综合投资，因为北京华融综合投资是北京金融街投资集团的全资子公司。股权转让前，金融街投资集团及其控股子公司持有恒泰证券20.42%的股份，股权转让后持仓近30%。将取代天风证券转为恒泰证券最大股东。

2023年2月，翟晨曦也离职，此后距离千亿规模目标越来越远。截至2024年前三季度，新华基金规模已达521.69亿元，比2022年的868.31亿元缩水346.62亿元，幅度达到40%。

对于新华基金新任董事长银国宏来说，他也是大股东恒泰证券的现任总裁。作为基金行业的老手，银国宏此前主要在“东兴系”工作，2023年9月被聘为恒泰证券总裁，包括东兴证券研究所的优势、机构业务部、资产管理总部总经理、东兴基金董事长等。

伴随着新华基金一把手的不断变化，在规模和排名上逐渐与其它头部基金拉开距离。

02 权益和固定收益排名都在下降。

新华基金成立于2004年，属于老牌公募基金序列。此前以部分股权基金为主，往往在行业回报率前十的榜单中名列前茅。

其中，2009年、2011年、2012年新华优化增长、新华优化消费、新华产业交替位居行业股票型基金前三，新华泛资源优势获得2011年股票型基金冠军，因此新华基金一度被视为明星公募。

就拿混合型股权基金来说，到2014年，新华基金53.74亿的规模一度位居行业第37位，是近十年来的最高水平。在经历了一轮牛市之后，2015年的规模达到了179.51亿，占所有基金的52.24%，但是从那以后就进入了增长瓶颈期。

真正的距离是2019年至今的五年多。特别是在2019-2021年的市场改善期，新华基金未能抓住大消费、药业、新能源等行业的机遇，迅速扩大规模。

新华基金在2021年的混合基金规模为146.69亿，仍未能恢复到2015年的高峰。此后由于股市逐渐低迷，规模也逐渐下降，到2024年前三季度为61.33亿元，在所有基金中仅占11.76%，排名也降至第79位。

目前，新华基金主要依靠非权益基金来支撑规模，但货基和债基的表现同样不理想。前三个季度，货基171.27亿的规模甚至不如2016年的193.62亿，排名从当时的43位下降到69位。

债券基金作为非权益基金的重要组成部分，受到投资者的青睐，相对于货基回报率更高、权益产品更稳定，也成为公募基金布局的重点行业。

头部公募基金中，早在2019年，债基的千亿规模门槛就达到了第10位，到2024年前三季度，债基的规模就达到了第34位。相应地，在此期间，新华基金的债基规模从104.79亿增长到278.95亿，但排名却从63位下降到了79位。

新华基金非权益类产品落后，根本原因是错过了2014年至今的增长红利期，尤其是货币基金。目前，货基和债基已经变得流行起来，同质化竞争严重。对于非头部公募品牌来说，未来通过非权益基金拉大规模无疑是非常困难的。

而且对权益类基金的下滑，与优秀基金主管的流失有很大关系。

03 内控管理存在缺陷

不仅新华基金核心高管变更频繁，其投研人才流失也同样严重。

根据Wind的数据，截至12月30日，新华基金自2020年以来已有28名基金主管辞职，在所有公募基金中排名第四，仅2024年就有7名辞职者。

新华基金早期的“新华四杰”：王卫东、崔建波、曹名长、周永胜开辟了投资研究体系的“黄金一代”，促使新华基金在权益领域占有一席之地。然而，2012年后，随着四位老将相继离开，新华基金的利益类别将很难创造辉煌。

此外，桂跃强、栾江伟、付伟、栾超、蒋茜等也是新华基金离职的知名基金主管。比如2021年9月，在新华基金工作超过6年的中生代名将付伟辞职，他曾经是股权投资的“主心骨”，代表着2017年至2021年新华外延增长管理期间的总回报率为171.35%，另一个新华中小市值的优化回报率为145.69%。

2023年11月底离职的栾超也是新华基金的老将，担任基金主管7年以上，管理新华鑫益C和新华优选成长就业回报分别为166.25%和111.41%，均位居同业前20位。

蒋茜作为东方基金之前的明星基金经理和总经理助理，从2023年12月初加入新华基金到今年11月，辞职的消息传出，还不到一年。他接手的三只基金管理时间只有四个多月，即新华优化增长、新华新益和新华稳定收益。

多位优秀基金主管离职后，目前新华基金没有明星基金主管，如赵强、赖庆鑫等几位在任基金主管表现不佳。前三季度，股权投资部主任赵强的管理规模共计18.19亿元，与2022年底的高峰期相比，已经打了大约四折。

与此同时，新华基金的混合基金更是跑输市场。根据Wind数据，截至12月30日，混合基金近三年的综合收益率为-34.1%，跑输行业-22.93%的平均收益。

纵观目前的新华基金混合型基金产品，规模普遍较小，最大的产品新华优选股息规模仅为9.05亿元，规模不足1亿元的基金占一半以上。

排名落后，基金主管频繁出走，产品净值低迷，反映出新华基金在战略决策、内部人才管理、激励制度等方面还有很大提升空间。

此外，同时，新华基金的内部控制也值得关注。一方面，近年来，新华基金发生了多次纠纷，并多次成为被执行人。根据快速调查数据，新华基金自2021年10月至2023年底被列为被执行人12次，执行法院包括重庆市第一中级人民法院、北京金融法院等。，累计执行金额达到19.73亿元。

至于实施的原因，有很多历史专用账户产品违约引发的纠纷。2023年3月，湖北淞春农村商业银行以欺诈客户为由起诉新华基金发行的私募资产管理计划违约。

在合规性方面，2023年10月，新华基金收到监管部门的警告函，原因是分支机构负责人没有完全提交股份和兼职信息。2024年5月底，新华基金旗下两只资产管理产品在持股比例变化1%时，未能按规定履行信息披露义务，被上海证券交易所警告。

总结新华基金的发展历史，可以说早期没有打好牌。面对基金经理的不断流失，加强相关人才的培养和管理将是新董事长的重要任务。与红利期内的非权益基金相比，在权益跑道上取得成绩可能是未来突破的关键因素。

本文来自微信微信官方账号“市值观察”（ID：shizhiguancha），作家：徐风，编辑：小市妹，36氪经授权发布。

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