债券市场的牛气冲天，发生了什么？

12月9日，中国银行间债券市场10年期国债活跃券回报率盘探至1.92%关口，续创新低。这是自12月2日国债交易利率突破2.0%重要关口以来的再次探索。

债券市场的牛气冲天，为什么？将来会怎样走？

创纪录新低

十年期国债活跃券回报率盘再次下探。Wind数据显示，截至16月9日，:25、10年期国债活跃券“240011”回报率下降约4基点至1.92%，续创新低。十二月二日，10年期国债活跃券“240011”回报率突破2.0%关键关口。

十二月份，债券市场整体表现强劲。根据中债登的数据，12月6日，10年期国债收益率为1.9539%，低于11月底的7个基点。另外，12月6日，30年、5年、2年、1年期国债收益率分别报告2.1585%、1.6111%、1.3184%、1.3485%，与11月底相比，各自下降4个基点，5个基点，5个基点，2个基点。

在国债期货方面，Wind数据显示，截至12月9日收盘，自12月以来，30年期、10年期、5年期和2年期国债期货的主要合约分别上涨0.76%、0.38%、0.21%、0.06%。

预期的政策支持

为什么债券市场如此“牛”？

新闻方面，全国市场利率定价自律机制于12月1日发布了《关于在存款服务协议中引入“利率调整底部条款”的倡议》。郭盛证券首席宏观分析师杨业伟表示，提案将推动资金从银行间存款进入短期债务、存单和资金市场，这将带来短期利率下降和资金宽松。短期利率下降后，预计将开启长期利率下降空间。

此外，政策预期和机构年底提前配置，也是支撑债券市场上涨的关键因素。。

华西证券首席经济学家刘郁表示，国内外机构对2025年国内政策利率下降有着强烈的一致预期，推动市场提前定价。

西部证券首席固定收益分析师姜佩珊表示，今年4月以来，债务基础具有很强的“工具化”属性，表现为机构(和个人)通过购买债券基金快速拉长长期参与“债务牛”，债务端的持续流入进一步推动了利率下行。截至12月5日，基金近10日累计净买入政府债券10年，超长期国债1380亿元，已超过9月13日高点。投资者通过基金配置长期债券的热情更高。

中信证券首席经济学家明确表示，10年期国债收益率下降的主要原因是机构配备需求在年底附近很强。从供给来看，一半以上的再融资专项债券在年内发行，以更换股票隐性债务，供给压力边际下降。

长期债务或面临利率波动的风险

对于债券市场的未来趋势，很多业内人士提醒，虽然债牛的方向没有改变，但不排除后续获利需求上升导致利率再次反弹的概率。

他说：“从短期节奏来看，长期利率不断创下新低，下降阻力也在增加。“刘郁分析，如果长期利率持续下降，控制或重新关注利率变化及其附加影响，维持长期利率的合理性；自2024年以来，每一轮利率债务基础都处于长期高位，市场调整风险增加；12月中旬，银行通常面临税期支付的压力。同时，银行可能需要在月中前提前完成跨年流通储备，16日有1.45万亿美元的MLF资金即将到期。资金趋紧。

姜佩珊表示，在债券市场情绪高涨的背景下，如果市场风险偏好增加，或者资金变化和分层水平增加，长期债务可能面临利率波动的风险。因此，建议适当获利，增加资金关注短期债务和存单配置的机会，等待调整后参与长期债务的机会。