新华社述评：如何看待货币政策的稳步增长？

北京12月7日，新华社 问题:如何看待货币政策的稳定增长？目前中国经济问答之五

赵晓辉，吴雨，李延霞，新华社记者

假设金融是实体经济的血脉，货币政策是血脉稳定通畅的“调节器”，对宏观经济的运行有着深远的影响。

今年以来，面对经济下行压力，中国加大了逆周期调整力度，坚持整合货币政策，频频打出“组合拳”，为经济复苏创造了良好的货币金融环境。

货币政策的整合体现在哪些方面，站在当前节点的回顾与展望中？明年的货币政策方向将如何？

（一）

今年以来，信贷增速放缓，人民币贷款从过去两位数以上的高增速放缓到个位；广义货币(M2)的增速有所下降，一度跌至历史新低的6.2%。

难免让人担心：金融对经济的支持力度是否减弱？

“质量”和“数量”形成了最基本的观察坐标系。在很多专家眼里，金融支持经济的幅度已经不能单独体现。金融支持经济发展不仅取决于增量，还取决于股票，不仅取决于数量的合理增长，还取决于质量的有效提高。

了解今年货币政策的发力点，可以从三个维度进行分析。

——货币政策调整多次实施，金融总量稳步增长。

今年以来，中国人民银行两次下调存款准备金率共计1。％，释放长期流通约2万亿元，灵活运用公开市场操作、中期贷款便利等工具进行国债交易，保持合理充足的流动性。

今年M2余额突破300万亿元，10月底增至309.71万亿元，这是由这些政策工具推动的。

货币供应的稳步增长意味着单位和个人更容易获得资金，从而促进投资和消费。目前，中国银行系统贷款金额超过200万亿元，社会融资余额超过400万亿元。庞大的总规模增加了对经济社会发展的信心和活力。

——盘活现有资金，提高资金使用效率。

目前，中国的金融总量已经达到领先水平。随着中国经济结构调整和转型升级的加快，盘活现有资金是今年货币政策的重要任务。

一些市场机构估计，前三季度主要金融机构贷款发放超过110万亿元，比2023年同期多近8万亿元，比2022年同期多近20万亿元。

在这110多万亿元的贷款中，有新增和盘活的股票——银行收回到期贷款后，可以投资到其他更有效的领域。通过“减少和增加”的结构调整，这些盘活的股票贷款可以为高质量的经济发展注入新的动力。

中国人民银行行长潘功胜表示，在货币政策的传导上，要着力于市场秩序行为，盘活低效存量金融资源，提高资金使用效率，畅通货币政策传导，中国人民银行行长潘功胜表示，要着力于市场秩序行为。

——直接融资渠道畅通，支持经济转型发展。

信贷只是社会融资的一种方式。随着我国金融体系的逐步完善，股权融资的发展和融资结构的变化对货币信贷总量和金融调控产生了深远的影响。

例如，自2023年10月以来，企业和政府债券的新融资已达12.4万亿元。

目前，房地产等领域的信贷需求明显放缓，需要加快与高新技术产业等新机遇相适应的股权融资建设。

据统计，北交所上市公司中，高新技术企业占90%以上，战略性新兴产业和先进制造公司占80%以上，国家级专业新“小巨人”公司占一半以上。80%以上的上市公司募集资金投资于节能低碳、数字经济、高端设备制造、新材料等领域。

可以说，货币信贷总量增长的变化，实际上是我国经济结构变化和金融供给侧结构变化的客观反映。这将有助于为经济和社会发展提供更高效的金融支持。

（二）

看看货币政策的效果，不仅要看总量，还要看结构。

结构是什么意思？简单来说，就是钱的流向。今年新增信贷资金10多万亿元去了哪里？从结构上看，实体经济的有效需求是否得到满足？

真实的数据中有答案。

今年前10个月，我国企业(事业单位)贷款增加13.59万亿元，占所有新增贷款的80%以上，其中中长期贷款占70%以上。

也就是说，信贷资金主要流向实体企业，特别是企业非常渴望的中长期资金。

今年8月，青岛一家创新型企业通过科技创新和技术改造再融资项目对接机制，从当地中行获得贷款授信6500万元，成功推出新生产线。

自科技创新和技术改造再贷款成立以来，贷款签约和投放规模不断扩大。截至11月15日，已有1737家企业和项目与银行签订近4000亿元的科技创新和技术改造贷款合同。

它是企业融资渠道有效畅通的缩影，也是结构性货币政策工具努力实现“精确滴灌”的注脚。

近几年来，一系列结构性货币政策工具发挥了“四两拨千斤”的作用，引导越来越多的金融活水流入社会经济发展的重点领域和薄弱环节。

支持农业支持小额再贷款、抵押补充贷款、普惠小额贷款支持工具、碳减排支持工具、保障性住房再贷款...满足高质量发展的要求，我国货币政策工具箱与时俱进，日益丰富。目前已有近20种结构性货币政策工具。

这类工具有什么效果？

十月底，专业特新企业贷款额为4.23万亿元，同比增长13.6%；中小科技企业贷款额为3.17万亿元，同比增长21%；普惠小微贷款余额约33万亿元…

金融活水在机器飞转的车间里，在瓜果芬芳的田野里，在拥挤的商业区，为经济社会的高质量发展提供了滋润和动力。

围绕实体经济的努力，多个结构性货币政策工具不断优化信贷结构，帮助我国经济结构转型升级，加快绿色发展、科技创新等新机遇的形成。

当前，国际形势复杂严峻，中国市场有效需求不足，金融为经济发展提供更准确、更有效的支持，具有重要意义。

需要注意的是，提高金融服务实体的经济质量和效率还有很大的空间:如何更好地满足科技企业整个生命周期的融资需求，如何实现普惠金融的优质发展，如何深入挖掘农村金融需求...

中国人民银行发布的《2024年第三季度中国货币政策实施报告》指出，将继续做好金融“五大文章”，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，提高金融服务对经济结构调整和经济稳定平衡的适应性和准确性。

金融业将围绕我国经济发展目标，看到高质量的发展方向，不断优化资金投入，为经济社会发展大局提供有力支撑。

（三）

利息是资金价格，也是货币政策调控的关键。

今年10月，东部沿海一家家具生产公司向银行申请了400万元的贷款。由于贷款利率下降，比去年节省了2万多元的利息支出。

在广州工作的黄女士，看到房贷利率逐渐下降，200万元的房贷可以节省近10万元的总利息，于是决定停止观望，下班后准备买第一套房产。

从今年开始，无论是公司融资，还是居民买房、消费，信贷资金的成本都很低。

根据中国人民银行发布的数据，10月份新发放的企业贷款加权平均利率约为3.5%；新发放的个人住房贷款利率约为3.15%，均处于历史低位。

经过几年的实践探索，我国基本建立了市场化的利率调控和传导机制。2019年贷款市场报价利率（LPR）自形成机制改革健全以来，我国利率传导机制进一步开放。

从今年开始，一年LPR累计下降35个基点，5年以上LPR累计下降60个基点。在这种推动下，贷款利率进一步下降。

从2019年的“5”时代到2024年的“3”时代，我国企业贷款加权平均利率已经拉长了时间维度。

贷款利率处于历史低位，这是什么意思？

LPR作为贷款利率定价的主要参考标准，每一次调整，都直接关系到企业和居民的资金成本。

以抵押贷款为例，10月底，大部分股票抵押贷款利率批量下降，股票抵押贷款平均利率下降0.5。％每年减少家庭利息的费用约为1500亿元，造福5000万家庭。

今年三次降低LPR有利于激发信贷需求，逐步显示稳定增长的政策效果。社会融资成本的降低有助于减轻企业和居民的利息负担，激发企业的投资意愿，增强居民的购买力，提振经济增长动能。

今年以来，中国人民银行围绕疏通货币政策传导渠道开展了一系列工作，主要政策利率是明确公开市场7天逆回购操作利率，手工补息标准化等。

专家指出，一系列措施有利于完善市场化利率的形成和调控机制，不断疏通利率传导的障碍，帮助“形成”和“调整”市场化利率，稳步降低社会综合融资成本，进一步提高金融支持实体经济的质量和效率。

（四）

现在，正是计划明年政策的关键时期，货币政策的走向备受关注。

许多业内人士认为：未来一段时间，我国仍将坚持货币政策整合的立场。

这背后的逻辑是，目前的经济运行仍然面临困难和挑战，外部不确定性也在上升，这就需要货币政策的持续努力，实体经济的血液才能畅通。

在《2024年第三季度中国货币政策实施报告》中，中国人民银行在谈到下一阶段的想法时，强调了坚持整合货币政策的立场。“增加货币政策调控强度”和“提高货币政策准确性”成为稳定金融增长、支持高质量发展的重要抓手。

我国货币政策作为两大宏观调控手段之一，面对内外复杂形势，任重道远。

短期和长期，稳定增长和防范风险，内部平衡和外部平衡...事实上，多重目标的平衡一直是货币政策的重要考虑因素。

今年9月以来，金融管理部门针对经济运行中出现的有效需求不足、社会预期疲软等新情况、新问题，推出了一揽子政策，支持经济稳定增长。不仅有RRR降息等总量工具，还有降息等价格工具，推出了很多新工具。许多措施直接面对当前经济运行中的一些突出差异和挑战。例如，对房地产市场和金融市场进行了优化和升级，并创造了两种工具来支持金融市场的稳定发展。

一揽子增量政策，多箭齐发，体现了稳定经济、稳定预期、惠民生的坚定决心，市场作出了积极反应。

从专家的角度来看，这些政策不是“紧急章节”，也不是相应的政策刺激的短期行为。在这个套餐增量计划中，不仅有短期扩张需求的计划，还有促进改革和结构调整的计划。

例如，完善存量抵押贷款利率的动态调整机制，从制度上促进解决新旧抵押贷款利差扩大的问题；另一个例子是两个支持金融市场稳定发展的工具，以稳定预期和信心，促进股权融资的稳定发展。

一系列金融改革力求前进，我国货币政策力求塑造具有自身特色的传导机制，能够在不同的经济周期中有效发挥作用。

把握现在和未来，如何让货币政策更好地促进稳定增长？中国人民银行已经发出了一个明确的信号：

——在目标体系方面，将以促进物价合理回升为主要考虑因素，更加重视利率等价格调控工具的作用；

——在执行机制方面，将继续丰富货币政策工具箱，充分发挥结构性货币政策工具的作用，逐步增加公开市场操作中的国债交易；

——在传递机制方面，要不断提高货币政策的透明度，提高金融机构的自主理性定价能力，增强与财政、产业、监管等政策取向的一致性，进一步提高货币政策的传递效率。

可以预见，未来的货币政策将继续加强逆周期调控，不断提高支持实体经济的准确性和有效性，为经济稳定增长和结构优化创造良好的货币金融环境。