暴跌的“白马股”，性价比已经出现？基金经理公开多唱歌？

虽然多年来走势不佳，但目前许多“白马股”已跌出性价比。

去年大放异彩的中小股整体在年内下跌。同时，很多大盘股不安全，跌幅超过30%的不在少数，其中“白马股”减半。从数据分析来看，当“白马股”未能赶上“红利”的搭便车时，即使被基金拥有，也很难跑出超额收益。

在之前公布的第二季度报告中，许多基金经理明确表示对这类资产持乐观态度。一些基金经理认为，随着股价的低迷，这些企业的股息率已经接近或高于无风险利率，其隐含的长期收益水平可能明显高于目前市场上一些受欢迎的高股息企业。

市值上千亿的“白马股”也没有保险

以疫苗龙头智飞生物为例。2021年5月，该股股价达到147元的历史峰值，但随后开始大幅减仓。进入2024年后，跌幅不仅仅是年初市值接近1500亿元的“白马股”，现在下跌60%后只剩下530亿元。

从市值来看，“大企业”多为银行、保险、通信巨头等。今年，在“红利热”的推动下，这些公司的整体股价有所改善。因此，超过万亿规模的7家公司年内只有贵州茅台下跌了17.8%，而其他公司则有两位数的增长。工行和农行涨了40%以上，建行和中国银行涨了30%以上。

但是除上述红利概念外，还有很多大市值个股跌得毫不留情。除上述智飞生物外，药明康德年内下跌46%，市值从2157亿元下降至1084亿元，距离跌破1000亿元只有一步之遥。隆基绿能作为光伏行业的龙头，今年也下跌了40%以上，现在市值只有996亿元跌破1000亿元。不难看出，当“白马股”未能赶上“红利”的搭便车时，很难跑出超额收益。

值得注意的是，很多行业龙头股都是基金重仓股，所以也与净值有关。就拿智飞生物来说，截至去年年底，公募基金持股比例共为26.87%，但受多种因素影响，该股今年下跌近63%。截至6月底，共有76只基金重仓此股。以招商医药健康产业为例。自去年第三季度以来，该基金已连续四个季度拥有智飞生物重仓，去年年底仍将其买入最大重仓股。在此基础上，招商医药健康产业年内下滑超过26%。

此外，公募基金在隆基绿色能源方面似乎是“先知先觉”，主动股权产品早已大幅减持。截至去年年底，只有部分ETF拥有华夏基金、华泰柏瑞基金、嘉实基金等公募巨头。

“白马股”或将再次成为投资主线

虽然这几年走势不佳，但目前很多“白马股”已经跌出性价比。在之前公布的第二季度报告中，很多基金经理明确表示对“白马股”持乐观态度。

汇丰金鑫基金基金主管陆彬表示，越来越多的白马龙头公司在行业内具有巨大的长期价值吸引力。“考虑到许多公司的重置成本和价值成本，这些公司的行业供需和竞争格局不断优化，目前的市值低于这些价值区间。因此，我们认为明年的投资主线是股票投资，市场上的“白马股”将更加占优”。

瑞远基金赵枫在第二季度报告中提到，如果结合公司的盈利能力或长期空间，目前对高股息企业的追求似乎已经有了一些趋势，而不是完全从价值角度考虑。相反，随着股价低迷，一些真正的行业领先白马公司的股息率已经接近或高于无风险利率(如果将目前的银行理财和长期国债利率视为无风险利率的两个参考指标)，考虑到一些公司的增长潜力和优秀的商业模式，其隐含的长期收益水平可能明显高于一些目前市场青睐的高股息企业。

瑞源基金饶刚也对白马龙头公司表示乐观。他指出，“近两年来，一些优质龙头企业已经用实际行动证明了在宏观压力下快速调整、适应和不断进化的能力，风险调整后的预期回报率已经足够吸引人，这也增强了我们的信心和耐心。”

汇添富基金赵鹏飞认为，未来各行各业的“马太效应”会更加明显，龙头公司的竞争优势会进一步增强，所以未来市场会更喜欢龙头公司给予估值溢价。

但是，“眉目清秀”的“白马股”也需要警惕，市场对“白马股”的高期望也很容易成为股票下跌的导火索。最近，爱美客透露，2024年上半年营业收入约为16.57亿元，同比增长13.53%；归属于上市公司股东的净利润约为11.21亿元，同比增长16.35%，其中第二季度增速低至个位，与前几年相比明显放缓。

公告第二天，爱美客股价大幅下跌约12%。此外，包括上海家化、和迈股份、舍得酒业在内的众多“白马股”近日也频频暴跌。瑞远基金傅鹏博表示，随着上市公司中期报告的陆续披露，他们将积极寻找形势增长的公司，在选择过程和标准时会更加谨慎，评估目标未来创造现金流的能力，注重选股的赔率和胜率。