山东富豪有苦恼

2020年，歌尔股权创始人姜滨实现了从一名车间技术员到山东富豪的美丽蜕变；没有苹果的青睐，这是不可或缺的。

然而，变化也来得很快。

自从2022年11月被苹果“砍单”后，歌尔便进入了漫长的“自愈”期。

去年，歌尔的净利润迎来了双降，导致销售净利润只有1.03%。；这样说明当时公司的盈利能力极低，赚得算是辛苦钱。

上半年，歌尔的收入再次下降了10.6%，虽然净利润明显增加，但销售净利率仅为2.95%。；只能说苹果“砍单”之后，歌尔短期内还是很难“止血”。

水可以载舟，也可以覆舟

一九九七年，姜滨从潍坊市无线电八厂辞职，成立了电子元件组装公司怡力达电声(后改名为歌尔股权)。

2010年，正处于智能手机发展的早期阶段，歌尔与苹果成功上线，正式为其提供电声元器件，也迎来了发展的爆发。

今年，歌尔收入和归母净利润同比增长134.7%。、176.8%；到了2013年，它的收入已经超过了100亿元，但是在进入果链之前的2009年，这个数字是11.27亿元。

歌尔于2019年开启了AirPods组装业务，最初归功于AirPods的爆红，出货量接近6000万台， 歌尔的利润和净利润增长率都接近50%。

但是水可以载舟，也可以覆舟。

关于歌尔AirPods连续三年造假不良率的谣言，于2022年11月8日在市场上出现。这个谣言迅速发酵，引起了外界的猜测。

当天晚上，歌尔发布了关于这一谣言的风险提示公告，决定收到一位海外大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。

但是，该公司并没有直接回应谣言的真实性，也没有详细披露不良率的数据。

苹果的订单削减不仅对歌尔的业绩和股价产生了巨大的影响，也暴露了歌尔在商业模式上的脆弱性，尤其是对大客户的高度依赖。

到2023年，歌尔的收入下降了6.03%，归母净利润10.88亿元，同比下降了37.8%。但是到2021年，歌尔的归母净利润已经超过42亿元。

所以，这种对大客户的依赖就像达摩克利斯之剑，悬在歌尔头上，威胁着他们的稳定发展。

为了不那么被动，歌尔为自己准备了两条路:一是通过增加业务来拓展更多的大客户；二是重新拆分业务，通过独立上市降低业务风险。

现在看来，歌尔这第一条路并没有取得太大的成绩，第二条路也已宣告失败。

等待AR/VR行业春天

近几年来，歌尔将业务重心从传统的微型传感器、麦克风、音箱等部件转变为真正的无线耳机。（TWS）、智能声音和虚拟现实/增强现实（AR/VR）智能产品，如设施。

在此之前，声学产品一直是歌尔最大的收入来源。2021年，智能产品的收入与超声业务相反。到2023年，声学业务的收入比例缩小到25%左右，而智能产品业务的收入比例接近60%。

苹果事件发生后，歌尔加大了R&D投资，积极推进智能产品业务，转向AR/VR领域，试图通过这个新兴市场寻求突破。

现在，公司已经和Meta了。、PICO、2022年8月19日，姜滨明确表示，索尼等行业巨头建立了合作关系，为其提供代工服务，歌尔目前占据了全球中高档虚拟现实的70%市场份额，成为该领域的龙头企业之一。

财务报告显示，2023年上半年，歌尔智能产品业务收入占公司总收入的65%，同比增长18.17%。该公司表示，这是由于VR设备出货量的增加和与世界顶尖科技公司的密切合作。

但是，在AR/VR领域，被歌尔寄予厚望，目前的情况是行业苦等春天。

根据CINNO Research数据显示，2023年全球AR/VR出货量为857万台，比2022年下降15.6%

尽管苹果Vision在2024年 Pro上市对市场的刺激作用很短，但是VR市场仍然不容乐观，IDC预测，Vision 2024年Pro的全球销售额不会超过50万台，苹果已将销售预期从70-80万台下调至40-45万台。这说明Vision 市场上Pro的热度逐渐降温。

价格方面，Vision Pro在美国市场的起步价是3499美元，相当于25,000元左右，对一般消费者来说，这是一笔不小的开支。

在VR设备价格较高的同时，很多用户表示感觉不够好，发货后不久就退货了，这也是VR现阶段很难打开大众消费市场大门的主要原因。

很多用户之所以表现出体验不佳，是因为VR眼镜目前确实有很多“硬伤”。

知乎上有95后用户表示，有时候PICO会在家里使用。 VR看电影和音乐会，如果发现的视频清晰度可以达到2K，观感其实可以超越普通电影院的效果，但是VR的自然缺陷看两个小时眼睛就会疼；一位90后客户还提到，每次戴VR头盔看10分钟视频，脖子和眼睛周围的肌肉都会感到疲劳；小红书里有用户说，他们真的很想用VR玩游戏。但是每一次玩移动类游戏都会吐到不行；也有顾客在观看VR视频时会感到头晕。

软件生态也是一个很大的问题，除了硬件感觉不够好之外，目前VR内容生态还不够丰富。

根据青亭网的统计，截至2023年6月底，游戏平台Steam共有153,000个应用，其中7406个内容支持VR，仅占4.83%。截至2024年3月14日，QuestStore和Picore等主要VR应用商城 Store的应用只有600个左右。

缺乏内容的根本原因是市场正反馈不足，生产者投入的动力不足。

总的来说，目前VR技术与消费者的预期存在明显差距，现有产品难以满足用户对互动体验的需求，如分辨率不足、头晕感强、设备笨重等。此外，高昂的设备价格和缺乏内容也限制了市场的进一步发展。

所以，对歌尔来说，押宝AR/VR，但是现在市场需求不稳定，竞争激烈，未来的发展仍然面临许多不确定性。

拆分上市终无望

歌尔微于2020年在子公司开始上市。

一方面，歌尔希望通过“分离”来降低企业的经营风险，进一步实现业务独立；另一方面，歌尔也想迎合当时的半导体出路。

然而，这件事，毕竟还是“黄了”。

今年五月，歌尔正式宣布停止将歌尔微分拆到创业板上市，并撤回相关上市申请文件。

对于这一点，歌尔强调，停止歌尔微分拆上市的决定是基于对当前市场环境的谨慎考虑。

但是原因并不能说服市场，业界普遍认为，歌尔微独立性不足和毛利率低于同行或者是根本原因。

因为深圳证券交易所的新规定进一步提高了创业板上市公司的增长要求，使得营业收入复合增长的门槛从20%提高到25%。

据歌尔微的招股书显示，2019年至2022年，其营业收入三复合增长率仅为6.79%，归母净利润三复合增长率仅为1.8%。2023年上半年，公司营业收入同比下降15.775%，净利润同比下降38.39%，显示出增长乏力，不符合上市条件。

此外，虽然歌尔表示放弃上市是为了统筹规划歌尔微的资本运营计划，但他指出，停止分拆上市不会对公司产生实质性影响，也不会对公司当前的经营活动和财务状况产生重大不利影响，也不会影响公司未来战略规划的实施。

但是，上市失败在一定程度上动摇了市场的信心，消息公布后，歌尔连续三天出现股票下跌，累计下跌7.34%。

很明显，从外部来看，歌尔微上市的失败不仅使歌尔的转型之路更加坎坷，而且给歌尔的发展蒙上了阴影。

尾声

曾经依靠苹果成名的歌尔，从苹果的“砍单”事件，到全球消费电子行业的低迷，再到单独上市的失败，现在却夹在行业和龙头企业之间，处处困难。

本文来自微信公众号“鹿鸣财经”（ID：luminglab），作者：金德路，36氪经授权发布。

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