东吴证券：给予英杰电气加持评级

2024-08-31

周尔双股份有限公司东吴证券有限公司 , 最近，李文意对英杰电气进行了研究，并发布了2024年的调查报告年报评论:业绩稳步增长，泛半导体射频电源持续增加。本报告对英杰电气给予了加持评级，目前股价为 37.6 元。

英杰电气 ( 300820 )

投资要点

业绩稳步增长，半导体业务重量明显：2024 公司上半年实现了营收 7.97 亿元，同比光伏设备的收入为23.88% 3.98 亿元，同比 13.79%，占比半导体等电子材料的收入为49.92%。 1.85 亿元，同比 122.55%，占比其他行业的商品收入为23.24%。 2.13 亿元，同比 1.21%，占比 26.66%。2024H1 实现归母净利润 1.78 亿元，同比 9.17%；扣除非净利润为 1.72 亿元，同比 8.14%。2024H1 实现归母净利润 1.78 亿元，同比 9.17%；扣除非净利润为 1.72 亿元，同比 8.14%。Q2 单季营收为 4.23 亿元，同比 2.85%，环比 12.84%；归母净利为 0.98 亿元，同比 -9.11%，环比 22.10%。

盈利能力有所提高，有望稳定在领先水平：2024 上半年毛利率为 42.2%，同比销售净利率为3.68pct 23.4%，同比 -1.83pct；期间费用率为 15.68%，同比销售费用为2.51pct， 4.7%，同比 -管理费用为0.15pct 3.6%，同比 3.2pct，R&D费用率为 7.9%，同比财务费用率为2.55pct -0.5%，同比 -0.25pct。上半年的R&D投资为 0.63 亿元，同比 -0.3%。上半年的R&D投资为 0.63 亿元，同比 -0.3%。Q2 单季度毛利率为 42.47%，同比环比5.48pct 0.51pct；销售净利率为 24.36%，同比 -环比环比1.77pct -1.96pct。半导体设备和光伏电池设备是高毛利商品，未来随着半导体设备覆盖范围的不断提高，利润预计将稳定在领先水平。

存货 & 合同负债同比增加，经营活动净现金流高净流入：截至 2024Q2 最后一家公司的合同负债 12.47 亿元，同比 8%，存货为 18.49 亿元，同比 1%。2024H1 公司经营活动净现金流 2.53 亿元，同比由于净流入状态明显，616%， 2024 2008年上半年，公司销售产品，提供劳务现金增加。

泛半导体电源的国产替代前景可期，充电桩创造了新的增长极:公司是中国泛半导体工业电源的龙头，国内光伏和半导体产品的替代率不断提高，充电桩随着产能的释放迅速增加，对业绩增长持乐观态度:(1)光伏:公司在应用多晶和单晶电源的基础上，进一步增加了光伏行业的覆盖面。电池生产设备两种技术路线 TOPCon 和 HJT 全部都有新的电源产品进行检测，用于检测。 TOPCon 该行业高频溅射电源订单持续增加，有望从光伏电池电源产业化中受益。(2)半导体：公司用于半导体蚀刻，PECVD 该环节的射频电源不断获得批量订单，部分型号已实现量产，订单金额已超过 2023 年度订单金额。(3)充电桩:公司全资子公司四川英杰新能源有限公司开发制造新能源汽车充电桩和储能设备。公司的交流充电桩已经成为中国第一个通过美国的 UL 认证产品，DC充电桩 UL 认证及 CE 公司正在积极扩大国内外充电桩市场的销售，认证也已顺利完成。

利润预测和投资评级：考虑到公司的产品结构，我们将维持公司 2024-2025 年度归母净利润预测为 6.0/7.1 亿元，预估 2026 年归母净利润为 8.2 亿元（原值 8.4 亿元，下降当前市值对应的1.6%) PE 为 14/12/10 保持“加持”评级倍。

风险提示：下游提产不及预期，产品拓展不及预期等。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心中金公司江鹏研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值高达预测85.14% 2024 年度归属净利润为利润 5.6 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 14.8。

最新的利润预测细节如下：