东吴证券：给予海天精工加持评级

近日，东吴证券有限公司周尔双对海天精工进行了研究，并发布了《2024》调查报告 年报点评:业绩略有压力，行业低谷持续加码R&D。本报告对海天精工提供了加持评级，目前股价为。 19.64 元。

海天精工 ( 601882 )

投资要点

2024H1 企业收入略有下降，政府补贴减少了归母净利短期压力 2024H1 实现企业收入 16.79 亿元，同比 -0.97%；实现归母净利润 2.94 亿元，同比 -8.66%；实现扣除非归母净利润 2.58 亿元，同比 -3.72%。2024H1 公司收入略有下降，主要原因是机床需求复苏缓慢，市场价格竞争加剧，销售端承受轻微压力，母亲净利润减少主要原因是R&D支出同比增长。 0.17 同比增加1亿元的营业外收入(主要是政府补贴) -0.20 亿元。

其中 Q2 实现单季度营收 9.22 亿元，同比 1.13%；实现归母净利润 1.63 亿元，同比 -12.29%；实现扣除非归母净利润 1.51 亿元，同比 -3.24%，收入端实现正增长。

利率略有下降，销售额略有下降 / 减少R&D投资的管理费率持续增加？

2024H1 公司毛利率为 28.36%，同比 -销售净利率为0.48pct 17.49%，同比 -1.47pct，其中毛利率略有下降。我们判断机床行业整体需求没有恢复到预期水平，价格战依然激烈，影响了企业的毛利率水平。我们判断销售净利率下降，R&D费用率同比上升，本期政府补贴下降。

2024H1 公司期间费用率为 10.37%，同比 销售0.83pct / 管理 / 财务 / R&D费用率分别为 4.66%/1.06%/-0.33%/4.98%， -0.50pct/0.02pct/ 0.32pct/ 1.03pct。2024H1 公司经营管理提高质量和效率，销售费用率和管理费用率略有下降。财务费用率同比增加主要是汇率变动导致汇兑收益下降。此外，企业R&D投资增加，本期R&D支出同比增加。 24.93% 提升至 0.84 亿元。

集团内循环优势明显，产能布局充足，有望重塑海天

1)多产品优势有助于拓展新能源:企业优势产品龙门机床在国内遥遥领先，近年来横向扩展至立加。 & 多产品优势帮助公司在卧加领域拓展新能源领域。二是集团内循环优势明显：①集团海外渠道帮助公司拓展海外业务。2017-2023 公司年度海外收入 CAGR=增长率可观的62.3%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需要配套机床精加工，海天金属和海天精加工有望共同为客户定制解决方案。

3)产能布局充足，有望重塑海天精工：2022 年 9 每月企业高端数控机床智能生产基地项目启动，建成后将用于新能源领域。11 月海天精工机械(广东)首台机床正式下线，预计新增立式加工中心、数控车床、钻孔机等产能超过生产后。 500 台 / 月。

利润预测和投资评级：考虑到机床需求恢复放缓，我们降低了企业 2024-2026 年度归母净利润预测为 6.48（原值 7.01/7.61(原值 原值/8.98(8.47) 当前市值对应的10.13亿元 PE 分别是 16/13/11 考虑到企业具有长期增长，保持企业“加持”评级。

风险提示：制造业复苏不如预期，机床需求不如预期，行业竞争加剧。

根据近三年发布的研究报告数据，招商局证券胡小禹研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测87.26% 2024 年度归属净利润为利润 7.08 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 14.44。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 11 家庭机构给予评级，购买评级 10 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.51。

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