东吴证券：给予东威科技加持评级

2024-08-31

周尔双股份有限公司东吴证券有限公司 , 最近，李文意对东威科技进行了研究，并发布了2024年的调查报告年报点评:受行业进度影响，业绩压力大，等待复合铜箔设备成交量。本报告对东威科技给予了加持评级，目前股价为 19.46 元。

东威科技 ( 688700 )

投资要点

受复合集流体产业化延迟的影响，公司业绩下降：2024 公司上半年实现了营收 3.92 亿元，同比 -21.4%，主要是复合集流体产业化进程持续延迟，新能源领域设备需求低于预期，新能源领域设备收入同比下降；归属于母亲的净利润 0.56 亿元，同比 -45.5%；扣非净利润 0.49 亿元，同比 -49.6%。Q2 营业收入 1.95 亿元，同比 -26%，环比 -1.01%；归母净利 0.25 亿元，同比 -52%，环比 -19.4%；扣除非归母净利润 0.2 亿元，同比 -59%，环比 -31%。

受 PCB 由于设备毛利率下降，盈利能力下降：2024 上半年公司毛利率为 38.5%，同比 -销售净利率为4.78pct 14.2%，同比 -6.29pct，期间费用率为 24.79%，同比 5.68pct，其中销售费用为 7.7%，同比管理费用为0.32pct 7.1%，同比 R&D费用率为1.93pct。 10.6%，同比财务费用率为2.71pct -0.5%，同比 0.72pct；Q2 单季度毛利率为 38%，同比 -3.74pct，环比 -销售净利率为1.14pct。 12.7%，同比 -环比环比6.84pct -3pct。

合同负债略有下降，存货增加，回款放缓影响经营活动净现金流:截至 2024Q2 最后一家公司的合同负债 1.94 亿元，同比 -21%，存货为 4.43 亿元，同比 14%；2024 上半年公司经营活动净现金流为 -0.15 亿元，同比 -660%，主要是因为客户回款受市场影响有所放缓。

铜泊复合设备 & 光伏电镀铜设备有望带来新增长点：（1）铜泊复合设备：公司已实现规模量产，此外还积极布局复合铝设备，目前蒸镀铝设备已研制完成；（2）光伏电镀铜设备：公司第三代光伏镀铜设备已突破产能限定，一小时生产 8000 电影，目前已经开始在客户处进行量产，所生产的产品已经出现 2024SNEC 会议；(3)复合集流体设备:为了提高锂电池复合集流体材料的利用率，公司正在开发大型双边传动卷式水平无接触镀膜线。

利润预测和投资评级：考虑到设备验收的进展，我们将维持公司 2024-2026 年归母净利分别为 2.8/4.0/5.3 亿元，对应 PE 为 21/15/11 保持“加持”评级倍。

风险提示：下游提产不及预期，新产品扩展不及预期。

根据近三年发布的研究报告数据，东方财富证券李京波研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测78.23% 2024 年度归属净利润为利润 2.9 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 15.44。

最新的利润预测细节如下：