东吴证券：给上汽集团购买评级

黄细里东吴证券股份有限公司 , 最近，孟璐对上汽集团进行了研究，并发布了2024年的调查报告 年报点评:业绩基本符合预期，等待通用业务改善。本报告对SAIC集团进行了买入评级，目前股价为 12.55 元。

上汽集团 ( 600104 )

投资要点

公告：2024Q2 企业实现总营业收入 1,416.14 同环比分别为亿元 -21.60%/-1.02%；投资净收益 57.27 同环比分别为亿元 79.55%/ 107.96%；归母净利 39.14 同环比分别为亿元 -9.03%/ 44.22%；扣除非后归母净利润 -11.00 亿元，同环比各自 -131.38%/-151.88%。

2024Q2 业绩基本符合预期：1)营收：2024Q2 上汽集团批发销售为 99.28 万台，同环比各自 -15.90%/ 19.02%；单车 ASP14.26 一万元，同环比各自 -6.78%/-16.84%。2)毛利：2024Q22 集团毛利率为 同环比分别为8.21%。 -由于竞争加剧，1.33/-0.63pct毛利率同比下降，主要原因是价格竞争激烈。费用率：2024Q22 销售 / 管理 / R&D费用率分别为 分别为4.29%/3.24%/2.63%， 0.47/ 0.27/ 0.34pct，环比各自。 0.56/-0.12/-0.13pct。投资收益：2024Q24 公司投资净收益 57.27 同环比分别为亿元 79.55%/ 107.96%的投资收益为合资企业和合资企业 0.04 同环比分别为亿元 -99.83%/-99.83%。上汽大众 Q2 批发销量为 26.40 万台，同环比各自 -4.67%/ 上汽通用汽车6.44% Q2 批发销量为 11.41 万台，同环比各自 -56.95%/ 2.31%。Q2 上汽通用连续终端去库，渠道库存 -6.9 万台（批发 - 零售 - 出口)，为后续可持续发展蓄气。2024H1 大众自行车净利润为 0.17 一万元，同环比各自 上汽通用自行车损失59.1%/-53.7% 1.0 万元。此外 MG 印度通过股权转让引入印度当地投资者 & 增资扩股增加公司利润 51.3 亿元。5）最后公司 2024Q2 归母净利 39.14 同环比分别为亿元 -9.03%/ 44.22%；扣除非后归母净利润 -11.00 同环比分别为亿元 -131.38%/-151.88%。

利润预测与投资评级：1)自有品牌新能源 出口力量：公司核心技术新能源三电系统 智能软硬件全栈布局，推动自有品牌品牌化，努力巩固西欧、南美等基盘市场，加快东欧等新兴市场的扩张，不断完善海外服务体系建设。与此同时，从容应对欧盟反补贴调查。2)合资公司积极转型:公司与奥迪签署合作理解备忘录，共同开发各种面向中国市场的全新智能电动汽车；与通用汽车整合优势资源，在SAIC通用新设软件和数字化中心；SAIC大众积极调整营销策略，加快新能源汽车市场品牌音量的提升。由于非经济事项的影响，我们上升公司 2024 年度业绩预期到 144.65 亿元（原是 142.7 1亿元)，由于竞争加剧，我们降低了公司 2025-2026 年度归母净利预期为 141.55/165.04 亿元（原是 176.8/196.2 亿元)，对应 PE 为 10/10/9 保持公司“买入”评级。

风险提示：终端价格战超出预期；出口相关贸易风险等

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华泰证券宋亭亭的研究人员团队对此进行了深入的研究，近三年的平均预测准确度为 预测75.75% 2024 年度归属净利润为利润 161.17 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 9.03。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 6 家庭机构给予评级，购买评级 4 家庭，加持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.98。

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