反转，套利交易崩盘

2024-07-27

在过去的几年里，“最热门的交易”迎来了翻盘。随着市场对美联储降息、AI和利润的预期被颠覆，日元和人民币大幅上涨，套利交易崩溃，AI概念股大幅出售。

日元大幅上涨，套利交易大幅反转

汇市时，25日，日元兑美元汇率一度上升至2个月来的最高点，今日盘中部分回吐。

伴随着日元的强势反弹，美日利差收窄预期升温，全球范围内套利交易的逆转正在引发一场大规模的“结算”。

套利交易是指日本央行长期以来一直将利率水平保持在较低水平，日元通常被视为套利交易中最具吸引力的货币之一，因此通过借入低息货币进行高回报资产利润投资。

对于外汇市场上最受欢迎的套利交易“卖日元买美元”来说，美国和日本的利差越大，投资者的盈利空间就越大。因此，美国股市的上涨和美国的利率区间的上涨通常会对日元造成负面影响。

而且隔夜美股在科技股连续下跌，疲软的经济数据再次提高了美联储的降息预期，日本央行可能决定加息的消息传出。，在各种因素的共同作用下，投资者开始消除套利交易，为今年日元持续疲软注入一剂强心针。

Capital.Com高级市场分析师 Kyle Rodda表示：

实际上，这是日元空头挤压造成的大规模去杠杆化事件，迫使整个市场普遍结算。

市场分析师警告说，夏季市场交易量较轻，如果日元继续增值，可能会导致跨资产结算，从而增加波动性和强制性销售。

随着日元套利交易的逆转，人民币套利交易也同步逆转。25日，离岸人民币飙升600点，一度接近7.2关口，创下去年9月以来最大涨幅。

另外，随着投资者开始拥抱日元，黄金和比特币的价格都有所下降。

世界范围内“抱团交易”的变化时刻

在股市中，美国股市的投资者开始怀疑科技企业在AI方面的大规模投资是否能很快得到回报，于是疯狂出售英伟达、博通等热门AI概念股。

一夜之间，投资者继续出售科技股。截至本周四，纳斯指数连续三天下跌，周四芯片股指下跌4%后下跌一半，纳斯指数较7月10日历史高点下跌近9%。，2.3亿美元的市值蒸发。

对需求和科技行业的悲观预期也反映在金属市场上。投资者之前买铜是因为担心供应紧张和数据中心需求上升，现在担心库存增加和需求放缓。

四月初以来，伦铜连续八个交易日收跌，首次跌破9000美元关口，低于2个月前创下的纪录高位约20%。

美国第二季度GDP增长率在本周四公布，高于预期。即便如此，投资者对未来前景的焦虑也没有得到缓解。Gavekal ResearchCEO Louis-Vincent Gave在给客户的报告中写道：

那些已经达到“愚蠢水平”的热门交易，似乎已经开始平仓。

套利性交易的逆转威力有多大？

国际货币基金组织（IMF）报告研究了日元套利交易与次贷危机的关系。报告指出，日元套利交易的消除往往会导致资金撤出，导致全球资产价格下跌。随着金融企业的去杠杆化，信贷将会收紧。

具体而言，日元套利交易解除的影响主要表现在以下几个方面：

资产价格波动：日元套利交易的消除导致资金从高收益风险资产中撤出，这通常会导致资产价格下跌。

风险偏好变化:“恐慌指数”VIX指数与日元套利交易规模呈负相关。当市场参与者预期低风险高收益时，日元套利交易规模增加，反过来又增加了市场对风险资产的需求。

危机期间去杠杆化:当市场条件恶化，如2007-08年次贷危机期间，消除日元套利交易是金融企业去杠杆化过程的一部分。金融企业不得不通过出售资产和偿还债务来减少资产负债表的规模和风险敞口。

信贷紧缩：当金融企业开始消除日元套利交易时，他们需要通过出售资产和偿还债务来降低杠杆，从而降低信贷市场的流动性，进一步收紧信贷条件。

次贷危机加剧:随着金融企业淘汰套利交易头寸，次贷相关资产价格进一步下跌，信贷市场收紧和金融机构损失加剧。