不只是降息，央行连续三次重磅降息。

2024-07-23

七月二十二日盘前，央行连续发布三条公告：LPR降息，逆回购“降息”、MLF质押品阶段性减免，什么信号？

01 央行连续发布公告：LPR降息，逆回购“降息”、MLF质押品阶段性减免

七月二十二日星期一，中国央行公布了7月LPR价格，2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）1年LPR为3.35%，5年以上LPR为3.85%，较前一个值均下降10个基点。

值得注意的是，自今年2月以来，LPR已经连续四个月保持不变，此前2月20日，央行宣布5年LPR从4.2%调整到3.95%。

此外，央行表示，自2024年7月22日起，LPR发布日期将由每月20日(节假日顺延)上午9日起，以加强预期管理，促进LPR发布日期与金融系统的运行时间更好衔接。:15调整至9：00。在央行降低LPR之前，22日，央行逆回购“降息”。

中国人民银行网站宣布，为优化公开市场操作机制，公开市场7天逆回购操作调整为固定利率和数量招标。同时，从现在开始，公开市场7天逆回购操作利率从之前的1.80%调整到1.70%，以进一步加强逆周期调整，增加金融支持实体经济的力度。

七月二十二日上午八点半，中国央行还宣布，从本月起，为了增加可交易债券的规模，减轻债券市场的供需压力，中期贷款有卖出中长期债券的需求，方便中期贷款（MLF）参与者可以申请阶段性减免MLF质押品。

02 怎样解读？

这次央行降息符合市场预测，此前，中信证券研究报告指出，根据海外经验和近期政策声明，LPR价格机制可能会有所改善，从而提高政策效率和市场化水平，LPR价格也有望在短期内下调，为信贷回暖创造更加合适的政策条件。

最新的申万宏源报告还指出，LPR机制改革和下降预期都是强:一方面重点关注LPR是否会与MLF挂钩，从而完成政策利率改革，更加关注短期政策利率；另一方面，考虑到目前信贷需求明显疲软，7-8 每月也是年中稳定增长的窗口，虽然央行密切关注长债风险，但降低LPR的重要性仍然很强。根据申万宏源的分析，如果LPR价格下跌，预计将导致债券市场回报率阶段性快速下降。考虑到央行对长期债券收益率快速下降的容忍度较低，不排除央行会通过借入再卖出国债来调整长期债券收益率，预计长期债券收益率的波动将明显放大。

如何看待逆回购的“降息”？在陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜曾表示，今后可以考虑明确以央行某一短期运行利率为主要政策利率，这一功能已经基本承担了7天期逆回购操作的利率。

中国证券报评论指出，7天期逆回购操作利率下降，并不意味着长期债券收益率下降。

文章表示，除了调整招标方式外，这次公开市场7天期回购的利率也从之前的1.8%下降到了1.7%，这是自2023年8月以来首次调整。。专家指出，预计通过金融体系逐步向实体经济传递政策利率下调，促进综合融资成本降低，巩固经济回升趋势，打破长期债务收益率下降和预期减弱的负向循环。

央行此次下调7天逆回购操作利率，旨在加强逆周期调整，熨平短期经济波动。；而且中长期债券的回报率更多的体现在长期经济走势上，要从跨周期的角度来评价。

预计今后央行也将全面实施政策，必要时借入并出售国债，对债券市场风险积累进行校准，保持正常向上倾斜的收益率曲线。为了稳定市场预期，央行有决心和措施。

MLF质押品的阶段性减免，怎样解读？

MLF质押品的阶段性减免，有利于债券市场的供需平衡。据《证券时报》报道，今年以来，由于长期债券供应缓慢、金融脱媒等因素，长期债券收益率持续快速下降，创下20年来新低，累计债券市场翻盘风险。所以，央行前期多次对外发声提示风险，并于7月1日宣布借入国债，增加债券市场供应。7月5日，央行证实，已签订协议的金融企业可以借出1000多亿元的中长期国债，将通过无固定期限和信用方式借入国债，并将根据债券市场的运行情况继续借入和出售国债。