业绩“爆雷”，天齐锂业摊牌 | 一解财报

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | 视觉中国

最近，a股市场非常不稳定，上证综指突破3100。

不过，天齐锂业的业绩“爆雷”，一季度预亏36亿~43亿。

金融市场也被“打”得措手不及。业绩公布后的第二天，天齐锂业a股股价下跌，h股低开低走，盘中跌幅一度超过19%。

此外，深交所迅速发出关注函，要求天齐锂量化分析2024年第一季度亏损较2023年第四季度大幅上升的原因，并说明是否存在持续亏损的风险。

看起来，锂龙头无法承受。

锂价下跌是“罪魁祸首”

除季报预亏外，2023年天齐锂业业绩同样大幅下滑。

根据年度报告，2023年天齐锂业实现营收405.03亿元，同比增长0.13%；企业净利润为72.97亿元，比去年同期增长-69.75%。

(资料来源：公司财务报告)

归根结底，妙投认为是锂价下跌引发的连锁反应，是公司业绩下滑的主要原因，主要表现为盈利能力下降、投资收益下降、库存价格下降。

就锂矿业和锂盐业务而言，公司的锂矿业务、锂盐业务各自出现了“量价齐升”。、“量价齐跌”的情况。

2023年，由于泰利森产能持续上升，公司锂矿产量达到152.2万吨(化学级144.7万吨，技术级7.5万吨)，同比增长12.9%。2023年，公司锂矿销售额为84.5万吨(其中，销售额为雅保总量81万吨)，同比增长11.3%。

2023年锂盐产量为5.07万吨，同比增长7.3%，锂盐产品销量为5.67万吨，同比下降2.5%。

就价格而言，2023年公司锂盐平均售价同比下降46%至23万元/吨，而原料端泰利森23年锂精矿平均售价为4587美元/吨，同比增长58%。

公司2023年的收入，在锂矿、锂盐业务“正负冲抵”的影响下，与2022年基本持平。

就毛利率而言，由于公司锂化工产品销售价格下降的影响较大，锂化工产品的毛利率从2022年的85.85%下降到2023年的73.85%，推动整体毛利率略有下降。

另外，受锂价下跌影响，2023年公司SQM23年业绩同比下降48%左右，导致公司投资收益明显低于2022年；与此同时，2023年公司记提库存减值约7亿元，拖累了公司业绩。

总体而言，锂价下跌带来的蝴蝶效应，成为企业2023年业绩下滑的主要因素。

另外，这种情况持续到2024年Q1，公司业绩开始亏损。

据2024年第一季度业绩预测，2024年Q1天齐锂业预计亏损36~43亿元。

根据上海有色网（SMM）根据电池级碳酸锂和锂精矿市场价格的相关信息统计，2023年Q4至2024年Q1，锂商品市场价格总体呈现大幅下降趋势。

电池级碳酸锂的市场价格从2023年第四季度初的16.9万元/吨下降到2024年第一季度末的10.98万元/吨，下降幅度为35%。；2023年第四季度初，锂精矿市场价格从2560元/吨下降到2024年第一季度末的1099元/吨，下降幅度为57%。

(资料来源：公司公告)

受此影响，2024年一季度电池级碳酸锂平均销售价格环比下降约35%，锂精矿平均销售价格环比下降约70%(受文菲尔德定价机制影响)。公司平均销售价格的变化趋势与市场价格的变化趋势基本一致。

(资料来源：公司公告)

就销售而言，2024年Q1公司锂矿、锂化工产品销售额分别为-26.82%。、20.49%。

公司锂矿、锂化工产品毛利分别为6.91亿元、5.59亿元，同比下降84.27%，在锂价大幅下跌、销量低迷的背景下，、48.86%。

另外，类似于2023年的经营情况，2024年Q1公司的投资收益也逐月大幅下降。由于公司SQM税务纠纷裁定的影响，公司预计2024年第一季度净利润将减少约11亿美元。

对未来而言，公司更直言，其经营性亏损的主要风险来自于锂价格的变化。

锂产品价格大幅下跌或持续下跌，可能导致营业收入和盈利能力下降，资产减值，造成亏损风险。

所以，2024年锂价格将如何？

二是锂价格底部震荡

基于前面的分析，锂价格是决定天奇锂业绩的重要因素，而锂价格走势的主要原因在于供需关系。

在供应方面，全球锂资源大部分来自盐湖和硬岩锂矿，其中完善的盐湖主要分布在南美锂三角和中国，大部分锂矿集中在西澳。锂和氢氧化锂都是锂精矿生产的，LCE(碳酸锂当量，指固体/液体锂矿实际可生产的碳酸锂折算量)一般用于市场机构的分析。

根据招商银行研究院的预测，2024年全球锂矿计划年产能为95.3万吨LCE，同比增长52.2%，进一步扩大到2023年。澳洲矿业产能为60万吨LCE，南美矿业产能为12万吨LCE，非洲矿业产能为20.9万吨LCE。

中游冶炼阶段，根据招商银行研究院的预测，2024年全球冶炼年产能约为194.5万吨LCE，比2023年增加33.1万吨LCE；与2023年相比，同比增长20.5%。

可以看出，与中游冶炼相比，上游矿山的供应增长更快。

就需求而言，锂的主要应用领域是新能源汽车动力电池、储能电池。

据机构计算，国内动力电池和储能电池产量为821GWh，同比增长5.5%左右。假设电池产品的结构与2023年保持一致，国内对动力电池和储能电池的需求约为74.1万吨LCE，全球对锂的需求约为106.4万吨LCE，同比增长8.3%。

2023年已经是生产过剩。2024年供需两端增速放缓，供需增速仍高于需求增速。

另外，在库存方面，从各大锂矿公司的库存数据来看，2023年各锂盐公司的库存都有所改善。

2023年底，天齐锂业库存达到13,000吨，同比增长350.26%，根据其发布的化工原料和化工制造业库存数据，；赣锋锂业2023年库存达0.7万吨，同比增长50.76%；盛新锂能2023年库存为0.5万吨，比去年同期增长234%。

所以，2024年全年供大于求的情况比2023年更为明显，2024年锂的均价仍将比2023年下降。

从上一轮周期来看，价格跌破成本线后，部分矿山停工，部分锂盐公司减产或停工，行业产能利用率将下降。

虽然供需结构会有动态的调整，但是需求疲软仍然会抑制整体价格的变化，锂产品的价格将继续在底部波动。

所以，2024年碳酸锂的供需平衡状态将继续保持稳定，碳酸锂的价格有望在10万元/吨左右波动。

根据Choice的数据，从2023年12月底的9.7万元/吨，到2024年4月24日的11.1万元/吨，2024年电池级碳酸锂有所反弹。

总的来说，妙投认为，2024年锂的供应仍然大于需求，产业链锂盐厂商将通过减产和停工，让锂价处于底部震荡区间。

2024年锂价格不会大幅下跌，而天齐锂业的业绩也不会再出现断崖式的下滑，但仍然不容乐观。

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