三月份美国核心PCE数据再次超出预期，下半年还会降息吗？

继第一季度核心PCE价格指数意外回升后，3月份通胀数据再次超出预期。

四月二十六日星期五，美国商务部最新数据显示，美联储首选通胀目标，3月份核心PCE价格指数同比增长2.82%，预计2.7%，前值修正值为2.8%。环比增长0.3%，符合预期，持平前值。

3月份，美国PCE价格指数同比增长2.7%，超过预期2.6%，前值2.5%。环比增长0.3%，符合预期，持平前值。

核心PCE价格指数按三个月年化计算跃升至4.4%。

从行业来看，在服务业的带动下，整体PCE价格指数环比、同比加速。对于核心PCE价格来说，服务价格也是最大的驱动力。

不包括住房在内的服务通货膨胀再次上升，前值同时上升。在这些因素中，运输服务和其它服务是最大的推广因素。

支出环比增速攀升至年内新高

经过通货膨胀调整后，实际个人消费支出同比增长0.5%，超过预期的0.3%，也超过了之前的0.4%，创下今年以来最大涨幅；环比增长0.8%，是自2023年1月以来的最高水平。

个人收入也有所增加，但不如支出，环比0.5%，较之前的0.3%有所上升，符合预期。

其中，自12月22日以来，政府和私人工资同比增长8.3%至8.5%，政府工资同比增长5.4%至5.5%，也是自12月22日以来的最高水平。

与此同时，这意味着自2022年11月以来，个人储蓄率从3.6%下降到3.2%。

数据公布后，美股前期指数涨幅扩大，标准普尔500指数期货涨幅1%至盘前高点，纳斯达克100指数期货涨幅1.4%。美国10年期国债收益率短期下降约3bp，报告为4.650%。美元指数下跌超过10点，报告为105.66。

通货膨胀数据连超预期，美联储下半年还会降息吗？

今年以来，美国通货膨胀数据持续超出预期，使美联储陷入困境。。

随着年初降息预期的上升和下降。最新PCE数据公布后，交易员增加了对美联储今年9月首次降息的赌注，概率为65%，高于数据公布前的60%。

一季度GDP和PCE价格数据公布后，Nick，一位被誉为“新美联储通讯社”的知名财经记者。 Timiraos写道，周四发布的美国经济行为报告，给投资者和美联储政策制定者带来了最新的不愉快警惕。

最近的数据显示，经过去年下半年的完美降温，美国通胀已经被证明比预期更加顽固，并且已经连续三个月的数据得到证实。

此前，包括美联储主席鲍威尔在内的许多美联储官员首次将1月和2月份的高通胀数据归类为通胀减温路上的“晃动”。在3月份FOMC大会的新闻发布会上，鲍威尔表示，这些信息并未真正改变整体情况。

花旗：今年夏天仍将降息，保持增长是关键。

第一季度，美国国内生产总值增速低于预期，周五发布的3月份核心PCE价格指数超出预期，让市场担心美国经济可能进入滞胀状态。

然而，花旗银行最近公布了研究报告。，虽然三月份核心通胀并没有进一步放缓，但是七月份降息的可能性并没有增加，但是花旗仍然认为今年市场完全淡出降息的定价是错误的。

这是因为美联储考虑降息的重要因素是增长放缓的焦虑，而第一季度GDP的细节表明，财政刺激的支持正在减弱，商品支出也很软。因此，花旗认为，尽管通货膨胀没有持续放缓，但美联储今年夏天仍将降息。

美国商务部周五公布的数据显示，3月份美联储首选通货膨胀目标，去除食品和能源后，核心PCE价格指数同比增长2.82%，高于预期的2.7%，前值修正值为2.8%。环比增长0.3%，符合预期，持平前值。

面对滞胀的数据，花旗认为这为美联储官员考虑今年什么时候降息提供了一个不舒服的背景。但鉴于第一季度GDP的细节，国内个人需求强劲，今天的焦点可能更多的是强劲的通货膨胀数据。

研究报告指出，第一季度核心PCE通胀意外大幅上升，3月份核心PCE通胀也超出预期，但值得注意的是，这符合美联储的预测。

根据3月份PCE核心通胀率为2.7%的数字，花旗估计美联储仍将在6月份降息。

然而，随着3月份通货膨胀的加剧，花旗认为7月份降息的概率比6月份高。研究报告继续认为，今年市场完全淡出降息的预期过于激进，仍然认为美联储可能会从今年夏天开始降息。研究报告指出，考虑到这些降息，增长担忧将是一个关键的参考标准，因为更长的利率会给需求带来压力。

据研究报告显示，虽然第一季度GDP的细节比总体增长1.6%更为积极，但国内需求仍有放缓的迹象。商业设备的成本比预期的要高，但是出货量已经放缓。非住宅投资和政府支出也在第一季度放缓，这与建设支出疲软的数据是一致的，因为建设项目的财政支持可能已经达到顶峰。在第一季度，政府支出对GDP增长的贡献为0.2%，而在过去的五个季度中，每个季度的贡献基本为0.8%至1%。另外，强大的住房投资也应该随着住房需求的增加而减弱。

与此同时，在过去的几个季度，医疗保健和金融服务等少数部门推动了强劲的消费。研究报告称，过去这些单位的通货膨胀并没有增加，花旗对此感到惊讶，因为这表明实际支出过高。如果只是基于少数部门，服务支出的持续强劲似乎并不稳定。第一季度商品支出也有所下降，通常会导致服务业放缓。

花旗认为，表面上看，第一季度个人国内需求和通货膨胀非常强劲，美联储将感到舒适，以保持利率不变。但展望未来，由于经济行为和劳动力市场数据的裂缝，花旗预计，在通货膨胀持续放缓之前，更明显的增长疲软迹象将使美联储降息。

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本文来自微信微信官方账号“华尔街见闻”（ID:wallstreetcn），作者：赵雨荷，李笑寅，36氪经授权发布。

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