特朗普TACO临近，风险偏好可逐步修复

本文来自微信公众号： 海豚研究 ，作者：海豚君，原文标题：《特朗普TACO不远，风险偏好可以逐渐恢复了！》

2026年一季度结束，对比2025年AI资产的集体热潮，开年特朗普的一系列操作、AI的快速发展以及美元流动性的变动，使得资金的风险偏好出现显著转变。

但其中有多少是短期战争引发的风险偏好变化，又有多少是对长期趋势的主动适配？在市场风格快速切换后，2026年究竟存在哪些投资机会，海豚君将在本次策略周报中与大家展开简要探讨。

一、2026年，核心交易方向是什么？

进入2026年，市场尚未从AI的竞争热潮中回过神来，OpenClaw的推出以及各类技能在模型中的内化、更贴近实际应用的产品化，让AI的认知渗透大幅提升，资金开始担忧SaaS资产的远期价值缩水，在末日论影响下软件股集体下跌。

与此同时，各大巨头资本开支大幅增加，除了产业互联网端的SaaS领域受挫外，消费互联网也未能幸免，这些公司要么是当前AI建设中资本开支的主要承担者，要么被认为是AI时代的“失败者”。

在海豚君的观察范围内，一端是跌幅最大的工业互联网SaaS股，另一端是涨幅最高的AI资本开支受益的生产资料股。而消费互联网公司中，巨头因资本开支压力、短期收支失衡，或是商业模式直接被AI颠覆，普遍面临估值下调。

影响市场走向的两股力量已在酝酿：政治层面，美国从对委内瑞拉的精准行动到对伊朗的强硬态度，其政治举措背后指向的都是“能源、资源”和“能源交通要道”。

再加上AI基建过程中电力基建的严重不匹配，比半导体生产资料股涨幅更迅猛的是能源、有色、资源等传统能源和工业资源品。

也就是说，与2025年直接比拼模型实力（如谷歌）、用AI实现增收提效（如Palantir、Meta等）不同。

到了2026年，面对宏观的不确定性，市场追求的是高度确定性——短期来看，AI资本开支到底明确让谁受益？长期而言，如果AI最终真的替代人力，会从根本上改变哪些需求？

针对这两个问题，短期的确定性答案之一是价格已有所体现的内存，以及由此带动的上游资本开支设备股、网络股等。

从长期来看，AI替代人力本质上是算力替代脑力，算力需要电力驱动，而原本的脑力依赖碳水化合物，未来由电力+算力构成的“硅基智力”意味着，AI将从根本上重塑未来的能源需求。

因此，能源和大宗商品的变化过程可能较为漫长，但会是长期且持续的机会。

海豚君认为，能源和大宗等资源品的价值重估还需要较长时间。

但传统互联网与AI之间究竟是合作共建还是彻底颠覆，基建风险由谁承担，以及商业模式如何重塑，仍需长时间验证。当互联网资产被过度低估时，仍存在交易机会。

所以，对于2026年的投资主题，海豚君认为能源和大宗商品相关资产是持续机会，而在AI时代，传统互联网资产与AI的竞争与共生过程中，股价的涨跌也带来了高抛低吸的机会。

二、TACO进程博弈？跳过过程直达结果

特朗普政府显然意识到了能源在AI终极竞争中的重要性，因此关税贸易战刚平息，就立刻开启能源争夺。若忽略战争和谈判过程中的波折以及战争持续时间，仅看美国当前经济状况：

a. 消费者层面，居民财富增值对资产升值的依赖过重，权益资产持续低迷不仅影响资产收益，还会削弱实体经济中的消费意愿。

b. 高油价持续会推高通胀预期。当前美国财政付息压力较大，持续高油价引发的通胀问题导致居民负担加重，无论对美国财政的举债压力而言，都不是可持续的。

这意味着，无论伊朗战争胜负如何，是否从高强度战争转为长期低强度拉锯，特朗普政府都会在选举临近时努力恢复霍尔木兹海峡通航，通过表面和平来营造“胜利”的叙事。

美国中期选举3-6月是两党各自确定候选人的阶段，6-10月进入两党候选人竞争时期。若战争迟迟无法解决，对执政党明显不利。

也就是说，站在4月中旬的时间点，到6月之间，霍尔木兹海峡局势有望降级。而谈判过程中的反复波动，反而能为我们提供低吸资产的机会，而非像战争初期资金过度乐观导致风险累积时那样操作。

三、组合收益情况

上周，海豚研究虚拟组合Alpha Dolphin未进行调仓。当周收益为2%，跑输沪深300（+4.4%）、MSCI中国指数（+3.1%）、恒生科技（+3.9%）以及标普500指数（+3.6%）。

自组合测试开始（2022年3月25日）至上周末，组合绝对收益达115%，相对MSCI中国的超额收益为97%。从资产净值来看，海豚君初始虚拟资产1亿美金，截至上周末已超过2.18亿美金。

四、个股盈亏贡献分析

上周，随着战争逐步进入可谈判阶段，各类资产整体有所修复。虚拟组合持仓中，主要修复的是优质AI资产。

考虑到组合已有一段时间未调仓，且2026年投资逻辑发生较大变化，海豚君接下来将集中调仓，加强主动管理。

五、资产组合分布情况

Alpha Dolphin虚拟组合的资产配置已发布在长桥App「动态-深度（投研）」栏目同名文章中。

六、本周重大事件预告：

进入4月中旬，美股逐步进入财报季，半导体领域的阿斯麦和台积电将发布财报，其他重点公司还包括宁德时代、奈飞等，关注要点总结如下：