政府停摆致去年四季度美国GDP增速显著放缓

美国政府停摆对去年第四季度国内生产总值（GDP）造成显著拖累。

美东时间2月20日，美国经济分析局（BEA）发布的最新报告表明，受2025年10月至11月美国政府停摆影响，该季度美国经济按年率计算仅增长1.4%，较前三季度4.4%的增速大幅回落，且远低于彭博经济学家调查给出的2.8%预期值。

政府停摆拉低经济数据

受政府停摆影响，原计划今年1月29日发布的这份报告延迟至此时才公布。从GDP各分项数据来看，居民消费略有放缓，剔除库存后的私人投资增长明显加快，而政府停摆导致联邦政府的投资与消费出现显著下滑。

BEA指出，尽管无法完全量化联邦政府部分停摆对第四季度经济的整体影响，但据估算，联邦政府服务供给的减少使该季度实际GDP增速降低了约1个百分点。

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，2025年第四季度美国GDP增速远低于市场预期，主要原因是政府停摆。

她表示，政府投资和消费增速从第三季度的2.2%大幅降至-5.1%，对GDP增速的拖累达0.9个百分点，这主要是联邦政府停摆造成的。其中，联邦政府投资与消费增速从2.7%降至-16.6%，而州和地方政府的增速则微升0.4个百分点至2.4%。

“人工智能的替代效应、经济增长与资产价格上涨引发的收入和财富分配不均等问题，可能会进一步加剧美国经济结构分化和政治极化趋势。”她还提到，政府停摆从技术层面压低了美国四季度GDP数据，也会在技术层面推高2026年一季度的GDP数据，因此再次上调了2026年美国GDP增长预期。

投资回升抵消消费下滑影响

BEA数据显示，与第三季度相比，第四季度美国实际GDP的下降反映出政府支出、出口的减少以及消费支出的放缓，不过这些因素的部分影响被投资的加速增长所抵消。进口的减少幅度也小于上一季度。

华福证券宏观首席分析师陈兴指出，2025年四季度，美国私人国内实际最终购买（PDFP）环比折年率降至2.66%，前值为2.73%，表明美国内需持续降温，但降温速度有所放缓，从结构上看，投资回暖抵消了消费下行的影响。

从各分项来看，消费领域中，商品和服务消费的同比增速均有所下降。其中，耐用品和非耐用品消费下滑明显；服务项增速回落至3.4%，前值为3.6%，整体仍保持平稳。从同比增速来看，消费项同比增速回落至2.2%，前值为2.6%，下降幅度有所加大，说明消费仍在温和放缓。其中，商品消费是导致整体消费同比增速加快下滑的主要因素。

“投资方面，高利率抑制了居民购房意愿，住宅投资依然低迷，但得益于制造业投资复苏和人工智能投资需求旺盛，非住宅投资保持高速增长。”陈兴表示，二季度投资项环比折年率继续回升至3.8%，较上季度上升3.8个百分点，同比也从-0.2%反弹至2.5%。

从各分项同比数据来看，非住宅投资同比继续回升至5.9%，连续4个季度同比上升，且上升幅度有所加快。其中，设备投资和知识产权投资分别进一步升至9.4%和8.6%，是主要拉动因素，这分别反映了美国制造业投资的复苏和人工智能投资热潮。住宅投资同比降幅扩大至-3.7%，前值为-2.3%，仍是拖累项，表明高利率仍在抑制居民购房热情，导致开发商信心不足，拿地投资积极性不高。