国联民生净利预增4倍却领跌券商板块，股价为何难提振？
国联证券与民生证券合并后的首份年度业绩预告正式公布。
借助行业发展红利，国联民生业绩同比飙升4倍，按常理股价应大幅上涨，可实际情况却是一路下滑，近一年在50家A股券商涨幅中处于末位。
作为“牛市旗手”的券商板块，为何反而成了“砸盘先锋”？
净利暴涨4倍，每股收益增长1.5倍
1月18日晚间，国联民生发布公告，经公司财务部门初步核算，预计2025年实现归属净利润20.08亿元，同比直接暴涨406%；同期预计扣非净利润19.44亿元，同比预增410%。
净利润涨幅为何如此惊人？
国联民生在公告中解释，2025年国联证券完成发行A股收购民生证券控制权，并将民生证券纳入合并财务报表，去年同期业绩基数较低，因此今年业绩同比才有如此大的增幅。
那2025年每股收益增长了多少呢？
2024年，国联证券总股本28.32亿股，归属净利润3.97亿元，计算得出每股收益为0.14元；2025年国联民生合并后，总股本翻倍至56.81亿股，归属净利润20.08亿元，测算每股收益为0.35元，同比增长1.5倍。
国联民生的主营业务涵盖经纪及财富管理、投资银行、资产管理及投资、信用、证券投资五大领域。虽然业绩预告未披露这五大业务的具体增幅，但从2025年中报的增长趋势可窥见一斑。
2025年上半年，除资产管理及投资业务同比下降8.23%外，其余4大业务板块均大幅增长。
其中证券投资业务收入增长最快，同比暴涨超140倍，达16.87亿元；经纪及财富管理、投资银行、信用交易业务收入同比涨幅也不低，分别为215.76%、214.94%和136.10%。
今年业绩或遇冷？部分券商预测负增长
此前已有其他上市券商公布2025年业绩预告。例如中信证券预计2025年营收同比增长28.75%，净利润同比增长38.46%；西南证券预计2025年净利润同比增长47%至57%。
这两家券商均表示，业绩增长主要得益于资本市场活跃度提升，公司各项业务实现较快增长。
由此可见，国联民生2025年业绩暴涨，除合并因素外，主要受去年资本市场红火的推动。
不过，部分券商并不看好国联民生2026年的业绩增速。东吴证券在研报中指出，预计2025至2027年，公司归属净利润分别为21.6亿元、21亿元、22.1亿元，对应同比增速分别为444%、-1%、5%。
显然，国联民生2025年实际预计归母净利润20.08亿元，比东吴证券预测的21.6亿元少7.57%。2026年能否达到东吴证券预测的21亿元，目前看来存在较大不确定性。
目标行业前十，却领跌A股券商
2025年2月，国联民生董事长顾伟公开表示，整合后的国联民生证券将充分发挥机构业务优势，争取综合排名进入行业前十，确保核心业务稳居行业第一梯队。
理想虽美好，现实却很残酷。横向对比50家A股上市券商2025年前三季度核心数据，国联民生与行业前十券商差距明显。
营收方面，2025年前三季度国联民生营收60.38亿元，在50家A股上市券商中排第20位；净利润方面，同期净利润17.63亿元，排名第24位。
总市值方面，截至1月19日收盘，国联民生总市值538.82亿元，在A股券商中排第17位。
1月19日收盘，国联民生A股（601456.SH）和H股（01456.HK）分别上涨2.6%和0.93%，报收9.88元/股和5.41港元/股。
不过近一年来，50家A股上市券商中仅9家下跌，国联民生累计跌幅11.42%，在上市券商中垫底。
从K线图可见，自2022年起，国联民生股价一直处于大箱体震荡状态，尤其在启动与民生证券整合后，股价反而持续低迷，令人费解。
本文来自微信公众号“深水财经社”，作者：冰火，36氪经授权发布。
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