661亿GMV背后的行业镜像：鸣鸣很忙上市折射量贩零食赛道的机遇与挑战

出品/联商专栏

撰文/肥脸

2026年1月6日，港交所聆讯通过公告传来，量贩零食赛道迎来里程碑时刻——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司闯关成功，距离“港股量贩零食第一股”仅一步之遥。这家由零食很忙与赵一鸣零食合并而成的零售巨头，以九个月661亿元GMV、1.9万家门店的规模，勾勒出行业野蛮生长的巅峰图景。然而，资本光环下，优质点位稀缺引发的门店加密战、加盟商跨界转型的无奈、低于竞品的毛利率，也揭开了规模扩张红利消退的现实。鸣鸣很忙的上市之路，既是自身从区域品牌到行业龙头的进阶答卷，更是量贩零食行业从“跑马圈地”进入“精耕细作”下半场的缩影。

01 鸣鸣很忙的规模增长轨迹

财务数据显示，2022-2024年鸣鸣很忙营收从42.86亿元增至393.44亿元，三年复合增速203%；2025年前三季度营收463.71亿元，经调整净利润18.10亿元，同比增幅超240%。核心驱动源于双品牌合并的资源整合与供应链重构，二者构成规模扩张的底层逻辑。

2023年量贩零食行业进入整合期，区域头部品牌零食很忙与赵一鸣零食合并组建鸣鸣很忙集团（需注意，此次合并因未依法进行经营者集中申报，2024年被相关部门处以罚款）。合并后，集团通过双品牌深度融合，整合经营体系与统一组织架构，实现无缝协同与标准化运营：门店端保留品牌标识与客群定位以规避同质化竞争，供应链、仓储物流、数字化系统等后台全面整合提升效率。

门店扩张成效显著：合并初期门店数6585家，截至2025年9月达19517家，覆盖全国28省及所有县级城市，59%门店位于县域及乡镇，成为行业首个“县县有门店”品牌。扩张既受益于资源协同，也顺应了下沉市场零食消费升级需求。

供应链重构是规模门店网络的核心支撑。鸣鸣很忙通过直连上游生产商减少经销商环节，产品均价较普通超市低25%，在下沉市场形成差异化竞争；近2万家门店的庞大采购规模进一步强化议价权与成本控制。截至2025年9月，在库SKU达3997个，单店不低于1800款，品类丰富度超同等规模商超，贴合消费需求并吸引客流。

数字化体系为标准化运营提供保障：385人数字化团队构建全流程管理体系，全国48大智能仓储物流中心实现300公里内24小时配送；2024年存货周转天数11.6天、仓储物流成本占比1.7%，均居行业前列。数字化能力既降低大规模运营的边际成本，也通过数据赋能加盟商保障标准化。此外，高榕创投、红杉中国等资本投入提供资金支撑，成为规模快速增长的重要外部变量。

02 规模依赖与竞争内卷的现实隐忧

尽管鸣鸣很忙规模与业绩亮眼，高速增长背后潜藏诸多隐忧。这些问题不仅是其自身需破解的难题，更是行业进入下半场后面临的共性挑战，折射出“以规模换利润”模式的局限性。

首当其冲的是毛利率偏低的盈利困境。量贩零食“薄利多销”的商业模式，决定了盈利能力对规模的高度依赖。招股书显示，鸣鸣很忙2023年、2024年毛利率仅为7.5%、7.6%，2025年前三季度提升至9.7%，仍显著低于竞争对手万辰集团同期11.7%的水平。为维持低价优势，知名品牌产品往往微利甚至亏本销售，利润主要依赖白牌或定制化产品，导致盈利结构相对脆弱。更值得警惕的是，行业竞争加剧引发价格战，进一步压缩盈利空间——万辰集团推出类似让利政策，补贴式竞争既侵蚀企业利润，也抬高行业扩张成本。

其次是优质点位稀缺引发的扩张瓶颈与单店效益下滑。经过前几年野蛮生长，量贩零食行业优质点位基本饱和，规模扩张红利期逐渐消退。某中部省份加盟商的经历颇具代表性：2023年以来他已开出6家门店，分散在3个不同城市，原因是“省内基本开满了，没什么新点位可开”。面对困境，鸣鸣很忙2026年策略转向“加密门店与竞品打竞争”，但密集布局必然导致单店客流分流，加剧内部竞争。单店效益下滑直接拉长加盟商回本周期，内部测算显示，当前成本结构下，单店月营业额需达30万元才能勉强盈亏平衡，不少加盟商陷入经营压力，甚至开始跨界转型。前述加盟商就表示，计划转向奶茶赛道，原因是“零食店投资比奶茶店大一倍，不想把鸡蛋放一个篮子里”。

此外，产品同质化与质量管控风险不容忽视。量贩零食核心卖点是“低价多样”，但品类、价格的护城河极具时效性，模式易被复制，导致行业产品同质化严重。鸣鸣很忙虽推出34%的定制化SKU，但多数产品缺乏核心技术壁垒，难以形成长期竞争优势。同时，极致压缩成本的压力下，产品质量与食品安全问题时有发生——个别“包装变大、内容变少”的缩水现象及相关投诉，正在消耗消费者信任。更严峻的是，传统零食品牌加速布局线下折扣店，三只松鼠曾计划收购量贩零食品牌爱零食（虽最终告吹），表明传统巨头已发力这一赛道，行业竞争将进一步加剧。

03 从规模扩张到高质量转型

面对规模依赖困境与行业竞争加剧，鸣鸣很忙的上市并非终点，而是开启高质量发展转型的新起点。从行业趋势看，量贩零食下半场竞争核心已从规模扩张转向精细化运营、差异化产品与供应链升级，鸣鸣很忙的转型路径为行业提供了重要参考方向。

产品差异化与自有品牌建设，是突破同质化竞争的关键抓手。鸣鸣很忙已通过大数据分析消费趋势，建立“初选-试吃-试卖-推广”标准化选品机制，每月平均上新数百款产品——联合开发的芝麻酱味素毛肚曾创下年销量超1亿件的纪录，证明深度定制开发爆款产品的可行性。随着上市募资注入，其有望进一步加大定制化产品与自有品牌研发投入，提升产品附加值与毛利率。事实上，鸣鸣很忙2025年2月率先在行业推出自有品牌产品，标志着行业迈入以“质价比”为核心的3.0时代；竞争对手好想来（万辰集团旗下）等也通过创立自有品牌构建差异化，头部企业已形成共识：只有通过产品创新构建核心壁垒，才能在激烈竞争中站稳脚跟。

供应链优化与数字化升级，是巩固竞争优势的核心。鸣鸣很忙计划将上市募资主要用于门店拓展和升级、供应链优化及数字化建设，切中行业发展关键。其可通过向上游延伸，加强与供应商深度合作，甚至通过战略投资、收购拓展价值链上游业务，进一步降低采购成本、保障产品质量；同时深化数字化系统应用，通过精准数据分析优化选品结构、提升库存周转效率、赋能加盟商精细化运营，从而提升单店效益。目前，鸣鸣很忙仓储物流成本占比已处行业领先水平，未来通过供应链与数字化协同升级，有望进一步扩大竞争优势。

品牌升级与市场细分，是突破增长瓶颈的重要方向。下沉市场基本饱和情况下，鸣鸣很忙可依托双品牌优势进行市场细分，针对不同线级城市、不同消费群体推出差异化门店模型与产品组合；同时加强品牌建设与推广，摆脱“低价”标签的单一认知，通过品质提升与服务优化，提升品牌溢价能力。此外，可探索多元化业态融合（如借鉴“零食+茶饮”“零食+日化”的尝试），拓展消费场景，寻找新增长曲线——但需基于自身核心优势，避免盲目扩张导致资源分散。

站在行业视角，鸣鸣很忙的上市将加速行业集中度提升。资本注入下，头部企业与中小品牌的差距将进一步拉大，行业可能迎来新一轮整合。对于整个量贩零食赛道而言，2025年行业销售规模有望达2200亿元，未来仍有增长空间，但模式天花板已现，依赖规模扩张的粗放式增长已难以为继。

写在最后

从区域品牌到行业龙头，再到叩响资本大门，鸣鸣很忙的成长史是中国量贩零食行业爆发式增长的缩影。661亿GMV的辉煌背后，既有规模扩张的红利，也潜藏着盈利脆弱、竞争内卷的隐忧。上市是新的起点，对于鸣鸣很忙而言，如何在资本加持下破解规模依赖困局，实现从“跑马圈地”到“精耕细作”的转型，将是长期核心课题。而对于整个行业来说，鸣鸣很忙的探索与实践，将为高质量发展提供重要借鉴，推动赛道从野蛮生长走向成熟规范。

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