天下秀赴港寻求资金补给：营收下滑利润缩水，客户宣传素材曾遭泄露

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

曾有着“A股红人经济第一股”称号的天下秀数字科技集团（以下简称“天下秀”），近期向港交所提交了招股书。

对于此次二次上市，招股书提到募资将用于全球化战略推进与业务拓展、完善网红经济生态链创新业务等方面。但实际上，近年来天下秀在财务表现、内部管理控制以及业务创新等多个层面都显现出不少问题。

此次赴港上市，更像是在业绩持续面临压力的情况下进行的一次“资金补充”行动。

天下秀面临的最直接难题，是收入与盈利水平的下降。其业务重心放在新媒体营销领域，红人营销解决方案平台业务为公司贡献了超95%的营业收入。2021年公司总收入达到45.12亿元的峰值后便开始持续减少，2024年已降至40.7亿元。2025年前9个月，总收入仅为27.3亿元，同比再次下滑10.3%。

净利润的下滑幅度更为明显。即便不与2021年3.36亿元的最高值对比，仅看近年数据，2023年至2024年，净利润从8096万元降至4335万元，同比下滑46%；2024年前9个月到2025年前9个月，净利润从6055万元减少到3257万元，同比下滑46.2%，连续两年出现利润减半的情况。而这还是在压缩了行政开支、研发投入和财务成本之后的数据。

除此之外，天下秀2024年前三季度和2025年前三季度的经营活动现金净流入均为负数。截至2025年前9个月，公司应收账款规模接近20亿元，相当于同期营业收入的七成，始终处于较高水平。

天下秀的董事长兼总经理是李檬，他通过北海利持股7.04%，通过北海永盟持股5.28%，累计持股比例约为12.32%。公司最大股东为微博，共持有26.57%的股权。

^{天下秀董事长兼总经理李檬}

近年来，天下秀一直在缩减人员规模。根据wind数据，员工数量从2021年的1910人减少到2024年的1279人，降幅达33%。招股书显示，截至2025年9月30日，公司员工数量为1463人，有所回升。

在一系列数据下滑的背后，是其核心的红人营销解决方案平台业务遭遇的挑战。据wind数据，行业红利逐渐消失，广告主的预算不断收紧，市场竞争愈发激烈，导致公司核心业务的毛利率从2020年的23.55%持续下降至2025年前9个月的17.2%。

面对主营业务的低迷，天下秀也尝试过多元化发展，孵化了宅猫日记、西五街APP等新消费品牌，甚至曾大力布局元宇宙领域，推出虚拟社交平台“虹宇宙”，但这些尝试都没有取得显著效果，其他业务的营收占比不足5%。

天下秀面临的问题不仅是业绩下滑，在财务规范和内部管理控制等方面也曾多次出现问题。

2024年1月，广西证监局对天下秀采取了责令改正的行政监管措施。检查发现，天下秀的收入成本核算依赖大量手工操作，财务复核流程和方法存在不足，会计核算错误率较高，影响了财务报告的准确性。同时，公司2020年以来的定期报告均未按规定进行内幕信息知情人登记，不符合相关信息披露管理规定。

公司在税务合规方面也曾出现问题。2025年11月，天下秀发布公告称，公司及其子公司在对涉税业务自查时发现，由于双方对税收政策适用条件的理解存在偏差，导致子公司共需补缴税款及滞纳金2451.57万元。目前已按要求缴纳完毕，公司表示该事项不涉及行政处罚。

另外，作为一家以技术平台为核心的企业，其运营系统的可靠性也面临考验。2025年7月，天下秀的客户领克10EM-P的宣传素材被提前泄露，天下秀公开致歉，称是旗下红人营销平台WEIQ系统出现故障所致。这暴露了公司在技术风险管控方面的欠缺。

在“红人经济”领域之外，如果天下秀不能向投资者展示出改善盈利水平、加强公司治理以及证明新业务可行性的具体方案，那么这次赴港上市之旅，恐怕很难成为其摆脱当前困境的转折点。