400亿估值！全球大模型第一股将诞生于中国

作者 | 云帆

来源 | 投资家

全球首个大模型IPO即将在中国落地。

据投资家网消息，全球AI领域近日传出重磅动态：国内热门AI大模型企业北京智谱华章科技股份有限公司（简称智谱）已通过港交所聆讯，港股市场与全球AI行业即将迎来“大模型第一股”。智谱的港股IPO不仅是中国AI发展的里程碑，更是全球AI资本化进程中的关键节点。

作为全球大模型资本化的先行者，智谱成立于2019年，由中国知识图谱与大模型领域权威专家、清华大学计算机系教授唐杰，以及参与过欧盟跨语言知识抽取、国家863计划的清华本硕博团队核心成员张鹏联合带队，目标是打造中国乃至全球领先的AGI基座模型开发商。历经6年发展，智谱成长迅速，上演了大模型技术与资本深度融合的商业案例。

6年间，智谱累计完成近20轮融资，吸引了国内AI领域顶尖VC/PE与产业资本入局，其投资方阵容至今仍被创业圈津津乐道。尤其在2025年，当“国产大模型之王”DeepSeek聚焦行业目光时，智谱逆势完成5轮融资，估值翻倍至400亿元。如今，智谱冲刺“全球大模型第一股”，有望为港股市场带来一场资本盛宴。

一

年末之际，IPO市场热度攀升。

2025年最后一个月，A股与港股市场的焦点集中在国产GPU赛道。摩尔线程率先以“GPU第一股”身份登陆科创板，引发GPU行业IPO热潮，有投资者中一签最高浮盈27万元，参投机构也纷纷庆祝这一高光时刻。随后，“GPU第二股”沐曦股份上市，中签投资者单签最高浮盈39.52万元，刷新新股盈利纪录。

在A股GPU企业掀起资本热潮的同时，港股市场也不甘落后。“GPU第三股”壁仞科技拟发行3.72亿股，选择在港交所上市以避开A股同类企业的竞争。随着GPU热度未减，同为全球AI核心赛道的大模型领域也开启了IPO进程，其中智谱的上市动态最受创投圈关注。

尽管2025年下半年VC/PE对大模型IPO充满期待，但上半年大模型独角兽们却经历了行业调整与反思。特别是DeepSeek凭借技术突破与低成本策略，给国内大模型企业带来冲击，引发了行业“效率革新”——例如其发布的“DeepSeek-R1”训练预估成本仅为OpenAI“GPT-4”的1/340。

这场“效率革新”曾让VC/PE认为“国产大模型看DeepSeek即可”。随后，DeepSeek推行“全栈开源”策略，整合模型架构、训练工具与数据处理链，吸引全球超70万开发者参与生态建设，并与华为、阿里巴巴、京东等企业深度合作，强化前端应用布局，使得国产大模型资源向其集中。

在DeepSeek崛起前，国内大模型市场由“AI大模型六小龙”（现称“六小虎”）主导。DeepSeek的出现推动了原有大模型企业的策略调整：零一万物（由创新工场李开复创立）放弃自研大模型，转型为DeepSeek部署中台；百川智能（前搜狗CEO王小川二次创业项目）收缩基座模型业务，聚焦医疗AI应用。

而智谱则选择坚守技术路线，与DeepSeek形成差异化竞争。其全栈自研的“GLM架构”通过MoE（混合专家模型）实现参数量与计算效率的平衡，在长文本处理与垂直领域落地中表现突出——例如与协和医院合作的“智医助手”已处理超200万份电子病历，支持CT影像与文本联合分析，有效提升就医效率。正如一位知名VC投资人所言：“大模型若无法广泛应用于各领域，便失去了投资价值。”

二

VC/PE对垂直领域应用、规模化与商业化落地的重视，为大模型企业带来了新机遇。

这一趋势背后有两大关键背景：一是DeepSeek搁置外部融资，二是港交所推出“科企专线”。DeepSeek创始人梁文锋曾表示，公司商业化理念与VC/PE存在差异，资金由母公司幻方量化承担，这阻断了资本投资“国产大模型之王”的路径。在此情况下，VC/PE开始寻找头部替代品，智谱成为主要受益者。

另一背景是大模型行业正处于从规模化向商业化转型的探索期，面临技术、市场与成本等多重挑战。而港股2025年推出的“科企专线”允许“特专科技”“生物科技”企业以保密形式提交IPO申请，即使未盈利或未达传统财务门槛也可上市，这为商业模式尚未成熟的大模型企业提供了资本化渠道。

智谱的IPO进程便受益于这一政策。其在未公开招股书的情况下通过港交所聆讯，正是利用了“科企专线”的保密申请机制——企业初期无需披露招股书以保护商业机密，且符合条件的公司申请同股不同权架构无需重复证明创新性。尽管智谱的IPO细节较为神秘，但创投圈对其进展高度关注，因其有望成为全球首个上市的大模型企业（OpenAI短期内无IPO计划，DeepSeek也未明确时间表）。

港股市场的资本聚集效应也将为国内AI行业提供支持。2025年港股募资总额达360亿美元，登顶全球IPO榜首，随着大模型企业陆续上市，全球资本将进一步助力国产AI技术进化。

三

国产AI的新时代，也是VC/PE的丰收季。

智谱的港股IPO被视为近10年前沿科技与资本融合的成功典范。作为清华技术成果转化企业，其创始团队来自清华，成立于全球AI大模型爆发前夜，精准把握行业风口。

据天眼查数据，智谱成立6年累计完成近20轮融资，堪称全球投融资史上的特例，反映出“全球AI投资看中国”的趋势。创始团队唐杰与张鹏明确拥抱资本，借助资金加速实现AGI愿景：2019年获得中科创星、清华控股4000万天使轮投资，估值3亿元；2022年估值突破25亿元，3年增长8倍；2025年更是完成5轮融资，估值翻倍至400亿元。

智谱的融资节奏曾引发行业热议——B轮后连续推出B+、B++等多轮融资，吸引腾讯、美团、红杉中国、高瓴等“顶流”机构入局，最终形成股权分散、无控股股东的“平权”结构。这种结构虽罕见，但智谱与投资方保持了良好合作，共同推进IPO进程。

技术层面，智谱每3个月迭代一次模型，性能保持领先；商业化方面，其布局开发者生态（模型订阅）、企业服务（垂直领域私有化方案与MaaS平台）与开源生态（C端导流），2024年营收约4200万美元，2025年预计增长四倍至1.68亿美元。随着智谱冲刺“全球大模型第一股”，一场创业者与资本共赢的造富盛宴即将开启。