主打川渝风味的遇见小面，此次冲击港股IPO能否成功？

在大众印象里，广东人不太能吃辣，粤菜多采用清蒸、白灼的烹饪方式，饮食整体口味偏清淡。然而，一家主打川渝风味的餐饮品牌遇见小面，却要从广州大本营出发，向港股IPO发起冲击，而且这已经是它第二次冲刺港交所了。

今年4月，遇见小面首次递交招股书，随后收到证监会国际司要求补充材料的通知，涉及“补充说明公司及下属公司经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》领域”等六大反馈。或许是有了第一次的经验，第二份招股书不仅更新了2025年上半年的业绩数据，还披露了今年7月股权变更等相关事项，看起来准备得更加充分。那么，这次遇见小面能否顺利成为“中式面馆第一股”呢？

再造一个“遇见小面”

遇见小面对IPO上市有着一定的紧迫感，这主要与其经营表现喜忧参半有关。招股书显示，2022 - 2024年，遇见小面的营收分别为4.18亿元、8亿元和11.54亿元，年复合增长率达66.2%。今年上半年营收7.03亿元，同比增长33.8%，整体表现相当出色。在成本方面，2022 - 2024年以及截至2025年6月，“原材料及耗材成本”占总收入比重持续下滑，分别为38.3%、36.3%、34.3%和31.4%，这得益于直营餐厅数量增加对采购价格的优化。员工成本占比也得到有效控制，分别为26.1%、21.9%、23.0%和22.6%。考虑到门店租金等成本以及其他费用支出，遇见小面的净利润从2022年的 - 3597.3万元扭亏为盈，2023年、2024年分别约为4600万元、6070万元，今年上半年为4183.4万元，同比增长95.77%。从纸面成绩看，遇见小面近乎无可挑剔，但深入经营层面，一些问题就显现出来了。

最明显的是以价换量导致单店效益承压。2022 - 2024年，直营及特许经营餐厅的订单平均消费额持续下滑，今年上半年进一步下降。招股书称这是为吸引顾客、增加销售额而主动降低菜品价格，但这一说法忽略了门店规模增长的因素。2022 - 2024年期末，门店数量分别为170、252、360家，到2025年6月30日至最后实际可行日期，增长至451家，规模扩大了两倍多。以价换量成了双刃剑，一方面总商品交易额、订单总数和同店单店日均订单增长，另一方面同店销售额、单店日均销售额波动下滑。例如，2023 - 2024年，部分同店中直营餐厅同店销售额从5.41亿元降至5.17亿元，特许经营餐厅从1.99亿元降至约1.92亿元。2023年至今年上半年，直营和特许经营餐厅单店日均销售额整体呈下滑趋势，这表明单店模型可能出现增长疲态。

即便如此，遇见小面很难停止降价或维持原价。餐饮行业竞争激烈，据估算，餐饮市场合理容量约三百多万家门店，但天眼查数据显示，现存续在业的餐饮企业高达1760万家，供给严重过剩，且近年来消费市场需求疲软，竞争走向价格层面。2024年以来，海底捞、呷哺呷哺等下调菜品价格，和府捞面官宣降价约32%。今年，美团核心本地商业CEO王莆中透露，餐饮行业堂食客单价接近2015年。正如呷哺集团创始人贺光启所说，“整个餐饮市场都在降价，不调就只有饿死”，降价既是为了获客，也是品牌市场边界防守的无奈之举。从遇见小面的翻座率变化也能看出竞争压力，2022 - 2024年，直营和特许经营餐厅翻座率先增长后下滑。

如今，遇见小面想要推动业绩增长，似乎只能依靠扩张门店，但这对其资金储备是个考验。截至今年上半年，其金融资产、现金及现金等价物和经营活动现金流净额表现尚可，但招股书显示，2026 - 2028年，计划新开门店数量分别为150 - 180家、170 - 200家、200 - 230家，这几乎相当于三年再造一个遇见小面，IPO融资变得至关重要。

萨莉亚们的启示：高质平价才是餐饮破局点？

遇见小面一年两度冲击IPO，除了受港股消费业上市潮和补充资金需求的影响，也可能与股东投资人急于变现有关。此前，遇见小面已完成7轮融资。2021年B轮融资中，与碧桂园控股等投资方签订赎回权条款，若2028年3月前未上市，需回购其持有的部分实缴资本。赎回负债持续稳定在4500万元，这是其尽快上市的资本驱动因素之一。此外，今年7月，第二大股东奇昕进行了总作价4800万元的股份转让，理由是回笼资金补充营运资金并寻求新投资机遇，大股东在IPO前夕转让股份耐人寻味。

IPO对遇见小面非常重要，因为餐饮行业价格战何时结束未知，未来要想有质量地发展，只能走降本增效路线，即扩门店、扩产品品类、做供应链管理。扩品类方面，遇见小面除招牌面食外，还推出小锅冒菜、米饭系列等多种菜品，每家餐厅SKU达30 - 40个，以满足不同消费群体需求。供应链管理是关键，“餐饮奇迹”萨莉亚的增长秘诀就在于此。萨莉亚“用最少的钱吃高品质食材，品尝最美的味道”的理念，与Costco、奥乐齐和拼多多等打法相似，但很多人只看到低价，忽略了品质。萨莉亚通过提升供应链效率、压缩不必要成本实现高质低价，如在原材料供给端建厂、采用中央厨房统一加工、使用兼职小时工等。

国内很多餐饮品牌也在布局供应链管理，但有的不够极致，有的太过超前。遇见小面在人力管理上，正式雇员从2022年的2121人降至现在的1501人，外包员工规模达4018人，虽控制了员工成本，但品牌尚不成熟、门店高速扩张，过度依赖外包员工可能导致服务标准和品质不一致，产生沟通和协作成本。而且，极致的成本控制需要庞大的规模优势，蜜雪冰城就是靠大量门店和采购量摊薄成本。相比之下，遇见小面门店规模有差距，所以其IPO计划至关重要，上市融资能助力门店扩张和供应链管理优化升级，这一跳可能决定其下一个十年的成长上限。我们期待遇见小面能顺利成为“中式面馆第一股”。

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本文来自微信公众号“向善财经”（ID：IPOxscj），作者：向善财经，36氪经授权发布。

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