天风证券：给予金达威买入评级，目标价25.7元

2025-10-17

天风证券股份有限公司的杨松、陈潇近期对金达威展开研究，并发布了研究报告《再论辅酶Q10全球龙头的大健康全球化之路》，给予金达威买入评级，目标价为25.7元。

金达威 (002626)

1、公司简介：全产业链布局大健康

金达威是一家全产业链布局的健康企业，业务覆盖上游原料生产贸易、中游生产研发以及下游品牌营销和渠道布局。公司主要经营保健品、辅酶Q10、维生素系列等产品。2025年上半年，公司营收达17.28亿元，同比增长13.5%；归母净利润为2.47亿元，同比增长90.1%；毛利率为40.5%，同比提升3.4个百分点；净利率为13.8%，同比提升5.2个百分点。

2、行业：保健品市场持续扩容，健康消费需求日益旺盛

从保健品行业整体来看，欧睿国际预计，到2028年国内消费者健康市场规模将达到5067亿元，年复合增长率为5.29%；膳食补充剂（VDS）消费将达到2932亿元，年复合增长率为5.40%。近年来，关于保健食品的搜索量显著增加，这从侧面反映出有更多消费者开始关注保健食品。

从保健品品类来看：①辅酶Q10因消费者健康意识提升以及“银发经济”的推动，市场需求不断增长，美国是全球最大的需求市场。其供给高度集中，中国产能占比超过90%；②鱼油及藻油市场有望保持快速增长。据问可汇公众号数据，2025年全球鱼油市场规模已达253亿元，预计未来将以4.68%的年复合增长率持续扩张，到2032年市场规模将攀升至348亿元；2025年中国藻类Ω - 3市场规模将达120亿元，在婴幼儿配方奶粉等应用场景中颇具潜力。

3、公司竞争优势：全产业链布局，构筑大健康竞争壁垒。

1）上游保健品原料优势不断强化，并有望复制到其他大单品：公司辅酶Q10产能扩产后达到920吨/年，获得工信部“单项冠军产品”称号，毛利率比同行高30 - 40个百分点；鱼油和藻油DHA/EPA依托合成生物技术平台推进产能建设。

2）收购系列国际品牌，并实现跨境高增长：旗下品牌表现出色，2025年618期间，Doctor's Best（DRB）全渠道销售额增长70%，辅酶Q10登上天猫全周期TOP1，麦角硫因新品售罄；Zipfizz是美国Costco的热销品牌，2025年将推出4种新口味及“YOU”抗衰系列。此外，公司还通过并购、设立合资公司等方式揽获Viactiv、RxSugar等品牌。

3）重视研发，合成生物技术丰富：公司拥有194项有效专利，持续投入研发费用，技术平台支持菌种选育、发酵工艺，为高附加值新品孵化奠定了基础。

4、投资建议：我们认为，短期来看，公司辅酶Q10稳健增长，保健品品牌多特倍斯在国内需求爆发，业绩有望延续2025年上半年的高增长；中长期来看，公司成长路径清晰，一方面预计可依靠合成生物技术平台孵化EPA等高附加值新品（有望复制辅酶Q10的成功路径）；另一方面，公司转债募投辅酶Q10改扩建、30000吨阿洛酮糖和5000吨肌醇项目，有望带来新的业绩增长点；再者，公司保健品品牌化也在持续推进升级和落地。我们预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.5亿元、7.9亿元，增速分别为29%、47%、22%；参考可比公司汤臣倍健、若羽臣等，给予公司2026年1.1倍PEG，对应PE为35X，目标市值157亿，对应目标价25.7元，维持“买入”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、安全生产风险、人才风险、保健食品非药物。

最新盈利预测明细如下：