A股突发变局，背后原因几何？

A股风格突然转变，热门赛道股在今日集体下跌。

市场上有一种观点认为，这是外围风险、美元走强以及估值压力共同作用的结果，同时也是资金从高估值的热门赛道向低估值的滞涨板块转移的表现：

1. 外围的不确定性增加，人们对AI泡沫的担忧开始出现，全球市场对人工智能领域的“狂热”正在逐渐降温。

高盛CEO大卫·所罗门明确发出警告，投资者过度关注AI的潜在收益，却忽略了其中的风险，大量投入的资本可能无法获得回报。

2. 美元指数近期持续上升，在10月9日晚突破了99关口，这对权益资产的表现产生了压制作用。

3. 部分热门赛道股的估值处于历史高位，一些股票触发了融资规则的限制，资金开始进行“高低切换”。

芯片股遭遇重创。东芯股份、华虹公司跌幅超过11%，佰维存储跌幅超过9%，中芯国际、长光华芯、中微半导跌幅超过6%。

消息方面，10月9日，有投资者信用账户持有的中芯国际、佰维存储等股票的两融折算率降为0，多家券商解释称，中芯国际、佰维存储均是因为静态市盈率大于300倍，所以折算率调整为0。

融资融券折算率，是指股票作为担保品时，其市值在计算保证金时需要打的“折扣”。折算率越高，可融资的额度就越大；若调整为0，则该股票暂时无法用于融资担保。

业内人士表示，这是券商依据交易所规则进行的常态化操作，该规定自2016年起实施并沿用至今，A股市场都是一致的，并非只针对某个行业或板块，也就是说，A股市场中静态市盈率超过300倍的两融股票，折算率都会调整为0。

对于折算率调整为0的情况，交易所早有明确规定，被实行风险警示或者进入退市整理期的证券，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率为0%。

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时隔十年，上证指数在昨日站上3900点时，有508亿杠杆资金涌入A股！

A股融资余额规模持续攀升。10月9日单日融资净买额达到508亿元，创下近1年新高，也是历史次高。

10月9日当天，中兴通讯、新易盛、北方稀土的融资净买入额均超过10亿元，排名前三；赛力斯、寒武纪 - U、中信证券、紫金矿业、海康威视、东方财富、中科曙光、协创数据的单日融资净买入额均超过5亿元。

两融余额单日增长额的历史最高纪录发生在2024年10月8日，单日激增1074.86亿元。

截至2025年10月9日，沪深京三市融资融券余额已达到24292亿元，再创历史新高。

截至10月9日，杠杆资金买入额前10的个股分别为：东方财富、中国平安、中信证券、贵州茅台、新易盛、宁德时代、中际旭创、胜宏科技、中芯国际、比亚迪。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

杠杆资金买入额前10的ETF分别为：华安黄金ETF、易方达黄金ETF、华夏恒生ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、国泰证券ETF、博时黄金ETF基金、南方中证500ETF、海富通短融ETF、易方达H股ETF、南方中证1000ETF。

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热门板块黄金今日出现回落。西部黄金跌幅超过8%，中国黄金国际、赤峰黄金、山东黄金跌幅超过6%。

10月9日，现货黄金、现货白银价格在创出新高后双双转跌，现货黄金价格跌破4000美元/盎司关口。

华尔街最大的黄金多头之一美国银行在最新报告中警告称，贵金属已经实现了大部分的上涨预期，黄金价格可能在2025年第四季度回调至3525美元/盎司。

美国银行分析师Paul Ciana在一份研究报告中表示，从技术分析来看，随着金价逼近每盎司4000美元关口，其上涨趋势已显示出“动能耗尽”的迹象；若此趋势持续，金价可能在第四季度进入盘整或回调阶段；从趋势跟踪与风险管理的角度出发，目前更适合上调止损位、进行对冲操作，或减少部分多头持仓。

他进一步补充说，黄金涨势可能“动能耗尽”的信号包括：当前金价较其200日简单移动平均线高出约21%——而金价在该均线以上21%的位置往往容易出现峰值，若涨幅接近25%，峰值出现的概率会更高。

刚刚过去的十一假期，国际金价涨势强劲，现货黄金站上4000美元/盎司的历史性关口。

截至10月9日，A股黄金股ETF、黄金ETF基金、金ETF年内大幅上涨，超过711亿元资金净买入黄金相关ETF。

伦敦现货黄金，年内一度涨幅超过50%。这是自1970年代以来，伦敦现货黄金首次在单个年度涨幅超过50%。

货币贬值交易(debasement trade)风潮来势汹汹，在华尔街引起了极大的关注！

由于投资者担忧美元等货币的前景，纷纷转而大量买入黄金、白银等替代性资产。

现货白银年内暴涨超过70%，涨幅超过了黄金。

今年以来，贵金属行情呈现出多点开花的局面，从黄金扩散到白银、铂金等多个品种。

近日，全球最大对冲基金桥水创始人达利欧表示，当下的形势与1970年代初极为相似。

在债务上升、地缘局势紧张、各国货币稳定性信心减弱的背景下，他将黄金视为价值储藏工具。

达利欧将当前货币秩序的恶化与1970年代初进行对比，当时通胀高企、美国政府支出庞大、债务负担沉重，导致人们对纸质资产和法定货币的信心受到动摇。

他认为，美国巨额债务使得美元难以有效地储存财富，从而推动投资者转向“更硬”的替代货币。

在达利欧看来，美国的财政与债务状况正在进入危险阶段。他说，美国今年将支出约7万亿美元，收入约5万亿美元，也就是说花的钱比赚的多40%，总债务已经达到收入的6倍。

同时，偿债支出持续增加，不断挤压教育、医疗等公共开支；当前美国已陷入 “借新还旧” 的恶性循环，债务复利效应将进一步加剧危机。

对于当下的市场，达利欧回忆起1971年尼克松宣布美元和黄金脱钩时的情景：

“我在纽约证券交易所当实习生，尼克松宣布‘你无法拿回你的钱’（美国放弃金本位制度）。当时我以为股市会暴跌，结果相反，股市大涨。这让我去研究历史，结果发现1933年罗斯福也发生过同样的事情——让美元贬值重启经济。这让我明白，我们习惯从货币角度看世界，但实际上货币本身也在波动。黄金作为真实价值的储藏手段，依旧有它的逻辑。”

为了应对货币风险，不少国家开始减少美元债券储备，转而增持黄金，以对冲美元贬值，黄金已成为全球第二大储备资产。这一趋势与20世纪70年代初的货币秩序变革（布雷顿森林体系瓦解）有相似之处。

对于近期美国股市的涨势，达利欧持保留意见。

他认为，估值的飙升引发了市场对人工智能（AI）泡沫的担忧，现在的市场有一些泡沫的迹象，人工智能的投机具有典型的泡沫特征，并与历史上的创新热潮进行比较——从1920年代末的专利与技术热潮到1990年代末的互联网泡沫。

尽管如此，达利欧表示，仍然可以看到利用人工智能带来收益的机会——比如那些利用AI提升效率的公司，还有为AI提供平台的企业。

他还说，尽管对估值持谨慎态度，但他不会轻易做空大型科技公司。

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