小米豪掷500亿造“芯”背后的冷思考

最近，雷军在2025年度演讲上又有新动作。小米预计投入至少500亿元，开启为期十年的自研手机SoC（系统级芯片）征程。与此同时，小米首发的自研旗舰芯片“玄戒O1”等产品迅速成为科技圈热议焦点。

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然而，在这场看似激情的“芯”故事背后，资本市场却表现出审慎与疑虑。发布会次日，小米股价持续下滑，跌幅近10%。这让人不禁思考：为何一项攻克难关的宏伟计划，未能完全点燃市场激情？或许是“后来居上”难度大，又或许相较于在竞争激烈的手机芯片战场与巨头竞争，小米应将有限资源精准投入关键之处。

手机SoC市场的激烈竞争，与小米的“不可能三角”

小米选择自研高端手机SoC，走的是一条机遇与风险并存之路。而且，即便投入500亿，小米仍需面对一个近乎残酷的“不可能三角”——极致性能、巨额成本与庞大销量的平衡。

其一，手机SoC市场是典型的寡头竞争市场，技术壁垒与生态护城河高。高通、联发科和苹果长期主导全球市场，华为海思凭借深厚自研底蕴和“麒麟”芯片，构建了强大技术壁垒和生态护城河。这意味着新入局者不仅要攻克全链条技术难题，还要面对巨头积累数十年的专利墙和生态联盟。

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例如，今年5月小米发布的“玄戒O1”采用ARM架构和外挂基带方案，虽被认为是稳妥经济之选，但也反映出构建完全自主架构和集成基带的困难。正如Canalys分析，在复杂通信环境下，基带芯片的全球专利适配是一项耗时耗资的庞大工程。

其二，芯片赛道有规模经济“生死线”。雷军在发布会上表示，研发一颗3nm芯片代际成本约10亿美元，若装机量为100万台，单颗研发摊销达1000美元，远高于高端旗舰手机整机硬件成本。因此，小米需实现千万台以上销量才能生存。据IDC数据，2025年第一季度小米智能手机中国总出货量为1330万台，同比增长39.9%。这意味着让定价5000元以上的旗舰机型单独贡献千万级销量，在竞争激烈的中国市场是挑战，要求小米在高端品牌形象和产品差异化体验上超越苹果、华为，难度不亚于芯片设计。

其三是投入无底洞与迭代压力。目前，手机芯片行业“一年一迭代”，意味着研发投入是持续的。小米过去四年已在造芯上投入135亿元，团队超2500人，这是需集团持续“输血”的战略项目。此前OPPO旗下哲库的突然关停就是前车之鉴，证明即便财力雄厚，面对严峻市场现实和漫长回报周期，决心也可能被动摇。

智能汽车芯片，未来发展的关键所在

与手机芯片的“红海”不同，智能汽车芯片是一片方兴未艾的“蓝海”，与小米集团“人车家全生态”战略高度契合。市场或许更看好小米进军此领域，源于其战略协同性和商业前景。

首先，小米明确聚焦“人车家全生态”，智能电动汽车是核心枢纽，是连接个人设备与智能家居的场景中心。此前6月，雷军透露小米预计很快推出汽车芯片。自研汽车芯片（如智能座舱、自动驾驶芯片）能让汽车业务摆脱对外部供应链的绝对依赖，实现软硬件一体化优化，构建体验护城河，这与小米造车目标——打造“科技生态车”相符。芯片定义硬件，硬件承载生态，生态创造价值，这是清晰的价值链。

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其次，汽车电子芯片市场即将爆发，将带来巨大红利。据QYResearch统计，2025年全球汽车电子芯片市场规模有望突破1600亿美元，且以年均超10%的速度递增。中国作为最大汽车市场，对汽车电子芯片需求量大，2023年市场规模约820.8亿元。L2+及以上级别自动驾驶功能普及和智能座舱体验升级是增长核心动力。而且，该市场格局尚未固化，为小米等新玩家提供了切入和定义规则的机会。

再者，与手机出货量相比，汽车销量为“百万级”。但汽车单价高，芯片BOM成本占比低，性能提升带来的溢价能力高。一款优秀的自研芯片能提升车辆性能和体验，支撑更高定价和品牌溢价。这意味着汽车芯片无需像手机芯片那样追求“千万级”出货量来实现盈亏平衡，商业模型更健康。据小米汽车微博消息，2024年小米SU7全年交付量超13万辆，跻身新势力第一梯队。随着YU7等新品推出，自有车型平台将为自研芯片提供稳定增长的出货基础。

“双线作战”需智慧，小米如何抉择？

长远来看，小米并非只能二选一，但资源分配需智慧。市场对手机SoC的担忧，本质是对其战略优先级和资源分配效率的质疑。“双线作战”会消耗巨额资源，若同时研发手机SoC和汽车芯片，意味着要挑战两个资金和技术密集型领域。

今年6月，小米集团宣布未来五年（2026 - 2030）规划投入2000亿元，但分摊到两个领域仍显不足。如何平衡资源分配，避免互相掣肘，是管理层的最大考验。市场或许更希望小米将更多战略注意力和研发资源投向与未来增长引擎（汽车和AIoT）相关、市场格局未定的汽车芯片领域。

回顾小米投资版图，过去八年在半导体领域超110次投资，布局已超出手机范畴，覆盖电源管理、第三代半导体、汽车MCU等领域。这些投资为智能汽车和AIoT业务构建了强大供应链生态。“投资 + 自研”组合拳显示小米野心不止于手机芯片，自研汽车芯片将是完成生态闭环的关键拼图。

尽管有压力，但小米盈利预期为其提供了抉择空间。一方面，小米手机在2025年第一季度超越华为，重回中国市场出货量冠军宝座，主营业务为造芯提供底气。另一方面，IoT与生活消费产品业务提供稳定现金流，汽车业务已步入正轨，雷军表示小米汽车将在2025年第三、四季度实现盈利。这意味着烧钱造芯业务将有内部“造血”源泉，盈利后的汽车业务能反哺研发，为“双线作战”提供弹药。因此，优先保障汽车芯片研发，或许是更有效率的选择。

结语

对小米而言，自研手机SoC是彰显技术雄心、提升品牌高度之举。但从商业角度看，理想路径或许是以手机SoC研发锻炼技术和人才，同时将战略重心和资源优先投向汽车芯片，将其打造成“人车家全生态”的坚实基础。毕竟，未来的小米可能是伟大的智能出行和智能生活公司，其“芯”应围绕核心业务跳动。

本文来自微信公众号“港股研究社”（ID：ganggushe），作者：桑榆，36氪经授权发布。

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