暗藏风险！英伟达、OpenAI、甲骨文的万亿“三角棋局”

当地时间9月22日，英伟达宣布将向人工智能公司OpenAI进行最高达1000亿美元（约合人民币7112.7亿）的战略投资，双方会合作建设大规模人工智能数据中心及其他基础设施。

受此消息影响，英伟达股价当日一度上涨超4%，创下历史新高，总市值逼近4.5万亿美元。

知情人士向彭博社透露，这笔资金将分阶段到位，首笔100亿美元会在协议签署时到位。英伟达会以现金形式投资，并获得OpenAI的股权。后续，随着每一吉瓦算力的部署，英伟达的投资金额会逐步追加。OpenAI还能利用这笔资金购买英伟达的芯片。

这一战略合作背后，是一系列高规格商业协议的联动。至此，OpenAI、英伟达与甲骨文（Oracle）构成的“ONO”三方联盟正式形成，一个围绕“大模型—云基建—算力芯片”的资本链条已初见端倪。

这一合作始于今年6月。作为“星际之门”（Stargate）计划的重要部分，OpenAI与甲骨文签订了一份价值高达3000亿美元的云服务合同，期限约五年。按照协议，OpenAI从2027年开始每年要向甲骨文支付约600亿美元，以获取云算力服务。此外，两家公司还计划合作建设一个总容量为5吉瓦的数据中心。

算力需求的大幅增长，必然带来基础硬件的巨大需求，而英伟达的加入成为整个生态的关键。根据协议，OpenAI将利用英伟达提供的资金，建设并部署至少10吉瓦（GW）的AI数据中心，用于训练和运行下一代大模型。英伟达首席执行官黄仁勋在接受CNBC采访时表示，10吉瓦的算力相当于400万至500万块图形处理器（GPU），约等于英伟达今年的总出货量。他称“这是一个巨大的项目”。

至此，三家科技巨头的合作形成了独特的资金循环模式：OpenAI向甲骨文采购云服务；甲骨文作为基础设施提供商，要向英伟达大量采购GPU硬件以建设数据中心；英伟达获得甲骨文的采购资金后，再通过战略投资将部分收益返还给OpenAI，支持其持续扩张。

表面上看，这是一个“共赢”的合作模式——OpenAI解决了算力需求，甲骨文获得了搭建云基础设施的硬件，英伟达卖出了大量核心硬件，股价上涨也让投资者满意。

然而，这一资本循环伴随着巨大风险。

首先，作为估值千亿美元的AI公司，OpenAI不仅未盈利，2025年预计亏损超50亿美元。其每年约100亿美元的收入，远低于每年600亿美元的云服务支出。而且，OpenAI还面临来自谷歌、Anthropic等公司的激烈竞争。

此外，甲骨文也有财务问题，其为支持AI业务的资本支出已超过现金流，债务负担远高于微软、亚马逊和Meta等其他云服务提供商。据报道，甲骨文为跟上AI热潮的支出已超现金流，微软的总债务股本比为32.7%，而甲骨文为427%。

分析指出，“ONO”联盟更像是一场高风险博弈，利益深度绑定意味着更高的系统性风险——任何一方出现技术、财务或战略问题，都可能引发连锁反应。同时，投资者担忧AI领域的投入会催生市场泡沫，类似当年的互联网泡沫。

尽管“ONO”联盟展现出强大的资源整合能力，也获得市场积极回应，但这场耗资数千亿美元的AI基建竞赛前景仍有待观察。截至目前，英伟达和OpenAI均未披露投资的具体细节及时间安排，英伟达代表拒绝置评。

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