势头强劲的零跑，尚未拿到“入场券”，淘汰赛将持续5年

造车十年，新势力选手历经多轮大浪淘沙，如今“幸存者”寥寥无几。到了2025年，大家都面临着“盈利大考”。无论是已上岸的理想和零跑，还是冲刺四季度盈利的蔚来和小鹏，都不敢说自己已稳拿下一赛段的门票。

盈利迫在眉睫

短短十年，新势力阵营历经多轮洗牌，从巅峰时期的六十多家，缩减至如今拿得出手的“蔚小理零”四家。其中，理想和零跑已实现盈利（零跑为半年度盈利），蔚来和小鹏则将今年第四季度视为盈利的关键节点。毕竟，持续亏损难以维持高昂的研发费用和各方成本，也会严重影响市场端的消费信心。

2025年，新势力到了必须盈利的时候。

9月，“蔚小理零”四家新势力车企陆续发布2025年中期财报。整体业绩上，四家企业营收普遍增长，但盈利方面分化明显。

理想依旧是最赚钱的。上半年净利润17.4亿元，同比增长3%，营收561.7亿元，同比微降1.99%。利润未大幅增长，是因产品换代期研发投入增加，如电池技术、智能驾驶和新车型开发等大额支出，短期内影响了利润。

2025上半年蔚小理零营收与交付量对比。图 / 每人Auto

零跑成为今年最大黑马，以22.17万辆的交付量问鼎新势力半年榜销冠，还实现净利润0.3亿元，成为继理想之后第二家盈利的新势力。营收242.5亿元，同比猛增174%，毛利率从去年同期的1.1%提升至14.1%。这得益于整车及备件销量激增，以及非汽车业务（如碳积分、技术授权）。

零跑能阶段性领先，源于全域自研和供应链整合带来的成本优势。核心零部件自给自足，部分与供应商合作生产，减少外部依赖，单车成本显著下降。加上C11、C16等车型的高性价比策略，以同行一半价格抢占市场份额。

小鹏表现也亮眼。上半年交付19.7万辆，超过去年全年总和，营收340.9亿元，同比大增132.5%，亏损收窄到11.4亿元。小鹏汽车董事长何小鹏称，“2025年二季度公司的销量、收入、毛利率和在手现金均创历史最佳”，这得益于MONA M03等新车型快速上量和智驾技术的商业化变现。

2025上半年蔚小理零利润与研发费用对比。图 / 每人Auto

蔚来仍在节衣缩食。上半年营收310.4亿元，同比增长13.49%，交付11.4万辆，但净亏损高达117.45亿元。为省钱，二季度组织优化节省4.36亿元，压缩研发和行政销售费用，将毛利率维持在10%。

新手保护期结束

不过，盈利只是阶段性结果，四家新势力各有困境。

理想凭借精准定位家庭用户和增程技术上岸，却遭到对手围堵。问界、岚图等推出类似家用SUV产品，零跑更是打出“半价理想”牌。在其擅长的增程市场，对手日益增多。

理想在纯电市场推出MEGA、i8两款产品。目前，i8未复制当年L9/L8上市即热销的辉煌。但理想迅速调整，i8上市7天后将冰箱、VLA大模型等配置从“选配”改为“标配”，统一售价33.98万元。

理想i8。图 / 理想汽车官方

零跑虽连续季度盈利，但细看财报，盈利主要依赖非经常性收入。财报显示，战略合作、碳积分交易、政府补贴等非车收入近11亿元，包括向Stellantis集团、一汽输出技术获授权收入，出售碳积分也有收入。而零跑经营亏损约0.9亿元，这是判断企业核心盈利能力的关键指标。即剔除一次性收入，零跑核心业务未盈利。

零跑主营业务靠极致性价比，如B10等车型将激光雷达入门价格降至12万元级别。此策略带来销量和市场份额，却拉低单车收入和毛利率。2025年二季度零跑毛利率为13.61%，较一季度环比下滑约1.3个百分点。

零跑成本控制接近极限，未来降本空间有限。长期以价换量，易让消费者形成“便宜”品牌认知，进军中高端市场难度增大。

小鹏同样走性价比路线，汽车毛利率却持续改善，今年二季度达14.3%，同比提升7.9个百分点。这得益于与大众的技术合作收入，技术服务达28.3亿元，毛利率达60.1%，超整车业务毛利水平。但这种外部合作难持续，不能列入经常性收益。

小鹏品牌形象不至于过于廉价。负责冲击中端市场的小鹏G7表现亮眼，8月13日小鹏宣布，该车上市40天累计交付超一万辆，且售价最高的UItra版本更受欢迎，小鹏汽车P/G系列产品负责人Nick有信心，“小鹏G7 UItra能够占整体订单销量的60%”。

小鹏G7。图 / 小鹏汽车官方

新玩家不安的是，新手保护期红利即将消失。自2026年1月1日起，购置新能源汽车不再全额免征购置税，改为减半征收，减税额不超1.5万元。这增加了消费者购车成本，可能使价格敏感型消费者重新权衡新能源车与燃油车性价比。政策红利退去，市场竞争焦点将转向产品力、成本控制能力和车企综合体系化能力。

同时，汽车行业盈利能力也在下降。国家统计局数据显示，汽车行业整体利润率从2017年的7.8%下滑至2024年的4.3%，2025年7月，乘联会秘书长崔东树公布的数据显示，汽车行业利润率仅为3.5%。新势力家底薄，生存难度加剧。

争夺入场门票

小鹏汽车董事长何小鹏曾表示，即便算上传统车企，也没人稳拿“船票”。接下来的生死战，四家新势力如何突围？

理想将希望寄托在纯电产品上。9月，第三款纯电车型i6将上市。创始人、CEO李想立下军令状，i6要成为“中大型5座纯电SUV中最具竞争力的产品”，目标月销9000 - 10000辆。

理想i6。图 / 理想汽车官方

为达目标，理想调整销售体系，将五大销售战区重组为总部直管全国23个区域，提升运营效率。同时，理想手握千亿现金储备，有化解危机的缓冲空间。

小鹏计划靠低价车型“回血”，再通过中高端产品“造血”，推动产品结构高端化转型，预计四季度盈利。

更多新车型在筹备中。何小鹏透露，小鹏在准备应对未来三四年竞争的新车型。2026年是小鹏真正的产品大年，“明年新产品丰富，从10万到200万元区间，会形成更丰富的产品矩阵，包括全尺寸SUV”。

蔚来通过多项降本增效措施应对生存难题。自上而下推行CBU（Cell Business Unit）经营机制，将成本意识贯穿各部门。技术降本也有成效，自研神玑芯片上车替代外购，单车节省成本约万元。加上乐道L90、蔚来全新ES8两款高毛利产品热销，蔚来对四季度盈利充满信心。

零跑计划通过技术输出和海外市场寻找新增长点，拓展零部件外供，如LEAP 3.5架构可能以“黑盒”方式对外供应。董事长朱江明认为三年内年销100万辆是公司“安全线”。2024年零跑全年交付29.4万辆，今年上半年交付22.2万辆，虽增速迅猛，但基于整体基数小。完成年销百万辆任务艰巨。

零跑 LEAP 3.5技术架构 。图 / 零跑汽车官方

外部竞争更残酷。特斯拉主力车型Model Y加长，日销惊人；小米供不应求，小米YU7锁单后需等待53 - 56周提车；问界新M7开启预售，一小时小订突破10万台。

9月6日，威马汽车发布《致供应商白皮书》，透露威马EX5和E5车型在温州基地快速恢复量产，希望重获供应商合作信心。

汽车圈竞争激烈，但仍有人想卷土重来。

本文来自微信公众号“每人Auto”，作者：何欣欣，编辑：李欢欢，36氪经授权发布。

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