天风证券给予安克创新买入评级

天风证券股份有限公司的王奕红、潘暕、周嘉乐、宗艳、金昊田近期对安克创新展开研究，并发布了研究报告《收入维持高增，召回因素 & 关税影响或可控》，给予安克创新买入评级。

安克创新 (300866)

事件：

2025年8月28日，安克创新公布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营收128.7亿元（同比增长33.4%），归母净利润11.7亿元（增长33.8%），扣非归母净利润9.6亿元（增长25.6%）。2025年第二季度，实现营业收入68.7亿元（增长30.4%），归母净利润6.7亿元（增长19.5%），扣非归母净利润5.2亿元（增长15.9%）。

点评：

从品类来看，（1）充电储能类产品营收68.16亿元（增长37.00%），2025年上半年持续推出技术领先的新品，如搭载Intel Thunderbolt5技术的14-in-1扩展坞、在欧洲市场强化阳台光伏储能领先优势的Solarbank3Pro等；（2）智能创新类产品收入32.51亿元（增长37.77%），创意打印领域的eufyMake UV PrinterE1在Kickstarter众筹金额突破4676万美元，刷新平台历史纪录，成功打开个性化创意制造蓝海市场；（3）智能影音类产品收入27.98亿元（增长21.20%），耳机品类推出开放式耳夹式AeroClip、支持杜比全景声的Liberty5及全球首款智能主动降噪睡眠耳机SleepA30，覆盖多元使用场景。从地区来看，（1）北美：收入57.00亿元（增长23.20%），品牌建设和渠道拓展驱动增长。（2）欧洲：收入34.27亿元（增长66.96%），通过完善、成熟的服务体系实现快速增长。（3）中国及其他：收入37.40亿元（增长25.96%），国内品牌投入与新兴市场渠道布局见效，公司全球化仓网布局优化，通过第三方物流服务商的海外仓进行临时仓储和配送，东南亚、中东等新兴市场通过渠道拓展实现增量。渠道方面，（1）线上渠道：收入86.8亿元（增长28.9%），巩固亚马逊优势的同时，京东、天猫、ebay等多平台布局有望加速流量获取。（2）线下渠道：收入41.9亿元（增长43.6%），线上品牌口碑建立下逐步向线下突破，当前北美已入驻沃尔玛等头部商超，日本借助7 - 11实现突破，欧洲、东南亚、南美等市场渠道拓深将填补空白，公司持续加快全球化布局，持续夯实品牌影响力。

利润端：2025年上半年，公司充电储能类、智能创新类、智能影音类毛利率同比分别下降2.37、上升1.33、上升2.44个百分点，境外、境内毛利率同比分别上升0.15、下降17.50个百分点。我们认为充电储能类产品及境内毛利率下降可能系关税及充电宝召回事件影响。2025年第二季度，毛利率46.0%（上升0.8个百分点），期间费用率35.1%（上升1.7个百分点），其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别上升0.9、下降0.5、上升1.2、上升0.1个百分点，公允价值变动净收益减少、投资净收益增加分别使得净利率同比下降1.1、上升0.6个百分点，综合影响下净利率为9.3%（下降1.6个百分点），归母净利率为9.8%（下降0.9个百分点），扣非净利率为7.6%（下降1个百分点）。

投资建议：安克创新作为全球布局的跨境电商龙头，随着全渠道布局趋于完善、机器人布局持续推进，我们看好公司应对外部环境波动从而实现长足发展的能力。预计2025 - 2027年公司归母净利润为26.1、34.3、42.9亿元，对应动态PE为28.1倍、21.4倍、17.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球关税政策变化与贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、管理风险、计划实际落地不及预期的风险、市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.1%，其预测2025年度归属净利润为盈利27.26亿，根据现价换算的预测PE为25.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为142.55。

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