破坏三观！一家老牌港资房企，自己做空
这个老牌港资由邱氏家族控制。远东发展（0035.HK）。除了房地产，这家公司的业务还包括酒店、赌博、金融投资等。总而言之，非常突出。
上个星期，远东开展了业绩会议，发布了一系列信息。然而，财务报告数据人们忽略了一个细节。。
细节隐藏在业绩报告的最后一部分，远东发展说：
2025财年(2024.3~2025.3)，公司首先花费了396.8万美元，回购了自己的永续债务，总成本为400万美元。之后，全部以394.8万美元出售。
这一举动非常不寻常。很多企业在回购债券之后，通常会选择取消债券，以增强债务表或者传递信心。
远东的发展反其道而行之。这是在高位购买后，愿意承担损失(约2万美元)并坚决出售。这个动作传达了一个强烈的信号:
在本质上，公司已经看空了自己。
这个和经常听到的“做空”这个词，本质上是一样的。
事实上，不仅公司在出售自己的债券，而且早在去年八月，公司老板邱达昌的女儿Winnie 邱咏筠，Chiu，卖出了面值100万美元的债券。
到了今年，轮到邱达昌的妻子也加入了空军队。。
这条路的小伙伴们查询了港交所的披露，很容易发现，今年4月23日和24日，太太Nancy Chiu分两次清空了总成本400万美元的永续债券，总价约330万美元，几乎打八折。
第一次：
第二次：
在NancyChiu清空之后，邱达昌仍然拥有500万美元的永续债务。
你认为远东的发展已经停止了吗？不要。卖债只是结束。在6月26日的同一业绩公告中，它再次发布。第二张“自我做空”牌：
2025财年股息暂停官方宣布。
对于股东来说，虽然停车令人失望，但并不完全令人惊讶——去年，公司每股只发放一港仙的象征性股息，这已经是“铁公鸡”的姿态。
但对于永续债务持有者来说，这是一把致命的刀。因为只要公司还在给股票分红，永续债务的利息支付就是刚性的。一旦股息归零，就意味着公司理论上拥有。对于永续债券上的操作空间，：
暂停付息，甚至不兑现，使之真正永远持续下去。
路劲与新世界的发展，作为前车可鉴，已经压倒了市场的认可。这两家公司并没有恶化到现金流断裂，账户中的现金也不稀缺。他们都让市场误判履行永续债务责任，但最终选择平躺永续债务。不发放利息。
这三家公司有着千丝万缕的联系。远东发展、新世界发展及其母公司周大福在香港和澳大利亚的项目上有合作。此外，周大福也是路劲母公司的股东之一。
远东发展若步路劲和新世界发展的后尘，也并非不可能。
不知是否觉得自己做空还不够，本周一(6月30日)，远东发展干脆打出第三张看空牌。。
它宣布终止与澳大利亚赌场和酒店运营商The的公告。 Star Entertainment更换资产(星亿娱乐)一事。
这个问题本来是可以三方共赢的，涉及到远东发展、周大福和星亿娱乐。
简而言之，交易是由周大福和远东发展组成的联合体，从星亿娱乐那里获得澳洲昆士兰布里斯本度假村Queen's Wharf Brisbane（QWB）项目利润50%，控股100%。QWB项目位于布里斯本商业中心区核心区，将于2032年举办奥运会和残奥会。
与此同时，星亿娱乐作为一种交换，从周大福和远东那里获得了澳洲黄金海岸酒店66.67%的股份。
根据之前的时间安排，交易将于今年4月30日前完成。 结果到现在，才出来说交易终止了。
所以各种迹象表明，远东的发展是在和路劲，新世界的发展。然而，如果远东的发展真的跟着学，情况还是略有不同的。。
第一，它去年精心打造的正面人设，必须彻底崩溃。
回顾2024年10月，远东发展虽然没有赎回永续债券，导致利息跳升(从7.375%飙升到12.814%)，但并没有摆烂。它采取了“同意咨询”的债务管理方式，向投资者承诺:
如果条件符合要求，公司可以每月赎回一定数量的永续债务，而不局限于特定的日期。
与含糊不清的“价格敏感”搪塞外界相比，远东的发展可以称之为行业泥潭中的“清流”，因为新世界的发展让市场猜测得到了沉默的应对。至少，它挽回了一些市场信任，很快就发行了新的零食债。
第二，更加致命的分歧在于时机。
不久前，市场明确传出远东发展正计划发行海外新债，计划在香港、新加坡举办非交易路演。
这样就暴露出一种尖锐的声誉谬论：
一家连续债务利息/兑现都可能被拒绝支付的公司，怎样才能赢得市场信任，成功发行新债？
也就是说，下一步，远东发展要发行新债券，必然要赎回永续债券。。今年7月16日，这笔永久债务持续了3.6亿美元，面临赎出行权。
远东发展要想兴新，就要搞三连击的自我做空，无非是通过自我压制，努力为低价赎回永续债务创造条件，努力创造条件。。
如果远东发展真的选择摆烂当下新世界的发展或路劲，代价就是不想兴新。市场不是金鱼的7秒记忆。
身为吃瓜群众，路数发现，到2025年，还可以冒出房企在永续债务上玩新花样。
现在的决定权当然也交给了市场：
如果一个企业自己主动做空自己，投资者手中的筹码，又该押在哪里？
本文来自微信微信官方账号“路数”，作者：非常勤奋的路数，36氪经授权发布。
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