产业资本出海的游戏规则是什么？亚盛资本在23年内给出了答案

投资者不是局外人，

它是企业成长的“创始人”。

当芬兰碳纳米管技术有限公司Canatu的上市钟响通过赫尔辛基交易所穹顶时，这不仅是创始人团队与亚盛资本共享香槟的时刻，也意味着中国跨境投资机构在碳纳米材料轨道上的成功进攻。亚盛资本方舟也增加了另一个压舱石。

First North Growth 在专门为成长型企业设计的资本跳板Market上，Canatu凭借其颠覆性的软触摸传感器技术成功着陆。作为世界上为数不多的掌握高纯度碳纳米管量产技术的公司之一，Canatu的产品现在已经进入了三个高增长领域:半导体、汽车和医疗。

如果我们透过赫尔辛基港口扬起的香槟泡沫，我们可以隐约看到这个中国投资机构全球化的进阶缩影。这一次，Canatu的上市撤出也反映了亚盛资本的高收益传统。

截至目前，亚盛资本二期基金已投资12-13个项目，其中一期基金DPI超过3倍，TVPI超过4倍，年化收益超过30%。据官方数据显示，亚盛资本的投资组合退出率超过90%。

比如有4家投资企业退出收益率超过10倍，包括雷士照明、橡树国际等标志性项目，其中芬兰医疗科技有限公司Grandium项目退出收益率超过40倍。此外，超过一半的项目退出收益超过5倍。

亚盛资本，跨境投资机构，成立于2002年。这是一家风险投资机构，首先从“财务顾问”转变为“直接投资”，然后通过收购欧洲汽车零部件公司，开始涉足跨境领域。2017年是亚盛资本的代表性时间点。今年，亚盛资本成立了第一只欧洲科技基金，建立了“汽车医疗科技”的主要投资渠道，从而开始为产业安装资本“巨轮”。

回顾亚盛资本23年的成长历史，它给我们带来的最大启发可能是:一个在中国出生长大的投资机构，如何一步一步成功地将投资触角延伸到世界？这样一个低调的风险投资机构，如何跨越20年的风雨周期？

透过Canatu的这个投资案例，我们可以看到亚盛资本的坚持：发展初期卡位；整合跨境资源，扩大资本价值；依托产业资源和产业洞察力进行中长期布局，最终在助推企业成长的长跑中获得高回报。

“技术猎人”进入实验室

总有人选择在无人区播种，深耕初期的技术创新，在资本追逐风口的喧闹场。亚盛资本，就是其中之一。

如今，亚盛资本二期基金的高回报进一步证明了投资初期技术创新的重要性。我们可以看到，无论是芬兰碳纳米管公司Canatu，还是已经撤出并获得高回报的医疗科技公司Grandium，还是奥地利手术机器人公司，亚盛资本都是亚盛资本“专注于投资初期技术”的知行合一。

2017年，当时碳纳米管还没有成为新能源汽车的标准材料，但基于对柔性电子趋势的判断，亚盛资本率先锁定了这项技术爆发的拐点。当Canatu的创始团队还在实验室的时候，他们率先投资了市场。

现在看来，亚盛资本这一对初期技术创新的敏锐洞察，离不开其“小而精”的复合型团队。

在全球化进程中，亚盛资本不断吸收行业内外的优秀人才，最终形成了包括“金融”投资者和“工业”投资者在内的复合团队。就像“技术侦查雷达”一样，它们遍布卢森堡、北京、纽约、中国香港、新加坡等世界各地，这使得亚盛资本构成了覆盖全球视野的“技术扫描”能力，帮助其在实验室中敏锐捕捉雏形技术。

如果我们把镜头放在具体的投资领域，亚盛资本的投资范围可以说是应有尽有，它围绕最具潜力的初期技术创新“广撒网”。但如果顺其自然，亚盛资本的攻击范围实际上集中在“传感革命、材料进化、计算重构”等领域，这也是一项可以在很多新兴行业交叉使用的技术。

另外，在投资阶段，亚盛资本力争成为初期技术创新企业的“第一轮”投资者。亚盛资本首席执行官洪健对36Kr表示，亚盛资本专注于种子轮-A轮的创新公司，每笔投资规模通常在200万至1000万欧元之间。这样可以保证亚盛资本在投资公司股权分配中对关键初期技术创新的投资覆盖合理比例。

在舒适度方面，亚盛资本第一轮投资和后续投资的比例分布相对均匀。从目前的投资组合来看，亚盛资本在第一轮投资中所占的项目比例约为10%-40%。当然，除了第一轮投资，亚盛资本还会继续在B-C轮增加技术可扩展性强的项目，确保高质量项目的长期陪伴和共同成长。

炼成中欧“技术超导体”

跨境投资在当今全球产业链重构的巨浪中，也从一次“机会型冒险”向一个“系统型工程”转变。

我们可以看到，与市场上更依赖“叠资源”的投资机构不同，亚盛资本在23年内在中欧之间建立了一座稳定的“双向桥梁”，承载着技术、资本和市场的数据共享。

在这座连接中欧的双向桥梁上，欧洲与中国市场深度互补，成为亚盛资产投资成功的关键支点。比如欧洲在基础研发和精密制造方面有着深厚的积累，而mainlandChina在场景落地和工程化方面有着强大的能力。因此，亚盛资本专注于中欧的技术储备，通过提前布局技术转型节点，在国内替代和国际化之间找到平衡点，实现双向价值放大。

这背后离不开亚盛资本对投资后管理的长期坚持——投资者不是局外人，而是企业成长的“创始人”。在亚盛资本首席执行官洪健看来，“投资只是起点，深度参与企业成长是价值创造的关键”。他希望亚盛资本的全球资源优势能够继续赋能被投资公司。

事实上也是如此。举例来说，当芬兰碳纳米管公司Canatu试图打开中国市场的大门时，亚盛资本的“本土化能力”成为关键推动者。亚盛资本不仅帮助Canatu建立了对内地市场规则的初步了解，而且帮助Canatu连接了许多内地上下游合作伙伴。不仅是内地市场，亚盛资本在全球市场的普遍触角也加速了被投资公司的全球扩张。如今，Canatu的跨国团队已经覆盖了35个国家。

经过20年的努力，亚盛资本对国外市场，尤其是欧洲市场有了深刻的认识。

从亚盛资本的角度来看，欧洲相当于一个“技术金矿”。亚盛资本将选择欧洲的隐形技术冠军，然后通过技术授权和合资企业嫁接到中国市场。此外，欧洲市场的估值更加理性。亚盛资本首席执行官洪健告诉36Kr，“欧洲企业在同一阶段的估值只有硅谷的1/3-1/2，产品成熟度更高”。

在亚盛资本的分析中，欧洲市场的治理相对更加规范，股东会权责明确，股东权益保障体系健全，可以降低管理摩擦成本。正是依靠这种“高确定性” “低泡沫”的市场特征，亚盛一期基金DPI横跨中欧市场可达3倍。

在一定程度上，亚盛资本不仅是中欧之间的“双向桥梁”，更重塑了跨境投资的价值链，其“技术在地化、市场全球化、运营一体化”的能力，其全球投资布局可以帮助被投资企业通过跨区域布局平衡地缘风险。

工业“农夫”耕耘23年

当大多数机构陷入“早投小投”的高风险和退出困难的双重压力时，23岁的亚盛资本用穿越周期的实践经验验证了一个工业资本的韧性。

这一产业基因渗透到亚盛资本核心团队中。比如负责汽车领域投资的亚盛资本首席执行官洪健，曾经在中国最大的汽车公司SAIC工作，亚盛资本汽车领域的合作伙伴Jorg。 Buchholz，也是麦格纳国际知名汽车零部件企业的全球战略负责人。

他们经历了中国汽车工业从燃油车向智能汽车的时代变迁，深知汽车工业变革的脉络和节点。在这种产业基因的支持下，亚盛资本构成了基于产业问题寻找创新项目的投资原则。

在很多机构被单一赛道的起伏所驱使的情况下，亚盛资本构成了“智能汽车与医疗技术”两翼的产业投资路径，对冲单一产业周期的起伏。通过对双产业的深入了解，亚盛资本促进了技术跨产业的应用，提高了技术的复用率和企业的价值创造力。例如，亚盛资本推动了Canatu的使用场景从汽车延伸到医疗领域，从单一技术衍生到平台能力演变。

目前，亚盛资本已建立了广泛的资源网络。在工业智库资源方面，亚盛资本将近百家欧洲研究机构与中国上市公司联系起来，形成了强大的技术扫描能力和需求匹配体系。此外，亚盛资本与世界顶级医疗私募基金和汽车工业基金建立了良好的投资伙伴关系，项目退出渠道多样化。

此外，在风险投资行业团队平均生存周期不足5年的背景下，亚盛资本核心团队平稳合作超过15年。这种稳定性不仅保证了产业资源网络的延续，也避免了投资者半途而废对投资公司的影响。

在资本与产业深度融合的新周期，亚盛资本的故事揭示了一个反共识的真相:快进快出已经过去，高回报来自长期积累，来自对产业周期的深刻理解。当风口论逐渐退潮时，像亚盛资本一样，它经历了漫长的资本积累，正在酝酿下一轮的高增长。

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