斯凯奇退市94亿美元，鞋史上最大收购案发布了哪些信号？

斯凯奇的转身几乎没有征兆。上市26年后，世界第三大鞋类公司突然宣布，它将以每股63美元的价格出售给巴西投资公司3G。 Capital，交易总价达94亿美元。交易完成后，斯凯奇将正式退出市场，成为一家个人公司。到目前为止，这是鞋业最大的收购。

值得一提的是，沃伦·巴菲特也参与了这场收购竞争。他指出，他最近已经接近完成了高达100亿美元的收购，但最终放弃了。外国媒体证实，他关心的是斯凯奇。

消息一出，就引起了业界的轰动。原因不难理解:在过去的四年里，这家家庭控制和稳定增长的美国鞋巨头的收入几乎翻了一番，从46亿美元增长到约90亿美元。2024年，它实现了12.1%的同比增长，超过了耐克和阿迪达斯。然而，随着新一轮关税政策的收紧，斯凯奇的盈利模式突然被推到了崩溃的边缘。

斯凯奇的大部分产品来自中国和越南。在特朗普重启对华关税的背景下，来自中国的鞋类产品税率高达145%，越南产品也高达46%。这意味着一双原价1100元的鞋子很可能会涨到1700元以上。对于长期定位“性价比高”的斯凯奇来说，价格优势化为乌有。

毛利空间被迅速压缩，公司以“贸易政策造成的不确定性”为由，在最近一季度的财务报告中取消了年收入预期。对于一个家具全球营销网络，但没有自主生产工厂，没有与代工商签订长期协议的品牌来说，风险不仅仅是成本上升，而是供应链本身的稳定性。

斯凯奇作为一家上市公司，很难快速进行结构性调整。私有化已经成为唯一可行的“喘息”选择。这也意味着，如果未来关税政策继续收紧，越来越多依赖亚洲制造业、布局低价市场的国际品牌将被迫站在战略选择的岔路口。

在关税下，斯凯奇创始家族或套现11亿美元退出。

这笔交易有望在2024年第三季度完成。根据协议条款，斯凯奇将以每股63美元的价格完成全现金收购。

与此同时，创始人格林伯格家族也获得了一个决定权:他们持有的股份约为1800万股，可以选择以每股57美元的价格兑现现金，以换取新成立的母公司不可转让的股份。如果格林伯格家族选择兑现，预计最终现金收入可达11亿美元。

交易完成后，斯凯奇仍将由董事长兼首席执行官罗伯特·格林伯格、迈克尔·格林伯格总裁和高级管理团队继续领导，公司的治理结构将保持稳定。其他家庭成员将继续担任非管理工作，公司总部仍将保留在加州曼哈顿海滩成立之初。

人们普遍认为，斯凯奇此时选择私有化，是为了更好地应对特朗普关税政策带来的深刻影响。

这家家族企业的领袖罗伯特·格林伯格在斯凯奇成立之前已经创业了几次，从美发店、假发批发到牛仔裤零售，直到1983年运动鞋品牌LA。 Gear，曾经风靡全美。1992年，他带着孩子迈克尔一起创立了斯凯奇。他一开始只是马丁靴的代理商，后来转型为“廉价运动鞋买家”，锁定了高价品牌与低端产品的市场空白。这种策略使斯凯奇迅速突破，并于1999年成功上市。

从2020年到2024年，斯凯奇的全球收入从46亿美元增长到90亿美元，增长了近一倍。2024年，公司收入同比增长12.1%，超过耐克和阿迪达斯的同期增长率。在这些市场中，美国市场贡献了49%的收入，公司的整体毛利率长期保持在50%左右，这是其稳定盈利能力的核心支撑。

然而，这种增长模式的背后也隐藏着软弱的依赖结构:斯凯奇没有自己的工厂，所有产品都依赖外包生产，没有与任何制造商签订长期合同。也就是说，其全球产业链处于“随时可以停止”的状态，面对贸易政策的起伏，几乎没有缓冲机制。

根据现行政策，在越南和中国两大制造基地生产的商品出口到美国时，应缴纳46%和145%的关税。在中低价鞋利润有限的背景下，这么高的税负几乎等于直接吞噬了所有的利润。

正是因为如此，斯凯奇在2024年第一季度财务报告发布后，罕见地撤回了年度收入预期，并给出了“全球贸易政策带来的宏观不确定性”的官方理由。对于一个上市26年的消费品牌来说，这是一个非常明确的信号:目前的外部环境已经使财务预测失控。

在这种背景下，选择由3G资本牵头的私有化，不仅可以缓冲股东的压力，还可以腾出一个封闭的窗口进行战略调整——寻找下一条可以抵御不确定性的增长路径。

进入巴西资本，能否打造第二个“百威英博”？

在这场94亿美元的交易背后，3G资本再次出现。这家低调但影响深远的巴西投资公司曾与巴菲特合作，主导了百威英博、卡夫亨氏、汉堡王等世界顶级品牌的M&A整合。

3G资本由三位巴西投资者创立，分别是豪尔赫·保罗·雷曼、马塞尔·赫尔曼·特莱斯和卡洛斯·阿尔贝托·西库皮拉。核心理念是通过完善的成本控制和高效的人才机制，完全重塑传统企业的盈利模式。 全球亿万富翁名单中的福布斯， 凭借170亿美元的净资产，雷曼成为巴西第三大富豪，位居世界第119位。在他们手里，很多看似完美的消费品巨头都被重新“减肥塑身”——裁掉非核心业务，打破组织冗余，推广开放办公，按照绩效论英雄。

这套游戏曾经帮助3G资本主导下的百威英博吞噬了几家啤酒巨头，一度成为世界上最大的啤酒集团；也让汉堡王在沉寂多年后强势振兴，成功融入连锁快餐集团RBI，稳居世界第三大快餐公司。

因此，斯凯奇的出手并不是无条不紊的扩张。相反，在关税政策冲击、零售动荡、中低价鞋品牌利润率极度压缩的背景下，3G资本显然看到了斯凯奇的两个核心价值:其全球营销网络和品牌认知，以及通过精细化运营可以释放的“盈利潜力”。

对于3G来说，这是一个再熟悉不过的“典型局面”：由于政策和市场的双重压力，传统但盈利稳定的消费品牌很难在上市框架下快速调整。通过私有化，3G可以按下“重启键”——重新规划成本结构，评估区域利润，提高定价策略，未来几年可能会以更高的估值再次推向金融市场，复制其在汉堡王和百威英博的路径。

而且对于整个消费行业来说，斯凯奇的变化只是开始。4月29日，由耐克、阿迪达斯、斯凯奇、安德玛等76个鞋类品牌组成的行业组织会议，由美国鞋类经销商和零售商协会致信特朗普要求免征关税。这些公司表示，关税对他们“打击特别严重”，特朗普的关税将对美国鞋类行业造成“生存威胁”，并警告说成千上万的工作面临风险。

跳出鞋业，芭比娃娃制造商、玩具巨头美泰、汽车巨头福特都暂停向投资者提供年度利润预期。

在关税飓风下，不确定性已经成为常态。那些依靠亚洲制造和性价比优势的国际品牌，未来可能会面临类似的问题:如何在利润压缩和增长焦虑中重构战略？斯凯奇只是第一个以私有化的方式转身的人。谁会是下一个？

注意：本文使用的图片来自斯凯奇公开信息

本文来自微信微信官方账号 “体育大生意”（ID：sportsmoney），作者：马莲红，36氪经授权发布。

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