蜜雪冰城学徒：营收393亿元，营收14000元 商店薄利生意｜IPO观察

作家|李小霞
编辑|乔芊

当蜜雪冰城上市不到两个月，在港交所股价突破500港元，市值近2000亿港元时，零食行业的“蜜雪冰城”——鸣鸣也开始了IPO步伐。4月28日，他正式向港交所提交上市申请。

关于繁忙上市的谣言最早可以追溯到2023年(当时零食很忙)。同年8月，原明越资本创始人王钰潼加入公司担任CFO。一个成立公司的CFO职位通常被视为准备上市的信号。

直到现在，也许每个人都很忙自己的零食和赵一鸣的零食都很熟悉。它的亮黄色和红色标志正在渗透到全国各地的县镇。

2017年，晏周非常忙。 年 3 月份在湖南长沙创立，赵一鸣小吃由赵定于 2019 年 一月份成立于江西宜春。

从2023年合并到去年年底，两家门店总数达到14394家，遍布全国28个省和县级城市。

万店的规模一直是加盟品牌追求的里程目标，但进来并不容易。两年前，许多茶咖啡公司喊出了万店的口号。目前国内只有蜜雪冰城、瑞幸、古茶。

跨越万店门槛，销售额、收入也同步上升。

据招股说明书显示，鸣鸣2024年店面销售额为555亿元，营收为393亿元，毛利约30亿元，净利润为9亿元。

毛利率仅为7.6%，再一次证明平价小吃连锁走的是一条薄利多销的道路。

价格低廉，成本低廉，下沉

很多蜜雪冰城都能在鸣鸣忙碌的身上看到。

虽然属于不同的跑道，但鸣鸣非常忙碌的商业模式与蜜雪冰城几乎没有什么不同，主要是向加盟商销售商品，2024年其99.5%的收入来自于向加盟商和直营店销售产品，加盟费和服务收入占比不到0.5%。

不过和蜜雪冰城不同，很多产品或者原材料都是自己生产的，鸣鸣很忙，直接从上游厂商那里购买。得益于规模效应和供应链管理，其产品平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜25%左右。

因此，低价是创始人晏周创业以来确定零食非常忙碌的基调。他曾经说过，零食管理的客户群体代表着客户数量高，但只占20%-30%，剩下的70-80%是大众消费者的主流群体，潜力巨大，在交易中追求更高的性价比。

起步阶段，还没有形成规模的时候，零食非常忙碌的无帐期结算方式会吸引供应商主动让价，到目前为止，集团仍然保持着这一传统。

赵定一直把蜜雪冰城当成企业的学习对象。蜜雪会自己开工厂降低吸管成本，自己建一个吹瓶车间，降低装糖桨的瓶子成本50美分。

赵一鸣零食在这些成本上的控制也达到了极致。比如零食店的展示盒由斜口做成方形，减少了单件的装载时间，节省了人工成本；用牛皮纸箱代替彩色盒子可以节省两三块钱。

就门店数量而言，鸣鸣很忙，主要集中在三线及三线以下的城市，截至2024年12月31日，共有9921家分布在这里。而且大约58%的商店都位于县城和乡镇。到目前为止，商店网络已经被覆盖 1224 在县城中，个县的覆盖率已经达到约定。 66%。

蜜雪与古茶有着相似的下沉店面分布，蜜雪内地41584家门店中，57.4%位于三线及以下城市；而古茶9914家门店，三线及以下门店占51%，达到5091家(数据截至2024年12月31日)。

在接受LatePost晚点采访时，古茶创始人王云安总结了自己的成功:过去五年最大的红利是满足三四线人的需求。三四线城市的人不缺消费能力。他们渴望喝现在的茶，古茶和蜜雪解决了这些需求。

他们还有吃各种各样的零食的需求。

正如鸣鸣非常忙碌的招股书中提到的，在过去的五年里，中国休闲食品工业零售市场正在加速向下沉市场的渗透。2024年，下沉市场GMV达到2.3万亿元，线上市场GMV达到1.4万亿元。前者过去五年的复合增长率高于后者2.5万亿元。％。

赵定曾经告诉36Kr，赵一鸣零食之所以切下沉市场，是因为他曾经生活在三四线城市，做过炒货生意，所以对这群人的一些需求有了更好的了解。

举例来说，在组货上，品类要多，口味要丰富；很多产品都会卖散称，都是因为下沉市场的需求比较强。

但是根据招股书，2024年底，鸣鸣在库SKU数量上非常忙碌3380个，其中约25%是定制产品，在商品包装规格上，超过40%的产品采用散装称重的方式，而门店SKU数量一般不低于1800个，是同规模超市的两倍，每个月都有100个新产品。

今年二月，小吃忙着和赵一鸣一起吃。M以“小忙”牛仔和“小鸣”超人为核心元素，发布了“小忙”牛仔和“小鸣”双品牌IP形象M“作为核心元素，并推出了主题歌曲。它不禁让人想起蜜雪冰城的雪王IP和《蜜雪冰城甜蜜蜜》的流传音乐。

无论是蜜雪，还是鸣鸣，都是廉价和下沉市场的力量，但鸣鸣很忙。幸运的是，他们不用等十几年才被资本看到。

合并前，2021年1月，红杉中国、高榕资本、启承资本等机构在零食忙碌时投资，随后经历了多轮增资。2023年2月，赵一鸣零食获得了黑蚁资本投资、好店投资的融资。

合并后，集团于2023年12月至2024年3月完成了B轮融资，投资方多了一些好想你、盐津店等零食厂商。

下一站“薄利”

虽然他们都走各自跑道上的廉价路线，但蜜雪冰城的毛利率(32.5%)仍然远高于鸣鸣。在同一个行业，鸣鸣忙碌的毛利比传统零食品牌低很多，比如好店的毛利是27.8%。

正是因为奶茶有很大的毛利空间，才有了不同的价格带，但是便宜零食店的毛利普遍不高，导致价格差异不大。这意味着商店的规模和运营效率之间的竞争更加激烈。

小吃很忙和赵一鸣的小吃合并，把鸣鸣推到了便宜的小吃连锁第一位，并且打破了小吃量贩店的区域限制。

在过去的一年里，为了提高品牌知名度和加盟商的信任度，鸣鸣忙于增加营销投入，比如邀请周杰伦代言，这在一定程度上带来了销售和营销费用的增加，但占同期收入的比例并没有太大变化。

另外，鸣鸣非常忙，基于300公里范围内的店铺网络布局。 一个仓库，一般都可以实现。 24 在一小时内及时与店铺进行配送，使库存周转天数只有 11.6 天啊，好店48天。

2024年底，鸣鸣非常忙碌的加盟商数量为7241人，每个加盟商平均给出1.99家门店。根据餐饮业的“二店率”，加盟商对品牌的信任是可以接受的。和蜜雪冰城一样，鸣鸣很忙，不想把店集中在少数加盟商身上，2022年、2023、2024年最大加盟商的销售额分别为2.6%、1.5%、1%。

虽然已经占据了行业第一，但万辰集团下的第二名品牌零食紧随其后。它汇集了陆小馋、阿亚迪等品牌。去年，销售零食的业务收入为318亿元，门店数量达到14196家。

2023年9月，我们问赵定如何看待廉价小吃店的竞争。他的回答是，这个行业相当于七八年前的奶茶行业，竞争才刚刚开始。

“未来还有很长的路要走。渐渐地，你会发现一条街开到两个小吃店，一条街开到三五个小吃店是很正常的，每个小吃店估计都能活下来。我一直相信一件事，吃零食的人比喝奶茶的人大很多，所以零食不应该是垄断业务。”

一年多后，像奶茶这样的廉价小吃店高密度网络正在逐渐实现。当竞争变得拥堵时，如何保持利润，让加盟商赚钱更重要。

鸣鸣正忙着探索新的方向。2月，首次推出“省钱超市”模式。在零食上，增加了百货公司日化、文具玩法、烘焙、鸡蛋等多样化产品，增加了新鲜食品和低温冷冻产品区，并推出了自己的品牌。

随着中国老超市品牌纷纷加入调整浪潮，鸣鸣忙忙碌碌，不甘心做小吃店。那是一个更加性感的故事开始吗？

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