首批投资者退出机器人跑道：好，太棒了，太棒了。

最近，人形机器人跑道的讨论非常热烈。

朱啸虎在金沙江创投中大喊“撤离宣言”：人形机器人项目批量撤出(如星海图)，直言“20万台机器连咖啡都端不稳，央企采购只是形象工程”。

这个“泡沫理论”立刻引起了讨论:经纬张颖的朋友圈回应“朱老板不要闹事”，众擎机器人CEO讽刺其“只配做快餐投资”，而被撤出的星海图则暴露出高淳和蚂蚁接手的数据。

在我看来，这个事件更需要讨论的不是这条赛道是否可行，而是另一个问题，那就是人形机器人，一条亿万跑道，需要什么样的投资机构？

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首先，我明确反对组织。在过去的10年里，风险投资圈遭受了巨大的损失。短期来看，一些明星项目会从中获利，被组织抢走，获得很高的估值。

但从长远来看，过多的资金引入跑道会导致“明星参与者太多”，严重供大于求。最后往往会形成一种情况:一堆不赚钱的独角兽排队上市，他们都在学习语言，等待金钱来拯救生命。

图表：在过去的10年里，投资一哄而上造成的赛道泡沫。

所有这些问题都留给二级市场：这些独角兽，让它们上市吗？

如果允许的话，公司太多，多元化不大，市场无法消化；如果不允许，公司的资金链可能会断裂，背后有那么多投资者在等着解决问题。如果不解决问题，会造成一级市场资本的寒冬，从而束缚科技创新。

这个行业有个笑话，如果你不让我上市，企业就会倒闭。有些情况是客观存在的。

我也反对冲上人形机器人跑道。2025年春晚，宇树机器人火了。本来我很开心。这家公司成立于2016年。去年，铅笔道组织了“独角兽护航计划”，我与其创始人王兴兴进行了交流，并一直关注它。

但是事情马上就变味了。在全国人民基本都知道宇树之后，投资机构开始蜂拥而至。

比如在抢购老股的时候，有的机构给出了120亿元的估值溢价(比C轮80亿的溢价高50%)，甚至有投资者说“只要能投资，其他都是后话”。期间有中介问我是否需要参与优惠老股。

坦白说，我不赞美这些行为。股权投资赚的是“前沿认知”的钱，赚钱的前提是你可以提前找到有价值的企业并投资。好了，现在全国人民都知道宇树科技和人形机器人的价值。你现在才采取行动。你说晚了吗？

投资竞争是一个排队游戏。团队前面有肉吃。你已经到了团队的尽头，你已经到了普通人的认知后面。你还能吃肉吗？可能连汤都没喝，连屎都没吃。

从长远来看，这种投资行为，对市场是有害的。

虽然短期内可以补充市场资金短缺，但由于是一哄而上的资金，往往没有长期主义心态，经常有三点热度。一旦行业周期变冷，心态就会开始动摇，3-5年后可能会想到退出，比如用一些“无限连接”。 回购等形式为难公司，给企业留下长期隐患。

从这个角度来看，我非常欣赏朱啸虎——因为他的一些言论可能对行业有益。在人形机器人的泡沫时刻，他的一些话可能会让一些一哄而上的机构清醒过来，从而防止大量资金的浪费。

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至于别的，大家不必当真：人形机器人能不能行，最后还是干了，现在就可以讨论了。

就我个人而言，我看好人形机器人的前景。核心原因是:在这个社会，任何商品或服务都是为了方便人类的行为而设计的，比如水杯、键盘、鼠标。

如果机器人要发挥最大价值，核心原则是100%适合人类。机器人也可以使用人类能够使用的东西。每个人都遵循一个规则，成为一个物种。

当然，这个时间点什么时候到来？三年，五年，十年，或者二十年。对于投资机构来说，这是一个实际问题:他们将在8-10年内退出。那么，机器人公司能安全退出吗？

在我看来，安全退出必须满足两个条件：

1、未来6-8年，人形机器人有上市的可能性；

2、机器人企业不能供大于求，不能过度同质化。

关于第二点，如上所述，投资机构不能一个接一个地投资一批同质化企业。

尤其是目前正处于技术验证期的人形机器人跑道，未来1-3年将逐步走向市场引入期，订单容量有限，人形机器人企业无法生存。

图表：人形机器人商业化场景

我个人的经验是，当3-5个头部竞争对手出现在同一个细分赛道上时，后来者很难进入。如果新机构想进入，可以直接投资这3-5家公司，而不需要培养新玩家，更健康。

否则很容易“一哄而上”。

比如最近1-2年，十几个无人独角兽批量IPO，多元化不大，市场需求不足，导致亏损极其严重，大部分都处于“两年不上市就有困难”的状态。在我心里，我极其不希望这种情况再次发生，浪费了大量的资金和资源。

第一个问题：未来6-8年，人形机器人企业是否可以批量上市？我认为有机会。

首先是供应链公司，可能会率先盈利。例如，精密电子公司(净利润同比增长 796.99%）、某扭簧制造商(净利润预增214.51%)等，业绩已开始爆发。

第二，机器人整机企业，在防止“一哄而上”的情况下，部分企业可以在工业、科研、教育等方面取得第一突破。

比如特斯拉的Optimus Gen2已经获得了超过5000台汽车公司的订单，价格$20万元，主要用于工厂自动化生产线；比如宇树科技H1机器人，工业场景订单占60%，2025年Q1交付量超过1200台。

从市场周期来看，人形机器人至少需要5-10年才能大规模商业化。然而，在目前的市场引入期，一些订单已经可以让龙头企业过上好日子。

但前提是:不能一下子上去，不然大家都活不下去。所以，我觉得目前有这样一个关于人形机器人的行业讨论，是有益的，也是必要的。

本文仅供参考，不构成任何投资建议。

本文来自微信微信官方账号“铅笔道”（ID：pencilnews），作者：王方，36氪经授权发布。

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