为什么a股上涨后港股上涨，挪动、电信、联通三巨头股价频繁创新高？

2025年，一场前所未有的“金钱盛会”正在全球科技行业上演——亚马逊花费数千亿美元，Meta下注650亿美元，阿里巴巴未来三年将投资超过3800亿人民币...

在这些天文数字的背后，是一场围绕AI未来的“生死竞速”。

同步带来的将是AI计算产业链的黄金发展期，尤其是产业链中游计算能力网络平台的建设需求将大幅增加。此时，包括云服务和IDC数据中心服务在内的三大运营商和阿里、腾讯等科技巨头将成为市场焦点。

据工业和信息化部报道，春节期间，三家基础电信公司积极利用AI提供创新服务，并将其与5G相结合。、云平台、大数据等能力，多领域布局，丰富AI应用供应。目前，三家公司全面接入DeepSeek开源模型，帮助释放国内大型模型的性能。

基于此，今年年初以来，国内三大运营商——中国电信(00728).HK）、中国移动（00941.HK）、中国联通（00762.HK）港股股价持续上涨，累计上涨29%。、8%、其中，中国电信已经突破历史新高，而中国移动又一次以1.7万亿元的规模逼近历史新高。

随着需求的爆发，全球AI技术正进入全面商业化阶段，驱动运营商估值体系进入重塑阶段。

超级计算核心势力，运营商投入巨资赶赴AI和云“新战场”

自2025年以来，以DeepSeek为代表的国内大型模型技术突破，推动中国AI产业进入快车道发展。根据工业和信息化部的数据，目前我国使用计算率中心的标准机架数量已超过900万架，计算率总量位居世界第二，比五年前增长了1.85倍以上。

增长速度仍在扩大。根据IDC发布的《2025年中国人工智能计算能力发展分析报告》，2025年中国智能计算能力规模将达到1037.37EFLOPS，预计到2028年将达到2781.9EFLOPS。另外，根据计算，2025年中国的通用计算率将达到85.8EFLOPS，预计到2028年将达到140.1EFLOPS。据预测，2023-2028年期间，中国智能算率规模复合增长率将达到46.2%，通用算率规模预计复合增长率将达到18.8%。

这种爆炸性的增长直接催生了对底层通信基础设施的巨大需求。根据中国信通院的计算，每1%的计算率增长可以带动数字经济的0.4%的增长。、AI应用对网络带宽的需求增长率是传统业务的3-5倍，GDP增长0.2%。

在产业链层面，AI计算产业链的中游主要在于计算能力网络平台的建设，其中计算能力平台的扩展和智能计算中心的建设将成为中游发展的重点方向。

此时，作为中国信息基础设施的关键建设者，中国移动、中国联通、中国电信三大电信运营商为了适应时代的发展、技术的变化和新需求的爆发，大力加大对AI和云计算领域的布局。

其中，中国移动在计算率建设和“九天”人工智能底座建设上投入巨资，重视构建完整的人工智能生态模式；中国电信继续在计算率提升和星辰大模型系列研发上发力；中国联通通过元景大模型和计算率智能联网的建设，重点布局计算网络智能，推动智能化转型。

根据各企业数据，2024年中国移动计划计算领域投资475亿元，比去年同期增长21.5%，占资本支出的5.8个百分点至27.5%。中国电信在云/计算率上投资180亿元，智算规模超过21EFLOPS，比去年同期增长90.9%。根据中国联通的说法，企业计算网络智能投资坚持适度提前，加快布局。

最终，截至2024年，中国移动智算中心的规模已经达到了29EFLOPS，远远超过了之前预期的21EFLOPS，并部署了4个卡级算率集群，其中3个是去年建成的，包括全球运营商最大的单个液冷智算中心(呼和浩特)、以及全球运营商最大单集群智算中心(哈尔滨)；与此同时，中国电信达到了21EFLOPS，大约10EFLOPS是中国联通。

所谓万卡集群，是指加速卡超过一万张(包括GPU)、由TPU和其他特殊AI加速芯片组成的高性能计算系统主要用于加快人工智能模型的实践和推理过程。鉴于AI模型的实践消耗了大量的底层计算率，集成了大量的单卡计算率芯片，成为当前计算率基础设施部署的主流趋势。

微软、微软、Google、AI领域的Meta等巨头企业已经部署了超万卡集群的项目。在中国，阿里、字节、腾讯等科技巨头和三大运营商也在加强布局。

据报道，中国移动旗下呼和浩特智能计算中心的单个计算率达到6.7EFLOPS，其产业化计算率已经超过85%。这说明目前国内计算率基础设施的自主建设能力已经达到了很高的水平，产业需求的爆发确定性很高。运营商在计算网络方面的规划直接提高了公司在数据传输、存储和处理方面的议价权，进而重塑了估值逻辑。

年度a股线“四连阳”达到港股新高，运营商机房内藏着黄金矿。

基于以上几点，早在2023-2024年，三家运营商的增长就已经得到了市场的积极反馈。体现在a股市场，除了今年中国移动的高位震荡外，其他两家股价年线已经连续四年收盘，其中中国电信不断创历史新高。

进入2025年后，国内AI应用终端的涌现和全球市场强劲的商品表现进一步催化了国际基金对中国AI产业链和科技实力的重新认识。此外，经过五年的时间，中国科技股终于显示出回归增长轨迹的迹象。三大运营商的增长开始被更多国内外基金意识到，港股股价也开始进入技术上涨期。

到目前为止，三家基础电信公司已经完全访问了DeepSeek开源模型，并在多个场景和商品中得到应用。为流行的DeepSeek-R1模型提供专属算率方案和配套环境，帮助释放国内大型模型的性能。

具体而言，双方的合作主要集中在四个主要业务上：一是AIIaaS云，通过为用户提供云计算服务来获取利润；二是数据中心业务，为客户管理IT硬件，如AI服务器；三是将DeepSeek融入运营商的应用服务，例如在天翼云盘APP中提供DeepSeek聊天机器人；四是智算集成业务，向设备供应商采购硬件配置，为用户提供软硬件一体机，帮助本地AI部署。

据悉，中国移动“梧桐智联”平台接入DeepSeek后，为政府和企业客户提供全栈产业化AI解决方案，推动数字经济收入占比超过45%；在完成适配后，中国联通在全国270个重点云池预部署了AI推理服务，并推出了DeepSeek一体机，借助联通云的硬件基础和数据积累，支持政务、金融等领域的模型培训需求。

对于这一点，中国联通数字技术有限公司高级副总裁张建荣曾表示，自从中国联通云部署DeepSeek以来，客户数量一直在快速增长。一个月后，整个计算资源从过剩到不足。2024年，token的总消耗量约为5万亿元，预计2025年至少有50万亿元。DeepSeek将带来计算能力需求的爆炸式增长。

华泰证券认为，在DeepSeek的带领下，国内AI应用推广的深度和广度有望进一步加强，应用侧更加繁荣，推动流量和推理计算能力需求强劲增长，三大电信运营商有望从“网络、云、端”三个维度受益:

一是AI应用的繁荣伴随着数据流需求的高增长，未来十年三大运营商来自数据流的收入增长中心有望增加；

第二，在DeepSeek大模型的赋能下，AI云计算提升了行业景气度，运营商云业务有望迎来收入增长和利润率提升。同时，数据中心业务有望受益；

第三，AI与智能终端的融合速度加快，连接需求从“人与人”扩展到“物与物”。

中国银河指出，DeepSeek开源模型推出后，大模型的重心逐渐从预训练转移到后训练，推理端的计算率规模有望增加，对硬件端的要求也有所下降。运营商对计算率基础的投资有望与应用端的普及形成良性循环，资本支出的投入逐渐转化为大规模增长的收益。

此外，阿里巴巴宣布，云和AI投资将在未来三年超过过过去十年的总和，这直接导致了港股电信板块的估值重构。截至3月7日，中国电信港股年增长27.5%，市盈率接近16倍。中国联通市净率创历史新高1.02倍，累计股价年增长32.6％；而中国移动则继续高位上涨，年内涨幅超过8。％。

“抢跑”6G研发倒计时＋5G-A新应用爆发，数字产业玩家长期价值突出

同时，面对未来更高阶数智化需求的6G技术也是三大运营商股价催化的另一个因素。

近日，2025年政府工作报告在未来产业方面提出，大规模应用新技术、新产品、新场景，促进商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，建立未来产业投资增长机制，培育生物制造、量子技术、智能、6G等未来产业。

与过去的政府报告相比，6G概念是第一次进入。受此消息影响，3月5日，6G概念大幅上升，排名概念增长榜第一，相关概念股持续上涨。

6G是指第六代移动通信标准，是5G升级版。与5G相比，大多数性能参数将增加10到100倍。6G网络将通过将卫星通信整合到6G移动通信中，将道路无线与卫星通信融为一体，实现全球无缝覆盖。

目前，6G正处于标准研究部署阶段，商业化至少在2029年之后。但据中国信息通信研究院副院长、6G推广组组长王志勤介绍，6G技术标准研究将于今年6月启动，技术研究阶段将于2025-2027年完成，这意味着2025年是6G发展的关键一年。

在此背景下，运营商加码布局相关技术研发，同时必须加快5G-A技术在AI等软硬新产业中的商业应用。

近日，中国电信旗下中国电信数字智能科技有限公司正式获得国家发明专利“基于6G的天地一体化传输优化和拓扑测绘”，标志着中国在6G星地结合领域实现了核心技术的自主可控。

与此同时，中国移动、华为和乐聚在最近举行的世界移动通信大会上联合发布了世界上第一个配备5G-A技术的人形机器人。我们所说的5G-A技术，可以被认为是5G移动通信技术标准的最新演变，具有高带宽、低延迟等特点。据乐聚机器人介绍，基于5G-A技术，人形机器人可以在大场景中实现高精度定位，增强多机合作的可靠性，扩大工业场景的适用范围，无需额外设备。

中国IDC研究主管李君兰认为，随着机器人的深入应用，5G或5G-A的通信技术支持多种类型的机器人调度协同。在MWC上，中国移动总经理何飙表示，AI的能力已经渗透到各行各业，建立了AI。 生态系统，5G-A将是AI。 提供时代数据连接的基础。

可以预测，随着6G预研的启动和AI应用的深入，运营商在计算网络领域的战略价值将进一步凸显。

而且，随着全球AI竞赛的升级，中国运营商有望从“计算率追随者”向“生态领导者”转型，开启估值重构新篇章，数字经济主渠道的投资价值将长期凸显。

本文来自微信微信官方账号“港股研究社”（ID：ganggushe），作者：港股研究机构，36氪经授权发布。

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