「Seek恐慌恐慌恐慌」，为什么难阻止微软疯狂撒钱？

一场DeepSeek掀起的中国式创新飓风，让硅谷陷入了创新恐慌，同时也让华尔街再次对非常巨人的恐慌。「撒钱计划」产生质疑。

存款5000亿美元「星际之门」OpenAI创始人Sam项目之后 Altman认为这还不够，他们仍然继续增加AI基础设施，下一个目标是「未来实现5万亿计算集群」。

据「硅基研究室」据统计，2024年，四大科技巨头亚马逊、微软、谷歌总公司Alphabet和Meta都在资本支出。（CAPEX）根据财务报告电话会上高管们给出的新指导，2025年花费超过2400亿美元，预计将超过3200亿美元。

技术巨头们仍然继续提供与AI相关的高额账单。

从2023年Q2开始，拉长时间线，微软，Meta、如果按照这一点，亚马逊和谷歌的资本支出将呈现出明显的上升趋势。「资本密集度」(资本支出占营收的比例)这个指标看，2024年，微软、Meta、在上一轮大型能源企业中，亚马逊和谷歌的资本支出占总收入的17.2%，这甚至高于上一轮的资本支出。(注:2012年至2016年间，由于油价连年上涨，石油巨头将其收入的10.2%用于高额资本支出，以提高产能。)

科技巨头加码AI基础设施的投资步伐并没有停止，而是进入了一个新的高峰。在整理四家科技公司的资本支出时，我们对以下三个问题感到好奇:

1、技术巨头的资本支出花在哪里？

2、谁更加激进，谁更加传统？他们的资本支出是多元化的？

3、巨人真的停不下来撒钱吗？

1、资金流向更加激进的AI基础设施。

2024年7月，马斯克在X上宣布，他用122天的时间将一个家电厂房改造成了世界上最强的AI培训集群，这个名为Colossus(巨人)的计算能力超级工厂汇集了10万个H100芯片，甚至英伟达创始人黄仁勋也忍不住感慨地说：“在这么短的时间内，这简直就是超人的成就。”

马斯克的超级集群故事，是理解科技巨头资本支出流向的窗口。

单从「资本开支」从概念上看，占大部分的是公司购买的土地、房地产、设施等固资费用，体现在科技巨头身上，他们需要在AI基础设施上花钱，AI投资是一项典型的重资产业务，通过购买AI芯片、服务器、网络和存储设备、租赁土地建设数据中心持续进行。

此外，还会把钱花在软件和内容生态的升级和维护上，大多数大型科技公司都采用「软硬结合」战略，进入AI之后，巨头们还需要更新迭代旧应用或者开发原生应用。

近两年来，微软、亚马逊、谷歌和Meta的总资本支出一直在上升。他们花费大量的资本支出来建立更大规模的数据中心/集群，长期跟踪巨头数据中心建设的机构Semi Dylanalysis创始人 在最近的采访中，Patel说：对于capex，华尔街的估计普遍过低。跟踪世界上每一个数据中心，发现微软，Meta、在数据中心容量方面，亚马逊等公司尤其昂贵。

一位在中国从事服务器行业的技术专家曾经向「硅基研究室」分析，从成本方面看，数据中心的投资成本主要分为硬件配置、机房日常运营投资(包括租金、机柜成本、水电等能耗成本、带宽等。)和人员成本，其中包括AI芯片在内的硬件配置采购占了很大一部分。

Sung高盛投资管理公司投资经理 Cho指出，近50%的云厂商投入资金支出购买英伟达芯片。市场调研咨询机构Omdia也发布了一组数据，英伟达旗舰产品Hopper芯片最大的客户，依然是科技大厂，去年微软购买了48.5万个Hopper芯片，Meta购买了22.4万个，英伟达首席财务官Colettette Kress在今年的CES大会上透露，最新的Blackwellll GPU芯片如期发货，需求仍然超过供给，并推测英伟达的数据中心业务「无疑是成长的一年」。

但是，了解大型科技公司进行AI基础设施竞争，不能只盯着惊人的数字。

第一，微软，Meta、在各自的商业模式下，亚马逊和谷歌都有高现金流和稳定的负债表，这是亚马逊和谷歌向外撒钱的前提。

第二，大厂并不像外界所说的那样，在资本支出上一味的大手笔上马，其实，尽管AI基础设施短期内无法停止，但是可以省下来，巨头们还在努力省下来。

他们还通过自主研发芯片，增加服务器折旧周期，与能源公司合作，更合理地规划资源，提高计算率利用率，保证利润率。

在财务报告电话会议上，Meta高管表示，他们已经将「一些服务器和网络资产」估计使用寿命将从4-5年提高到5.5年。此外，「苦英伟达久了」在特定的场景下，大厂也倾注了其中。「性价比更高」ASIC芯片开发浪潮，寻找替代方案。

2、谁激进，谁传统？

尽管他们都在给出高额的支出账单，但由于战略和业务结构的差异化，巨头们在这一浪潮中的撒钱方式和态度也各有特色。

一句话总结：激进的Meta、微软和谷歌中立，亚马逊谨慎。

与十年前相比，Meta的资本支出增长了近20倍，超过了云巨头。2025年，Meta计划投入600亿至650亿美元推动人工智能发展，扎克伯格多次表现出决心赌AI未来。

Meta如此激进的投资AI是由其运营模式和战略转变驱动的。

首先，谷歌、亚马逊和微软都有自己的云业务。他们投资AI基础设施的逻辑是利用AI带动云业务规模，从而平均分担成本，保持利润。然而，Meta收入增长的核心是围绕社交流量的广告业务，尤其是与VR相关的Reality。 labs业务仍在亏损。

因此，对于Meta来说，如何利用AI来提高用户数量和广告商端的质量和效率是更重要的。据「硅基研究室」没有完全统计，Meta围绕自己的APP家族推出了Meta。 AI、Meta Advantage 另一方面，工具与英伟达合作，训练更复杂的人工智能模型，带来更个性化、更准确的广告排名推荐，这些都取决于更多的计算率。

第二，由于提倡开源，Meta的个人设计也在发生变化，加速其AI生态的繁荣。

尽管在三大云巨头中，2024年，微软、谷歌、亚马逊的资本支出平均增长率分别为83%。、69%和62%，都是高投入，但从拉长时间线来看，近两年来，微软和谷歌在资本支出方面一直保持着较高的增长率，但亚马逊的资本支出同比增速明显高于2024年Q2。

造成上述差异的原因有二：首先，作为市场领导者，亚马逊AWS在云计算市场长期保持着30%的市场份额。面对AI模型的浪潮，亚马逊AWS并没有像微软那样通过OpenAI快速抓住先发优势；第二，考虑到自身供应链的稳定性，亚马逊的资本支出分配策略主要是内部开发。

就拿自研芯片来说，亚马逊已经布局了十多年，其投资的Anthropic之前也宣布了与AWS的合作。「算率集群」合作-Anthropic将在未来安排一个拥有数十万个亚马逊自研芯片的算率集群。

3、「杰文斯谬论」的AB面

对于科技巨头在人工智能领域的巨额支出，已分成两种声音。

一种质疑声认为，近两年的AI军备竞赛可能会演变成一场昂贵的赌博，尤其是DeepSeek证明了更便宜的训练和运行模型方法也可以达到同样的效果。

然而，另一种声音是站在中长期的角度。在DeepSeek再现后，AI仍然需要新的计算率投资才能进入新的探索。从这个角度来看，基础层的计算率竞争还会继续，规模和效率都会两条腿走路，这也是微软CEO的原因。 Satya 再次谈到Nadella「杰文斯谬论」原因是什么？

科技巨头认为，如果把AI比作工业革命期间的煤炭，DeepSeek的爆发可以促进人们使用AI的效率，促进网络层的爆发，「杰文斯谬论」在煤炭利用率提高的情况下，人们对煤炭的需求持续上升，各行各业的创新将导致煤炭消耗增加，「AI将成为一种永远无法满足的产品。」。这样写的Nadella。

事实上，质疑者并非不理解这个问题，Investing.Jessesscom高级分析师 Cohen认为，投资者只需要一个。「时间表更加清晰」：说明人工智能支出何时转化为利润和销售增长，而不仅仅是承诺。

然而，科技巨头可能真的无法给出一个明确的时间，就像他们从未想过DeepSeek会诞生一样，扎克伯格在回应分析师问题时提到:“随着时间的推移，大力投资资本支出和基础设施将是一种战略优势。也许在某个时候我们有不同的认识，但是我觉得现在的判断还是太早了。"首席财务官Susan “我们仍然不确定自己处于这个周期的哪个阶段，”Li也坦言。”

科技巨头的分歧也凸显出来:一方面是贪婪恐慌的市场预测，另一方面是FOMO的情绪。为了保持领先，他们保持领先，因为他们过去的经验告诉他们，在每一轮技术的初始竞争周期中，勇于扩张的公司可能有望获得。「勇敢者的奖励」。

谷歌CEOSundar 对于谷歌来说，Pichai反复强调，AI领域投资不足的风险远远大于过度投资的风险。

但是可以肯定的是，这种高强度的资本支出不会一直持续下去。一方面，持续高额的资本支出必然会影响利润，这将不利于美国股市完善的科技公司多年来维持的高现金流和负债表；另一方面，科技公司高管也在最新的财务报告电话会议上给出了相应的信号。例如，亚马逊管理层判断，2025年下半年将逐步缓解芯片供应、电力等供应链限制。

如同Sam Altman说，2025，我们正在进行一场比赛。「令人难以置信的新型计算效率游戏」，从巨人高强度资本支出的变化来看，我们不仅需要看到巨人复杂的情绪，还需要理解当前的AI叙述正在走向效率和理性。

参考资料：

1、The information：Big Tech’s Capex Gusher Tops Last Oil Spree

本文来自微信微信官方账号“硅基研究室”，作者：kiki，36氪经授权发布。

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