汇率更稳定？央行再次出手，增加国内美元的流通性

中国人民银行(以下简称“央行”)于2025年1月13日上午、2025年1月13日，国家外汇管理局(以下简称“外汇局”)发布公告，决定将企业和金融机构跨境融资宏观审慎调整参数从1.5上调至1.75。

公告显示，此举旨在进一步完善全口径跨境融资的宏观审慎管理，继续增加公司和金融机构的跨境资金来源，引导其改善资产负债结构。

在2023年7月之后，央行和外汇局再次增加了企业和金融机构跨境融资宏观审慎调整参数。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，上升企业和金融机构跨境融资宏观审慎调整参数可以增加企业和金融机构的跨境资金来源，进而增加国内美元的流动性，减少外汇市场美元的供需收紧。

王青认为，更重要的是，这是一个明确的政策信号，监管部门在1月9日央行决定在香港市场大规模发行600元人民币央票后，在相对较短的时间内再次释放稳定汇率。

政策消息公布后，1月13日上午，离岸人民币对美元汇率短期上升，上升近100个基点。截至下午3点，离岸人民币对美元汇率报告为7.3523，而在岸人民币对美元汇率报告为7.3318。

最近，美元指数继续走强，接近110点，人民币汇率面临快速贬值压力。自2023年以来，1月3日，在岸人民币汇率跌破7.3。

^{美元指数上涨}

第5次调节

跨境融资宏观审慎管理政策始于2016年。自2016年5月3日起，央行在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理政策，以掌握与宏观经济热度、整体偿债能力和国际收支相匹配的跨境融资水平。在此框架下，公司和金融机构跨境融资的风险加权余额不得超过上限。

根据2016年发布的《中国人民银行关于实施全国跨境融资宏观审慎管理的通知》，跨境融资风险加权余额上限的计算公式为:跨境融资风险加权余额上限=资本或净资本。×跨界融资杠杆率×对参数进行宏观审慎调整。

此次调整，宏观审慎调整系数将从1.5提高到1.75，公司和金融机构跨境融资规模上限将提高25%。例如，一个企业有很强的跨境融资需求，但是已经达到了跨境融资风险加权余额的上限(净资本的1.5倍)。所以这次上涨指数之后，公司最多可以跨境融入净资本的1.75倍资金。如果企业增加外汇融资(美元)，公司因自身经营需要将融资所得的外币(美元)兑换成人民币，市场上的美元将会上涨，这有望在一定程度上降低人民币汇率贬值的预期。

自2016年以来，央行对跨境融资宏观审慎调整参数进行了5次调整。

2020年初，受疫情影响，人民币对美元的汇率迅速下跌，跌破7。2020年3月12日，央行和外汇局将跨境融资宏观审慎调整参数从1提高到1.25。

2020年1月7日，央行、外汇局将跨境融资宏观审慎调整参数从1.25降至1，以避免人民币增值过快。

2022年10月25日，央行、外汇局将跨境融资宏观审慎调整参数从1上调至1.25，以避免人民币过快下跌。

央行、外汇局于2023年7月20日将跨境融资宏观审慎调整参数从1.25提高到1.5。

东吴证券分析师李勇表示，增加债务空间有利于扩大资本流入，对冲人民币贬值压力，更重要的是释放稳定汇率的信号，防止短期内过度汇聚货币贬值预期。跨境融资宏观审慎调整参数的调整更多的是央行稳定汇率的信号，无法改变汇率的长期趋势。

释放稳定汇率信号

跨境融资宏观审慎调整参数上调至1.75，达到历史最高水平，释放出较强的稳定汇率信号。

1月13日，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上发表讲话时表示，最近美元指数高，非美元货币价格普遍下跌。人民币对美元汇率也有所下降，但总体上表现出较强的韧性。中国外汇市场经过多年的不断努力，已经取得了长足的进步，市场参与者更加成熟，交易行为更加理性。当前，货物贸易人民币跨境收支比例已达30%，降低了企业生产经营面临的汇兑风险敞口。

潘功胜说:“作为外汇市场的监管者，中国人民银行和中国外汇局在面对市场变化时更加冷静、有经验、自信、有条件、有实力维护外汇市场的稳定运行。在汇率形成中，我们将坚持市场起着决定性的作用，有效地发挥宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。同时，坚决纠正市场顺周期行为，坚决处理扰乱市场秩序的行为，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理平衡水平上的基本稳定。”

王青表示，如果未来出现人民币汇率背离基本面的急剧上升和下降，监管部门将及时出手稳定汇率工具。

王青表示，除了加强对在岸市场人民币中间价的调控，适当调整离岸市场人民币流通，增加企业和金融机构跨境融资宏观审慎调整参数外，监管部门也可以适时使用宏观审慎调整系数(控制资本外流)，以降低国内企业的海外贷款。、降低外汇存款准备金率(在国内释放更多美元流通)、降低境内美元存款利率(抑制境内购汇需求)、提高长期售汇风险准备金率(抑制国内购汇需求)等政策工具。历史表明，这些政策工具可以有效地引导市场预测，防止汇率超调风险。

在平安证券首席经济学家钟正生看来，2025年的“稳定汇率”仍然是货币政策的重点。华西证券资产首席分析师孙付表示，特朗普关税政策的实施和节奏是2025年影响人民币汇率走势的最大不可控因素。预计如果美元指数运行在107-110之间，人民币对美元的汇率将在7.3-7.5之间波动。