不要被零售药店的上涨冲昏了头脑 | 行研
出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | AI生成
核心看点：
市场风格导致零售药店上涨；
产业发展前景不容乐观。
最近医药商业上市公司的股票特别活跃，代表性公司在短时间内实现了60%的上涨，其他同类上市公司的股价也表现不错。
然而，在此期间，医药商业领域并没有好消息，反而频繁出台对行业产生不利影响的政策。医药商业行业没有股市那么美好。
市场风格导致零售药店上涨的原因
回顾今年11月27日以来药业行业不同细分领域的涨跌，我们可以看到药业行业的区间涨幅(11.27-12.17)明显优于其他细分领域。
具体到上市公司，开业、人民同泰、第一医药涨幅排名前三，涨幅分别为65.56%、31.11%和14.23%。
分析这三家公司崛起的原因，底层逻辑还是有区别的:开业产业和第一医药的崛起是上海国企改革理念推动的，而人民同泰是哈尔滨注册的上市公司，迅速崛起被冰雪经济火了。
虽然这些公司上涨的原因不同，但它们都有一个明显的特点，那就是市值小或者股价低，也就是常说的微盘股或者低价股。
其中，开业、人民同泰、第一医药都是市值不到100亿元的小盘股。在我们前面列举的医药商业行业前十大股票中，市值不足100亿元的股票有5只，股价不足10元的股票也有5只。微盘化和低价化的现象非常明显。
目前国内宏观经济正处于复苏期，上市公司业绩增速普遍较低，基本面相对较弱。与此同时，央行宽松的货币政策为资本市场提供了充足的流动性。在这种情况下，大量资金只能追逐发票和主题票。
从股价的表现来看，我们还可以看到，微盘股已经成为今年第四季度最赚钱的风格。
但从事医药流通和药品零售的医药企业毛利率普遍较低，受下游医院应收账款影响，盈利能力普遍较弱。这个行业已经成为医药企业小微市值上市公司的集中场所，所以最近的上涨一般都是市场风格驱动的。
当然，本质上，股票是短期投票者，长期称重机。市场风格可以在短时间内影响股票的涨跌，但从长远来看，仍然是由公司的长期价值决定的。
所以忽略了市场风格的因素，零售药店的发展前景是否值得乐观？
零售业药店的长期前景并不乐观
事实上，在今年9月24日市场反弹之前，关于上市公司的零售药店股价已经快速下跌了半年:作为行业龙头公司，普通人的股价在短短三个月内下跌了一半，其股价走势甚至成为投资者嘲讽的目标:投资者的账户和普通人一样悲惨。除了普通人，益丰药店、大参林等知名连锁药店的股价也大幅下跌。
造成这些行业知名公司股价快速下跌的主要原因有两个:一是中国推动的药品比较政策降低了零售药店的盈利能力；第二，互联网药品销售平台开通医疗保险支付功能后，线下零售药店遭到了维度降低的攻击。
以前去药店买药，店员经常推荐价格比较高的同类药物。即使是同一种药物，不同药店的价格也大不相同。消费者在购买药物的过程中很难货比三家，不得不忍受价格歧视的不公平待遇。
为了解决这个问题，2024年1月初，国家医保局发布文件，指导医药采购机构聚焦“四种药品(名称、制剂、规格、制造商)”。价格管理将对全国目前挂网药品价格进行全面梳理和调查，基本消除省际“四种药品”之间的不公平、高价格、高歧视价格，促进医药企业价格行为更加公平诚信，促进省际价格更加透明平衡。
此前，一些企业利用各省信息不对称，在一些省份实行多元化、不公平的高价。比如A厂商在A省中标，但在B省不中标，价格会高几倍。药品价格比较政策实施后，这种现象将得到改善。
而且药品价格下跌后，依靠销售药品获利的零售药店，其销售额将在三个层面上被压缩。
1)此前，不同零售药店的药品价格制定策略不同。但药品价格比较政策实施后，药品价格比较会一目了然地展现在消费者面前。在附近地区，定价低的药店会有更明显的竞争优势，这将推动药品向低价区间靠拢。
2)在同一家药店，同一个通用名称的药物有很多不同的制剂，比如片状、胶囊、分散片、缓释片等。不同制剂之间的价格差异通常很大。以前消费者在药店买药的时候，大部分店员都是推荐价格最高的，这样才能获得更多的收益。由于消费者掌握了更多的市场价格，他们可以选择性价比更高的药物。这样也会促进药品价格的整体下跌，药店的整体销售额也会下降。
3)在不同的药店之间，比价政策也会影响药品的平均销售价格。假设甲乙两家药店之前都卖A。、B两个产品，A药店的A产品价格偏低，作为其他产品引流；同样，B药店的引流产品B价格偏低。价格管理将推动A、B2种产品都趋同于低价，并带动不同药店之间的药品价格向低位靠拢。
由于零售药店是低毛利率的业务，销售价格的小幅调整会对药店的净利润产生显著影响。低成本产品、低成本制剂和低成本药店的优势竞争策略将实质性推动零售药品价格下跌，最终影响药店的盈利能力。
另外，随着美团、JD.COM等渠道开通医疗保险支付功能，零售药店将受到电商平台的降维攻击。
大家去药店线下买药，一个原因是眼见为实，方便高效；另一个原因是很多地区可以用医保卡买药。随着美团、JD.COM等平台企业开通医保支付功能，平台提供商支付的不利因素已经消除，品种更丰富、价格更优惠、配送更方便的优势将得到充分发挥，部分线下药店流量将被线上平台吸走。
零售药店已经处于发展成熟期，行业龙头的增长大多是通过增加市场份额的“分蛋糕”路径来实现的。继续做大蛋糕的时期已经过去了。这个时候网上平台公司还要横插一刀，以后零售药店的日子恐怕会更难过。
应对措施
药品零售业的基本面虽然在走弱，但并不妨碍它作为微盘股在市场情绪的推动下大幅上涨。在研究基本面的同时，也不能忽视情感因素对股价的促进作用。不管是白猫还是黑猫，能“赚钱”的都是好猫。
在股价上涨的过程中，要分清上涨的核心原因是什么。对于依靠情感因素上涨的医药商业公司来说，多谈基本面是没有用的。当他们情绪高涨时，他们会加入上涨行列。当他们情绪消退时，及时离开是应对的方式。他们一定不能被上涨冲昏头脑。
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