美国股市基金出逃创下金融危机新高，“圣诞市场”是否会缺席？

上个星期，美股走势跌宕起伏。

美联储鹰派降息导致三大股指大幅下跌，芝加哥期权交易所恐慌指数衡量市场波动。（VIX）一度暴涨超过70%。随后，市场受到美国政府停工和每季度末“三巫日”巨额交易的冲击，最新的通货膨胀数据减少了一些关于利率前景的担忧。

随著圣诞假期的临近，年底的交易将逐渐淡化，考虑到新一轮利率定价游戏的开始，传统圣诞市场的前景似乎并不明朗。

年底美股市场如何(来源：新华社图)

美联储正在考虑放缓降息

上周，美联储以鹰派降息结束了今年的所有会议。在2022年连续525个基点加息后，连续三次累计减少75个基点后，重新开始的宽松周期可能会停止。季度更新的点阵图显示，2025年可能只降息两次，远低于9月份的四次。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上谈到了决定声明中首次出现的措辞——“范围和机会”，称美联储正处于或接近放缓降息的时刻。“我们显然更接近中性利率，降息的放缓反映了今年的经济数据正在上升。我们认为，政策仍然有实质性的限制，来年降息的放缓反映了通货膨胀预期的上升。”

施瓦茨，牛津经济研究院高级经济学家。（Bob Schwartz）经济预测总结在接受第一财经记者采访时表示。（SEP）显示，明年的通货膨胀率将会更高。美联储似乎在假设贸易政策，一般来说，贸易和经济政策被视为稳定的条件。

就业环境中没有发现危险信号是美联储立场变化的因素之一。根据劳动部的数据，上周首次申请失业救济人数再次降至年内22万人的低水平，继续申请失业救济人数作为裁员的先行指标保持在200万以下。随着供需平衡的增加，失业者找到另一份工作需要更长的时间。最近的一些调查显示， 一些公司正在考虑是否增加更多的职位，因为特朗普即将上台。

中长期美国国债持续反弹，市场衡量来年利率可能保持在较高水平。美国国债在2年内上涨7.3个基点至4.311%，与利率预期密切相关，美国国债在10年内上涨23.5个基点至4.522%，回到4.50%的关键心理压力之上。根据联邦基金的利率期货，来年首次降息的节点指向6月。

然而，作为美联储最关心的价格指标，11月个人消费支出价格指数（PCE）与预期相比，再一次带来希望。美国经济学家摩根士丹利的首席盖本（Michael Gapen）表示：“PCE数据有助于我们在2025年初继续降息。积极的信号来自于房屋通货膨胀放缓，一旦与飓风相关的汽车暂时消散，这个信号就会显现出来。蒙特利尔银行认为，尽管更加谨慎的美联储可能会在1月份再次放弃降息，但我们仍在期待3月份的措施，因为通货膨胀进一步走向目标。”

施瓦茨告诉第一财经，他预测美联储今年将降息三次，但3月份第一次降息的概率已经降低。除非劳动力市场现状发生重大变化，否则降息决策将受到通货膨胀减少的推动。

施瓦茨认为，客户正在以坚实的基础走向2025年，这给经济带来了更多的动力。同时，虽然通货膨胀率仍然很高，但基本上没有再次加速的迹象。他预测，考虑到大多数总统关税权力的固有流程延误，即使更高的税率很快被宣布，最终也要到2026年才能实施。

如何演绎年底的市场

美联储决定公布后，各国金融市场被出售。摩根士丹利资本国际MSCI全球指数在过去一周下跌了3.3%以上，创下了今年9月至今的最大单周下跌。

美国股市的所有主要部门都陷入了困境。据道琼斯市场统计，与周期性相关的能源、房地产和原材料板块跌幅超过4%，包括科技和通信服务在内的企业行业跌幅超过2%。

资金大量流出市场。伦交所（LSEG）根据第一财经记者提供的数据，近一周投资者出售了502亿美元的美国股票基金，创下了自2009年9月以来的最大单周记录。高盛报告显示，对冲基金继续在第四个交易日净卖出美股，销售速度创8个月来最快。

盘面上也出现了一些危险信号。当道指刷新近50年最长连续下跌交易日时，标准普尔500指数成份股下跌企业超过上涨企业的时间已经到了第13天。分析认为，七大科技巨头占指数的30%以上，该指数的权重股对实际表现产生了扭曲的影响，这也是一个波动的风险因素。

但历史数据似乎对后势持乐观态度。基于股票交易者年鉴（Stock Trader's Almanac）据统计，自1969年以来，标准普尔500指数平均每年最后五个交易日和新年初两个交易日上涨1.3%，这一时期被称为“圣诞老人市场”。另外一方面，卡森集团（Carson Group）德特里克首席市场策略师（Ryan Detrick）表示，自1950年以来，标准普尔500指数连续两年上涨超过20%，第三年上涨概率为75%，平均上涨12.3%，明显优于整体平均上涨的9.3%。

嘉信理财在市场前景中写道，外界准备降低美联储降息的预期，销售可能是10年期美债收益率超过4.50%，美元指数突破107关口造成的。美国经济数据表现依然强劲，不仅对潜在更高的回报率和更顽固的通货膨胀感到焦虑。所以，牛市理论依然完好无损，只要10年期国债收益率保持在5.0%以下的关键水平，就会导致股票风险溢价恶化。

该机构认为，销售可能是一个健康的调整，有助于摆脱股市中的一些投机过剩。未来一周，经济指标将非常轻，交易量可能很小，周五反弹的概率相对较高。但市场也将面临一定的回撤和震荡压力，这取决于美债收益率能否进一步上升。