央行大动作：宣布修订M1统计口径，影响有多大？

兄弟姐妹们，央行行长潘功胜话刚刚说完，央行宣布明年开始新修订的狭义货币(M1)统计口径。

中国人民银行决定修订狭义货币(M1)统计口径

根据央行官网12月2日的消息，中国人民银行决定启用新修订的狭义货币(M1)统计口径，从统计2025年1月数据开始。修订后的M1包括：货币流通(M0)、单位活期储蓄，个人活期储蓄，非银行支付机构客户备付款。

中央银行行长潘功胜表示，12月2日，中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在北京开幕，增加货币供应统计，将流动性大的两种金融工具，即个人活期储蓄和非银行支付机构客户备付金纳入M1统计，加强对M2等各级货币供应和社会流动性的监测。

下面是央行相关负责人回答记者关于修订狭义货币(M1)统计口径的问题。

这次修改的背景是什么？

回答：货币供应是一定时间内承担流通和支付方式的金融工具的总和，是财务统计与分析的重要指标。一直以来，人民银行都非常重视货币供应规格的调整，以便根据经济金融发展和金融工具的流动性变化。例如，M2已经逐步扩大了包括货币、单位存款和个人存款在内的流通规格，包括非存款金融机构存款和货币市场基金份额。近年来，随着我国金融市场和金融创新的快速发展，金融工具的流动性发生了很大变化。符合货币供应量，尤其是M1统计定义的金融产品范围进化，应考虑动态健全货币供应统计口径。

这次修改的主要内容和考虑因素是什么？

本次M1统计口径修订，是在现行M1的基础上，进一步纳入个人活期储蓄、非银行支付机构客户备付款。目前M2中包含了个人活期存款和非银行支付机构客户备付金，尚未包含在M1中。第一，关于个人活期储蓄，在M1建设中，我国没有个人银行卡，也没有移动支付系统。个人活期储蓄不能用于即时转账支付，所以不包括在M1中。随着支付方式的快速发展，目前个人活期储蓄已经具备了转账支付功能，可以随时用于支付，无需提现。与单位活期储蓄流通相同，应计入M1。第二，对于非银行支付机构客户备付款，可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应纳入M1。就国际而言，M1主要经济体的统计口径大多包括存款和其它高流动性支付工具的个人活期属性。

修订后M1统计数据的发布安排是什么？

答:中国人民银行将于2025年1月开始按照修订后的规格对M1进行统计，预计2月初公布。在首次公布的同时，还将公布2024年1月至今修订的M1余额和增长速度数据。

影响有多大？

2024年10月，我国现有M1规模为62.82万亿元，居民活期储蓄余额为39.87万亿元，支付机构储蓄余额为2.37万亿元。2024年10月M1增速为-2.3%，如果将居民活期储蓄和客户储备纳入后，比目前M1增速的-6.1%缩小3.8%。％。修订前后M1的增长趋势基本一致，但修订后M1的增长波动会变得更加稳定。

过去，我国央行对M2的统计口径进行了4次调整，但对M1的统计口径还没有大的修改。

首次是2001年6月，央行将股票客户保证金纳入M2统计口径。第二次是2002年1月，将外资和合资金融机构在中国的人民币存款业务分别计入不同层次的货币供应。三是2011年10月，央行将住房公积金存款和非存款金融机构存款纳入原规范。四是2018年1月，央行将非存款机构持有的金融市场基金纳入M2统计。M2和M1的规格已经被美国等发达国家多次修改，但对其M2和M1统计的影响更大的不是统计口径本身的变化，而是金融创新和融资结构的变化。自20世纪80年代以来，美国出现了各种金融创新产品，其中许多产品具有货币市场基金、债务公募基金等类存款的特点。股权融资的发展，如证券化，进一步加速了金融产品的创新。即使美国修改了统计口径，也不能保持货币供给统计的准确性和一致性。

根据中信证券研究报告，从历史上看，中国M1和M2的增长率领先于名义GDP和实际GDP的增长率约为半年。投资者普遍认为M1比M2增长更能反映企业的经营活动，即使使用M1-M2增长剪刀差来代表企业的经营活动。由于房地产销售与M1-M2增速剪刀差高度相关，所以在房地产销售好的时候M1-M2增速剪刀差会扩大。另外，企业家的信心等也会对M1-M2剪刀的增速产生一定的影响。根据中信证券的预测，M1规格调整后，M1的增长速度仍可能与房地产销售高度相关。那时M1的增长速度将能更准确地反映经济状况。

从历史上看，M1-M2剪刀的差异与沪深300指数的走势有关。尤其是2005-2013年和2018年以来，M1-M2剪刀的差异与沪深300指数基本相同。股票定价分为两部分:企业利润和估值。M1-M2剪刀的差异主要反映了企业的利润变化，但与估值(利率)关系较低。