1 亿用户、700 市值亿美元，拉美金融巨头 Nubank 的未来征途

① Nubank 成立的初衷是颠覆传统银行。为建立一个完全数字化的金融企业，Nubank 成功地利用技术提供更加简洁、更加人性化的感觉，降低管理成本，为客户提供更好的服务。

② Nu 由于其没有分支机构的方式和服务成本低于任何现有企业的优势。这些优势促使 Nubank 它具有更高的利润上限和更多的交叉销售潜力，因此它也可以通过更好的回报率和更低的贷款利率向客户反馈更多的价值，从而实现飞轮的积极增长。

③ 面临着新兴市场的多重风险，Nubank 在实现目标的同时，稳定平衡潜在风险和增长差异，避免长期隐患。他们优先考虑长期价值创造，而不是短期指标。

④ 随着竞争日益同质化，Nubank 为了逐步实现未来目标，正在向其他细分领域扩展——“开放平台 Super App(超级应用)”。

巴西传统银行以排队长、成本高、流程繁琐著称。2008 年，David Vélez 当他从哥伦比亚搬到巴西时，他花了五个月的时间才建立了一个银行账户。这间接导致他后来选择成立。 Nubank—— 一个新兴的金融平台，设立账户快捷方便，不需要线下分支机构，不需要费用，不需要繁琐的手续。

2013 年 Nubank 巴西成立的时候只有 68% 成年人有银行账户。到达 2024 年度，这个比例已经达到 90%，这在很大程度上是由于 Nubank。最初的使命是清除官僚主义的低效率和高成本。 Nubank，现在已经发展成为拉丁美洲市值最大的公司之一，客户数量超过 1 亿。

今天的 Nubank 不只是一家拥有完善数字金融解决方案的新兴科技公司，更是拉美这个曾经科技贫瘠的地方带来了重大变革。在伯克希尔哈撒韦、腾讯、红杉等巨头的支持下，Nubank 旅程才刚刚开始。RockFlow 在这篇文章中，投研团队将深入探讨这个前沿公司是如何从成立之初发展起来的，以及它的业务前景、风险和升值空间。

1. 为了改变传统而生，追求完全数字化

如上所述，Nubank 成立的初衷是颠覆传统银行。创始人 David Vélez 曾经负责巴西等地早期投资业务的红杉资本，在巴西生活期间，他感受到了当地银行系统的复杂性和低效率。

此后，David Vélez 与 Itaú Unibanco 前高管 Cristina Junqueira、技术大佬 Edward Wible 联合创立 Nubank。该团队开始建立一个完全数字化的金融企业，利用技术提供更简洁、更人性化的感觉，降低管理成本，为客户提供更好的服务。

但是，这次旅行并非一帆风顺。那一时期，巴西银行业由少数大型机构主导，总体控制约束 80% 在国内信贷市场，寡头垄断使他们能够以相对较高的利润率运营(巴西的平均贷款利率是世界上最高的)。此外，控制障碍和潜在投资者的怀疑也是一个很大的障碍。

尽管面临这些挑战，Nubank 几个创始人仍然决心继续前进。她们坚信，Nubank 可以让银行业务更方便，而且拉美确实需要这样一家公司。

Nubank 巴西、墨西哥和哥伦比亚有三个核心市场 GDP 之和占拉美 GDP 总数的 60%。其人口特征和金融市场现状也非常适合企业的初步发展：

• 当地银行业务不足的人口比例是 40%-50%
• 无信用卡率超过墨西哥和哥伦比亚。 80%
• 中产阶级增长迅速，30岁 年龄以下人口占总人口的比例 40% 以上
• 超过了智能手机的普及率 90%
• 控制日益开放

低效率的行业现状正好孕育了机遇。而且，拉美的竞争态势比美国容易得多，这也是 Nubank 一开始没有受到强大对手的影响，成长迅速的原因之一。

自成立以来，Nubank 经历了显著的增长。截至 2024 2008年第二季度，用户数突破 1 亿大关，这是亚洲以外第一个实现这个里程碑的数字银行平台。

简言之，Nubank 发展过程主要分为三个阶段：

第一阶段（2013-2017 年）：以信用卡业务发家，切入长尾市场

2013 年，Nubank 成立于巴西。“Nu“葡萄牙语中“赤裸裸”的含义，体现了创始人。 David Vélez 创办 Nubank 其初衷是建立一个透明、高效的数字化金融平台，从而改变巴西金融业效率低下的现状。那时，巴西金融业高度垄断， Nubank 通过数字信用卡商品成功切入长尾市场，与传统金融业错位竞争。

第二阶段（2017-2018 年）：推出储蓄账户和储蓄卡商品，获得消费金融牌照，为后续业务打下基础

2017 2008年，公司推出信用卡积分商品 Nubank Rewards，鼓励使用者更多地使用信用卡进行支付。数字帐户同年推出 NuConta，使用者可以免费使用该帐户进行转帐和支付。

2018 2008年，公司升级 NuConta 推出 Nubank Debit Card 商品，用户可直接刷卡消费 NuConta 在不完成信用审查的情况下，余额进一步加强 Nubank 用户入口的位置，并且使用 Nubank 可以通过服务更广泛的群体来加速增长。

同年，Nubank 获得巴西消费金融公司牌照。早期，Nubank 作为巴西支付机构，可以直接发行信用卡和预付卡，主要通过与当地银行的合作获得信用卡贷款资金。获得消费金融许可证后，Nubank 进一步扩大贷款资金来源，扩大贷款产品范围。

第3阶段(2019-至今)：逐步演变为一站式金融平台，不断推进海外扩张

2018 10月份，腾讯实现了。 Nubank 投资，旨在赋能 Nubank 构建一站式金融平台；

2019 2008年，公司推出个人信贷商品；

2020 2008年，与安达保险合作推出保险平台 NuLife；

2021 2008年，公司成功收购巴西，直接面向消费者头部投资平台 Easynvest，在此基础上推出投资平台 NuInvest。

至此，Nubank 业务已经覆盖了五大板块:支付、储蓄、投资、信贷和保险。除了丰富的产品矩阵，Nubank 还把目光投向了巴西之外。金融背景与巴西相似，在墨西哥和哥伦比亚，信用卡渗透率较低，Nubank 再一次以信用卡为切入点，成功进入当地市场，有序实现区域扩张。

2. Nubank 商业模式强在哪里？

Nubank 收入主要有三种方式:1)信用卡/储蓄卡交易收取手续费；2)收取消费信贷服务利息；3)收取佣金和服务费用用于投资理财、保险经纪人等订阅服务。

其核心产品为信用卡、零费用、佣金银行账户和个人贷款。另外，它还为拉美人提供投资理财服务。通过 NuInvest，拉美投资者可以以极低的成本进入股市、债券市场、房地产和房地产。 ETF 等待市场。它还以轻资产的形式提供保险产品等。

在巴西央行推动金融科技产业发展、促进金融竞争的背景下，Nubank 只有基于支付许可证和消费金融许可证，才能低成本获得用户资金并发放贷款，而无需持有银行许可证，承担相应的监管合规成本。信贷资金直接来自客户储蓄账户的存款，进一步降低了资本成本。

过后来看，Nubank 其竞争优势也得益于其早期的市场、规模效应、现代技术基础设施和网络效应。作为拉美第一家数字原生银行，Nubank 已经占据了相当大的市场份额，这使得它可以利用庞大的客户群来分担成本。Nubank 非常重视数据驱动策略，不仅增强了用户体验和忠诚度，而且实现了优秀的承保能力、优化的信用额度和较低的拖欠率，最终巩固了其市场领先地位和盈利能力。

此外，从宏观角度来看，巴西和墨西哥都很有吸引力(哥伦比亚也是如此)。随着人口的年轻化和不断增长，两国政府都有利于促进。 Nubank 金融改革。这两个国家利率都很高，通货膨胀率也很低。这样可以加速 Nu 贷款及相关业务留有很大空间。

Nu 提供 24/7 由于信用卡、银行账户、投资账户、个人信用、保险等多种产品的交叉销售，全天候客户服务在过去几年中实现了全产品类型的高增长率:

Nu 由于其无分支机构的商业模式和低于现有企业的服务成本，它脱颖而出。其客户获取成本低，风险成本低。这些优势促使 Nubank 它具有更高的利润上限和更多的交叉销售潜力，因此它也可以通过更好的回报率和更低的贷款利率向客户反馈更多的价值，从而实现飞轮的积极增长。

业务承担风险，Nubank 短期和长期目标如何平衡？

近年来，Nubank 以客户为中心的方式和创新银行解决方案，彻底改变了巴西的金融格局，Nubank 赢得了数千万顾客的忠诚和喜爱。Nubank 在产品类型中，如信用卡应收款、无担保个人贷款等，积极吸引客户，拓展信贷业务，导致生息资产比例不断增加。

但是这样也带来了问题。 2024 例如，年度第一季度，Nubank 逾期贷款拖欠率为 行业平均拖欠率仅为8.2%。 7.2%。也就是说，Nu 快速发展的背后隐藏着越来越严峻的考验:逾期贷款正在积累。这种趋势与传统银行的表现形成鲜明对比(传统银行在同一时期逐渐降低不良贷款率)。

在巴西、墨西哥、哥伦比亚等新兴市场开拓市场，不仅仅是贷款风险，Nubank 同时也面临着经济不稳定、资本成本高、货币汇率波动等问题，这些都会影响其盈利能力和经营稳定性。

那么，Nubank 如何看待和解决这些风险？如何说服投资者认同他们的处理？我们应该在指标下进行深入探讨。 Nubank 累积逾期贷款的原因及其独特的策略。

Nubank 主要目标群体包括传统银行服务不足的年轻人。这个群体一般收入水平不高，信用记录差。他们认为 Nubank 商品非常吸引人。差异化战略使 Nubank 能迅速扩大客户群，但也代表着客户群中财务背景较不稳定的客户比例较高。

Nubank 快速增长的隐患恰恰是对银行业务不足的人的关注会带来更高的风险。传统银行可以利用多元化的投资组合和保守的贷款分配来减少逾期贷款， Nubank 注重扩大信贷渠道，使其向高风险客户群体提供更高比例的贷款。

在 2023 第四季度财务报告电话会议，Nu 首席运营官兼总裁 Youssef Lahrech 清楚地阐述了他们的战略：

“当我们安排贷款业务时，目标不是尽可能减少逾期贷款。我们的目标是在灵活的约束下，尽可能提高贷款业务的净现值，从而提高相应客户收入的净现值。”

这个句子强调了 Nu 对于风险管理方面的复杂方法，并非没有考虑到逾期贷款的积累隐患，逾期贷款上涨带来的风险实际上是 Nu 与短期指标相比，主动选择的结果是长期价值创造。

与此同时，Nu 更复杂的信用风险管理方法已经在贷款业务中实施。这种方法基于三个关键支柱:数据驱动的决策；不断改进模型；积极评估风险。Nu 利用数据驱动的决策来决定信用风险，定制评分结果，从而实现对客户表现的个性化评价。各种因素的协同作用使其能够保持强劲的准备水平，同时能够以更快的速度扩大其贷款组合。

Nu 2024 2008年第二季度财务报告显示，其在拉丁美洲的收入、盈利能力和客户数量都取得了显著增长。同时，15-90 天空初期贷款拖欠率也有明显下降的趋势。

他在 20 世纪 90 20世纪中期进入宝洁品牌部，大学毕业后参加宝洁公司的第一份工作。 Scope 漱口液业务。因为进入角色很快，他的晋升之路非常顺利，一路成长为 Yum! Brands 旗下的必胜客和 Taco Bell 营销总监、副总裁、首席营销官，并策划了“例如”Live Más”等）。

4.Nubank 渴望的将来——Super App

由于近年来巴西金融科技产业发展迅速，随着更多金融科技公司的出现，当地政府也面临着更加激烈的竞争。不同的金融平台为用户提供类似的金融服务功能，竞争趋于同质化，正在被迫 Nubank 对服务质量和客户体验进行优化，找出差异化的边际优势。

另一方面，传统银行也采用数字化转型切入方式。 Nu 为了应对数字金融的影响，市场定位。一些传统银行不断推进内部业务的数字化进程，一些传统银行通过数字手段到达下沉市场，例如 Caixa Economica Federal 之前通过协助政府向“unbanked"团体发放疫情补贴，成功开户 3500 万只。

另外值得注意的是，Nubank 面临的行业监管可能会变得更加严格，这可能会增加其合规性和运营成本(如提高资金充足率等)。)，或者延缓其业务布局流程。

面临不确定的格局，Nubank 早就设定了未来的目标方向——“开放平台 Super App(超级应用)”。和 Nubank 类似地，其它大多数海外头部数字金融平台也开始向“超级应用”发展：

• PayPal 宣布“Super App“战略，旨在整合更多的金融和其它服务；
• Square 在 2022 年完成对 Afterpay 收购之后，旗下 Cash App 超级应用生态的初步形成；
• Affirm 宣布今后将提供更多的金融服务和购物推荐功能，从单一的 BNPL 服务商转变为“服务商”Super App”；
• 东南亚头部网约车及送餐平台 Grab 从旅游服务到金融服务，也在逐步进化。

和其他头部玩家一样，为了获得更多的收入来源，增加增长潜力，强化生态堡垒，Nubank 同时也开始扩展到其它细分领域，其下一步增长战略包括：

1)地理拓展(目前市场：巴西，墨西哥，哥伦比亚，未来潜在市场：阿根廷，秘鲁，智利)

二是产品多样化(最新推出：个人贷款、投资产品、保险、预期业务：中小企业银行业务、人寿保险、客户理财等)

技术创新(加强风险评估，个性化 AI 探索机器学习，开放银行计划等)

显然，Nu 还积极拥抱竞争，并努力最终进化成用户的“Super App”。

5.结论

RockFlow 投资研究小组认为，从一家创业公司成长为一家金融巨头，Nubank 发展充分体现了金融技术改变产业的潜力。凭借其创新的方法，对客户满意的承诺，以及对金融包容的关注，Nubank 不只是一家银行，更是金融业变革的催化剂。我们相信，Nubank 目前仍然是一家具有相当投资价值的优质公司，其持续为客户创造价值的旅程还远未结束。

本文来自微信微信官方账号“RockFlow Universe”，作者：RockFlow，36氪经授权发布。

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