TF证券：给苏联试验买入评级

2024-11-05

近日，天风证券有限公司朱邈对苏联试验进行了研究，并发布了《24》调查报告年前三季度业绩压力大，期待下游需求恢复。本报告对苏联试验进行了买入评级，目前股价为 12.38 元。

苏试试验 ( 300416 )

事件：10 月 24 日本，苏试试验发布 2024 第三季度报告显示，公司前三季度营业收入为 14.06 同比减少1亿元 7.88%；归母净利为 1.46 同比减少1亿元 33.56%；扣除非归母净利润为 1.31 同比减少1亿元 36.12%；基本上每股收益 0.29 元。

评价：

2024 前三季度：1)实现营收 14.06 亿元，同比 -7.88%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比 -33.56%。2）毛利率 44.01%，同比 -1.07pct；净利率 12.23%，同比 -4.66pct。3）销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为 7.73%/12.86%/8.07%/1.77%，同比分别发生变化 1.62/ 1.13/ 0.81/ 0.6pct。受到收入下降的影响，销售费率均有较大提高。

2024Q3 单季度：1)实现营收 4.9 亿元，同比 -11.9%，环比 3.18%；实现归母净利润 0.44 亿元，同比 -48.34%，环比 -27.87%。2）Q3 单季度毛利率 42.08%，同比 -3.68pct，环比 -5.36pct；净利率 10.35%，同比 -环比7.84pct -5.71pct。

分版块看：

测试设备：公司的测试设备包括单个推力 98N 到 588kN 全系列电动振动试验系统，最大推力可达 1,176kN 力学环境试验设备，如同振电动振动试验系统、多自由度振动试验系统、三轴同振电动振动试验系统等。受限于下游客户(特殊行业等)资本支出需求减弱，下游产业链终端市场竞争加剧，业绩短期压力。从下游结构来看，新能源比例保持稳定，第三方检测机构比例下降。

环境和可靠性测试服务：由于新能源、储能等领域的投入不断增加，产能仍处于上坡阶段，业绩受到阶段性影响。

集成电路板块:随着新产能的逐步释放，同比快速增长。在市场需求良好的情况下，苏试宜特的经营效益有望保持持续改善；后续公司将根据市场需求和自身产能充分考虑扩张计划。

一站式服务平台，积极布局新的生产力。公司可提供环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试等环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC 全方位、高精度的测试服务，如检测、集成电路验证分析测试。公司客户涵盖了航天、低空航空、无人机等电子、信息技术和通信等行业的新生产力。

积极回购突出了公司发展的信心。月 19 日本，公司发布公告，拟使用不少于 3000 万元且不超过 5000 公司股权回购万元，全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。

公司 2024 年度业绩压力很大，但是我们看好公司后期业绩的提升。考虑到市场竞争加剧，下游需求疲软，我们调整了公司的利润预测，估计公司 2024~2026 分别是归母净利润 2.45/3.15/4.00 亿元（24~25 年前值 4.45/5.78 十亿元)，同比 -22%/ 29%/ 27%，对应保持公司“买入”评级的PE26/20/16X。

风险提示：下游景气度持续下降；产能爬坡不如预期；计算具有主观性。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心中金公司张梓丁研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值高达预测86.27% 2024 年度归属净利润为利润 2.24 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 28.14。

最新的利润预测细节如下：