TF证券:给予嘉益股权购买评级

2024-11-05

孙谦天风证券有限公司 , 近日，孙海洋对嘉益股权进行了研究，并发布了《景气稀缺性突出》的调查报告。本报告对嘉益股权进行了买入评级，目前股价为 116.0 元。

嘉益股权 ( 301004 )

公司发布 2024 年三季报

24Q3 企业实现收入 8.2 亿元，同比 42.8%；归母净利 2.1 亿元，同比 41.8%；扣除非归母净利润 2.1 亿元，同比 34.13%。

24Q1-3 企业实现收入 19.9 亿元，同比 61.6%；归母净利 5.3 亿元，同比 69.2%；扣除非归母净利润 5.2 亿元，同比 62.0%。

24Q3 毛利率 39.45%，同比 -0.7pct，归母净利率 26%，同比 -0.2pct；24Q1-3 毛利率 39.5%，同比 0.2pct，归母净利率 26.7%，同比 1.2pct。

Q3 企业收入和利润持续高涨，我们预计主要是保温杯跑道形势持续。保温杯 Q3 持续美丽的表现

公司坚持“客户第一，质量第一”的原则，优先向高端客户和优质订单分配有限的产能和资源，确保客户的响应速度、产品质量和服务水平，以满足客户的需求。同时，随着数字技术和智能运营模式的应用，公司为了满足市场的需求和变化，不断提高竞争力和质量。

据 sorftime 数据，9 亚马逊的月美国 Stanley 品牌销量 65 万件同比 74%，下游品牌数据的美丽验证增长。Stanley 强大的营销和爆款塑造能力赋予其持续增长，Quencher 系列后 Iceflow 成交量明显，明星不断推出。 / 品牌联合爆款；随着消费群体的扩大和使用场景的延伸，我们预计渗透率的提高将有效推动中长期增长。

越南工厂竣工转固，全球布局规避风险

公司不断深化与客户的合作，预测国际市场和形势的变化，增加新市场和产品的发展，赢得更多地区的市场份额，在更多地区培育新的客户体系，减少外部形势变化对公司经营效益的影响。同时，公司在越南设立生产基地，加强全球布局，提高公司服务能力，扩大公司产品在全球市场的竞争优势，应对国际形势的复杂变化。

24H1 公司越南工厂已经完成转固，预计下半年产能增量有望进一步突破产能瓶颈，提高客户响应能力和供应链安全性。

调整利润预测，保持“买入”评级

高景气持续的下游保温杯，细分场景促进多样化需求，公司绑定大客户加速增长。根据 24Q3 业绩表现，考虑到目前海外保温杯的发展势头，我们预测了上升利润， 24-26 每年公司归母净利分别是？ 7.4/8.9/10.6 亿(前值分别为 7.2/8.6/10.5 亿），对应 PE 分别是保持“买入”评级的16X/14X/11X。

风险提示:降低核心客户份额风险；海外需求低于预期；产能扩张低于预期风险等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，TF证券孙海洋研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为 80%，其预测 2024 年度归属净利润为利润 7.21 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 16.69。

最新的利润预测细节如下：