a股“专项贷款”回购潮起，投资者如何掘金？

a股贷款回购潮起。

10月30日，神州数字宣布回购计划，计划花费2亿至4亿元回购。与此同时，该公司透露，已获得兴业银行北京分行授权分行出具的《贷款承诺书》，信贷资金不超过2亿元(含)，贷款用于回购公司股票。

神州数码只是贷款回购上市公司的一个缩影，自10月20日以来，已有数十家公司宣布贷款回购，贷款额度超过100亿。

“贷款加持回购概念股”也受到市场的青睐。此前，10月21日，首批获得股票回购加持专项贷款支持的23家上市公司集体标红。截至当日收盘，首批23家公司均涨幅为5.46%。Wind贷款回购指数自10月21日至10月30日上涨3.61%，远超同期市场0.14%。

上市公司之所以回购密集贷款，是因为9.24融资新政策。新政策提出引导公司或大股东以“专项贷款”的形式回购和祝福。雷达金融发现，今年以来，政策一直沿着“增加上市公司投资者收入”的主题不断推进。其中，今年4月，新《国家九条》政策颁布，强调“加强上市公司现金分红控制”。

在政策催化下，今年a股上市公司分红情绪高涨。相关数据显示，今年中期报告披露的分红计划公司数量较2023年同期增长302%。其中，三七互娱已经完成了8次分红，成为2021年至今分红最多的上市公司。此外，三七互娱是a股首家提出季度分红的上市公司，正在推动2021年至今的第九次分红。

据雷达财经统计，高分红股也深受市场欢迎，中证红利指数连续三年跑赢大盘。

在著名经济学家宋清辉看来，a股长期以来一直被诟病“重融资轻收益”，导致牛短熊长。然而，美国股市非常重视股息回购。现在政策引导上市公司加强股息回购，有望改变a股基因，让a股逐渐走上慢牛之路。

“不是每只股票都能分红回购，这是对公司基本面和现金流的考验。”宋清辉表示，a股股票回购专项贷款利率原则上不超过2.25%。只要上市公司股息率超过2.25%，业绩稳定，贷款回购将进一步刺激股票上涨，基本稳定盈利。

哪些行业的投资者可以掘金？雷达财经梳理发现，广告媒体、肉制品、化学制剂、游戏等15个行业连续三年获得超过一半的利润进行分红和回购，这15个行业在2021年至2023年的“分红” 超过150亿元的回购额度。

“贷款加持回购概念股”很受欢迎，Wind股票回购指数继续跑赢市场。

就时间线而言，贷款回购政策从动议到落地都非常迅速。

九月二十四日，央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布，将“构建股票回购加持专项再贷款”的结构性货币政策工具。

十月十八日，央行宣布正式推出股票回购加持再贷款。从现在开始，21家全国金融企业可以向符合条件的上市公司和主要股东发放相关贷款，并在第二季度第一个月向中国人民银行申请再融资。对于符合条件的贷款，中国人民银行根据贷款本息的100%提供再融资支持。第一期再贷款额度为3000亿元，利率为1.75%，期限为1年，可根据情况展期，累计期限估计为3年。

10月20日晚，23家a股上市公司披露，该公司或控股股东已与银行签订贷款协议或获得贷款承诺书，并将使用信贷资金进行回购或加持，涉及资金总额超过100亿元。这意味着第一批回购加持案正式实施。

首批参与回购加持贷款的23家上市公司分别是:中石化、招商蛇口、招商船、招商港、中远海控、中远海发、广电计量、迈为、兆易创新、威迈斯、嘉化能源、温氏、福赛科技、阳光电源、山鹰国际、通宇重工、牧原、中国运输、中远海能、中远海特、东芯、力诺特玻、玲珑轮胎。

从成分上看，23家贷款回购公司中，有11家国有企业(其中9家央企控股公司)，12家民营企业涉及新能源设备、房地产、航运、汽车零部件、猪企、半导体等多个行业。

通过整理公告可以发现，23家上市公司对这种“专项贷款”政策工具的到来持欢迎态度。Wind数据显示，在“专项贷款”落地之前，约有10家公司发布了回购或增持计划，但当时的资金来源一般是“自筹资金”。然而，当“专项贷款”落地时，一些企业开始将回购资金的来源改为“公司自筹资金” 金融机构贷款，即用“专项贷款”资金替代原来的自筹资金。

银行对“专项贷款”的到来也非常积极。21日中午，中国银行、农业银行、招商银行陆续发布公告，与多家上市公司达成合作意向。其中，中国银行宣布已与近百家公司达成合作意向，并向32家上市公司明确了贷款承诺。

对特殊贷款的影响，最直观的影响之一就是推动股票上涨。

十月二十一日开盘后，23只回购加持贷款概念股大幅标红，多只股票一度涨停。截至当日收盘，福赛科技、东芯股份、通裕重工、山鹰国际分别涨幅超过10%，分别达到20.01%、19.98%、19.83%、10.06%；广播电视计量，迈为股份涨幅超过5%；在23家公司中，只有中国石化、阳光电源收跌。

此后，不断有上市公司宣布，获得银行回购专项贷款支持。

宋清辉认为，从长远来看，专项贷款进一步刺激了上市公司或大股东的回购和加持热情，a股有望进入慢牛市场，配合监管部门正在推进的重分红、严准入、强监管等措施。

中国人民银行证券宏观分析团队指出，随着中国人民银行一揽子政策的逐步实施和有效性，金融管理局和证监会将采取多项措施。 加上“国九条”及其政策措施对市场环境的改善，A 股票有望走出目前估值偏低的修复行情。

除了贷款回购，a股的整体回购水平远高于去年。Wind数据显示，截至10月30日晚，沪深股市已有2054家上市公司实施回购计划，回购金额为1412.87亿元。与去年同期相比，只有1201家公司实施了回购计划，回购金额仅为619.4亿元。

事实上，不管有没有其它政策措施，单纯过去看，积极回购的公司的股价表现要比其它公司好得多。

Wind统计显示，Wind股票回购指数从2021年到今年10月30日一直跑赢市场和深证指数。其中，Wind回购指数在2021年领先市场28.95%，是近三年来最大的一年。

另外，从2021年到2023年，Wind股票回购指数跑赢了创业板指数，仅在今年就略有失败。

高股息股票贷款回购有利可图，“分红型”概念股有望成为配备主线的主线。

为什么上市公司要热衷于用“专项贷款”回购？在宋清辉看来，除了政策给予的市值管理压力之外，其使用“专项贷款”本身也是有利可图的。

对于上市公司和主要股东来说，只要上市公司的股息回报率高于2.25%，上市公司和主要股东使用贷款回购和加持股票，“回购加持再贷款的利率原则上不超过2.25%。”宋清辉指出。

宋清辉认为，随着“专项贷款”的到来，上市公司的分红意愿将大大增强。在新“国九条”加强上市公司现金分红监管的政策下，“9.24金融新政”有望更受资金青睐。

根据中信证券研究部非银行金融组的判断，互换便利和股票回购加持再贷款将有利于红利股。预计3000亿元的首次回购加持再贷款额度可以覆盖未来一至两年的资金需求，有可能进一步补充额度，有助于促进中长期资金进入市场。德邦证券分析师翟邈也预测，高股息资产有望成为未来的主线。

事实上，红利股多年来也受到市场的欢迎。根据Wind的统计，2021年至2023年中证红利指数均跑赢大盘，仅今年小幅落后大盘，2022年跑赢大盘9.68%。

哪些行业最喜欢分红和回购？“分红” 从回购总额来看，银行业是无可争议的分红“王者”。

根据申万三级产业分类，2023年国有大银行“分红” 回购总额为4133.41亿元，在所有行业中排名第一。从2021年到2023年，国有大银行累计“分红” 回购金额为12,000亿元。在这些人中，工行三年累计“分红” 回购率位居a股上市公司第一，总额达到3219.06亿元。

但是如果“分红” 回购占净利润的比例被列入指标，银行业的优势并不突出。

近三年来，雷达财经选择了“分红” 回购金额超过150亿元，每年“分红” 作为指标，回购占净利润的50%以上，共有15个行业上榜，银行业不在其中。

从2021年到2023年，广告媒体和肉制品行业，三年分红加回购之和，占同期总利润的100%以上，分别达到114.94%和104.48%。

共有化学制剂和游戏两个行业，分别是92.55%和92.11%，分别是化学制剂和游戏，分别是92.55%和92.11%。

据雷达财经统计，广告媒体行业的比例可以排在第一位，主要依靠分众媒体。

根据Wind的统计，广告媒体行业有4家上市公司，分别是分众传媒、赵讯传媒、华媒控股和紫天科技。三年分红加回购之和分别占同期总利润的114.86%。、23.05%、10.16%和-0.45%。

值得注意的是，在整个三年中，游戏业2022年的股息加回购之和占同期总利润的1031.46%，是三年来所有行业的最高比例。

按照申万三级行业的分类，a股市场上有26家游戏上市公司，其中，2022年“分红 三七互娱是回购金额最高的公司。它以18.55亿元的股息率领先于其他公司，2023年，三七互娱再次以20.23亿元的股息分红。 回购额度，领先游戏行业。

而且自2014年底重组以来，三七互娱“分红” 回购额度一直在稳步增长。

根据雷达财经的计算，从2014年到2023年，三七互娱“分红” 回购额度从0.32亿元提高到20.24亿元，在十年间增长了62倍以上。

从股息率来看，广告媒体和游戏代表分众传媒和三七互娱近12个月分别为5.81%和4.6%，均高于回购“专项贷款”2.25%的利率。

部分企业已进入季度分红时代，大比例分红回购考验企业实力。

值得注意的是，在新“国九条”的鼓励下，a股的分红频率和额度也在逐步上升。

根据中国上市公司协会的统计，截至8月31日，沪深股市共有651家上市公司公布了2024年中期报告的现金分红计划，与2023年同期相比，分红数量增长了302%。；与2023年同期相比，这651家公司预计总分红5322亿元，增长162%。

现在，a股已经进入了季度分红时代。

今年4月，三七互娱发布董事会决议公告称，该公司计划在2024年第一季度、半年度和第三季度分红。每期发现金红利总额不超过5亿元(含税)，发现金红利总额不超过15亿元(含税)。

根据Wind的统计，三七互娱是a股首家宣布持续季度分红的公司。

十月三十一日晚，三七互娱发布了第三季度现金分配方案，计划每10股发现2.1元(含税)。

据雷达财经统计，到目前为止，三七互娱已经在年内第三次分红，总分红预计达到13.9亿元，占本期归母净利润的73.24%。

三七互娱除了分红外，还进行了大规模的回购。根据公司10月8日发布的回购进展公告，截至今年9月30日，公司最新一轮回购已花费1.01亿元，回购股份已达562.66万股。

值得一提的是，在三七互娱宣布季度分红后，包括龙佰集团、玲珑轮胎、道道全、伟隆股份在内的12家上市公司也在第一季度分红。

不过，中期报告仍在实行分红的公司，只有三家公司：三七互娱、雅戈尔和玲珑轮胎。

雅戈尔两项利润分配方案均为每股发现金分红0.1元，现金分红总额9.25元，占同期净利润的49.58%。

玲珑轮胎两次现金分红总额为2.8亿元，占同期净利润的30.21%。

“增加分红频率极其重要。即使年分红额度不变，更高频率的分红收入也会带来更高的流通价值和更确定的现金流。”宋清辉认为，持续季度分红的实施对上市公司的现金流是一个巨大的考验。只有负债率低、业务深、基本面好的公司才会选择季度分红。这就是为什么今年只有三只股票持续分红。

据雷达财经统计，上半年三七互娱、雅戈尔、玲珑轮胎平均经营活动产生的净现金流、归属于母公司股东的净利润、利益远高于a股平均水平。

具体而言，上半年，三七互娱、雅戈尔、玲珑轮胎经营活动产生的净现金流分别为21.29亿元、7.42亿元和8.35亿元，平均为12.35亿元，而所有a股公司平均经营活动产生的净现金流分别为3.05亿元。这三家公司的平均经营现金流是a股平均水平的4.05倍。

此外，上半年三七互娱、雅戈尔、玲珑轮胎均归母公司净利润和归属母公司股东所有，分别是a股平均水平的2.5倍和1.98倍。

从长远来看，从2021年开始，三七互娱、雅戈尔、玲珑轮胎的分红频率在5360家上市公司中也处于领先水平。

根据Wind的统计，自2021年以来，三七互娱已经完成了8次分红，分红频率在所有上市公司中排名第一。现在，三七互娱正在推动年内第三次分红。分红完成后，三七互娱将在2021年至今完成第九次分红。

另外，玲珑轮胎已经分红5次，排名71位；雅戈尔已经分红4次，排名534位。

在宋清辉看来，随着a股新政的深入实施，a股“重融资轻收益”的局面将逐渐改变，有实力、愿意分红的股票将越来越受到投资者的青睐。

本文来自微信公众号“雷达Finance”，作者：彭硕，36氪经授权发布。

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