“过山车”的股价，英伟达怎么了？

对英伟达来说，2024年注定是不平凡的一年。

从今年开始，英伟达的股价上涨了近180%。股价上涨的背后，是全球资本对AI领域长期需求的乐观预期，以及英伟达在AI芯片市场的领先水平。

但是随着暴涨，市场的期望值越高，失望时的反应就越强烈。

自6月份英伟达股价创下历史高点以来，一度成为全球市值最高的公司，股价反复波动。一方面，市场担心英伟达新产品的生产可能会延迟，但更重要的原因是美国对英伟达的出口限制政策。

同时，即使英伟达已经在市场上骑行，也不是没有追赶者。近年来，AMD在CPU领域对英特尔的市场份额产生了一定的影响，现在它打算在人工智能GPU市场占据一席之地。

未来究竟何去何从？英伟达迫切需要给无数投资者一个肯定的答案。

坐“过山车”的股价

继9月3日 英伟达 近日，英伟达在股价暴跌9.5%、市值缩水2790亿美元(约合人民币1.98万亿元)后，再次迎来暴跌。

当地时间10月15日，英伟达股价遭受重创，盘中暴跌近6.8%，市值一夜之间蒸发了1587.1亿美元(约1.13万亿元人民币)。

最近，全球光刻机巨头阿斯麦（ASML）财务报告业绩提前公布，预计2025年销售额和订单将低于预期，因为半导体市场部分领域持续疲软。

业绩的早期“雷霆万钧”导致阿斯麦股价直接下跌超过16%，刷新了公司自1998年以来最大的单日跌幅。如此巨大的下跌也振动了整个科技市场，导致美股芯片股集体下跌。

作为芯片领域的关键成员，英伟达虽然是目前最热门的人工智能跑道，也是“龙头”，但仍然不可避免地受到冲击。

另外，国外媒体最近有报道称，美国已经讨论了限定英伟达、AMD等美国公司对中国的一些人工智能（AI）芯片出口许可证设置上限。这些限制将集中在波斯湾中国，这些国家对人工智能数据中心的需求越来越大。有限的措施会影响一些国家的人工智能能力。

上游行业遭受了巨大的负面影响，市场环境将进一步恶化。英伟达的股价暴跌是合理的。然而，出乎意料的是，仅隔一天，10月16日，英伟达的股价就“逆势”上涨了3.13%。

在金融体系中，短期波动是随机的、不可预测的、不可控的、不规则的，但长期趋势是有迹可循的、可分散的、有规律的。

在人工智能时代，随着人工智能技术的不断进步，市场对英伟达芯片的需求也在增加。即使其股价短期暴跌，似乎也无法阻止大周期的上涨。

亿万富翁投资者、杜肯家族办公室创始人德鲁肯米勒最近在接受媒体采访时表示:“在我的投资生涯中，我犯了很多错误，其中一个就是我以大约800-950美元的价格卖出了所有的英伟达。英伟达是一家伟大的企业。如果股票下跌，我们将再次参与。但是现在，我在舔坏销售的伤口。”

然而，这并不意味着英伟达能够高枕无忧。

紧追不舍的AMD

近年来，英伟达在数据中心GPU市场占据主导地位，几乎形成了垄断局面。 但是，在AI浪潮下，面对巨大的利润和市场前景，长期稳居次席的AMD也一直在努力追求。

今年年初，英伟达发布了性能最强的B200产品，其计算速度比上一代H200芯片提高了近30倍。根据计划，B200将在今年第四季度量产上市，然后与竞争对手保持距离。

然而，最近AMD也发布了新一代商品，直接与英伟达的Blackwell芯片对抗，加快了对英伟达的追求。

AMDCEO苏姿丰在美国时间10月10日发表了近2个小时的演讲，重点发表了Instinctinct AI芯片，MI325X。

图片：苏姿丰展示MI325X GPU

根据公开数据，H200与英伟达H200的集成平台 与HGX相比，MI325X平台提供了1.8倍的内存，1.3倍的内存带宽和1.3倍的计算率。

另外，AMD还在会上公布了AI芯片的最新路线图，选择该企业的CDNA。 MI350系列将于明年上市，MI400系列将采用更先进的CDNA架构。

但目前很难预测AMD和英伟达未来在AI芯片方面的地位，因为从各家公布的数据来看，两家公司都声称自己优越，但从目前的市场份额来看，英伟达无疑是领先的，AMD短期内无法超越这种领先地位。

即便如此，AMD的AI业务仍然获得了大量的订单，这主要是由于英伟达产能的短缺，使得溢出订单流向AMD。

事实上，与英伟达的溢出订单相比，对于AMD来说，真正的转折点是，随着AI大模型的实践规模达到一定的高度，公司会逐渐将注意力转向应用。如果企业想要降低AI服务成本，让AI应用到更广泛的领域，推理效率高的GPU是必须的。

这时AMD MI325X的定位非常明显： 支持AI应用落地，为用户提供更低成本的AI算率。

所以我们可以看到微软、OpenAI等公司都是AMD平台，不仅是为了降低英伟达对他们的控制能力，也是为了提前购买更多的MI325X，并将其作为AI服务普及的关键。

毫无疑问，这是AMD的一个机会，即使不能撼动英伟达的领先水平，也能抢占不少市场份额。

被束缚的手脚

与竞争者、生产和供应等问题相比，英伟达面临的最大挑战是美国的出口限制。

近几年来，美国对中国的出口限制越来越严格，特别是在高科技领域，这一限制几乎成为常态，并且呈现出层层加码的趋势。 尤其在AI芯片这个关键领域，显得尤为激烈。

事实上，在美国限制英伟达、AMD等公司向中东、非洲、亚洲等40多个国家出口AI芯片之前，这一曝光将限制向波斯湾中国出口芯片。大多数原因是他们担心这些公司的产品可能会转移到中国。

然而，中国作为世界上最大的计算机生产基地和潜在的AI应用市场，在英伟达全球市场地图中发挥着重要的战略作用。美国多次有针对性地收紧先进人工智能芯片的出口控制，直接结果是英伟达在中国的利润萎缩和整体业绩受损。

2023财年，英伟达数据中心在中国的销售额总收入下降到19%。2024财年的比例连续下降到14%，第四季度下降到个位。

但在美国政府的压力下，英伟达并未完全放弃中国市场这一巨大蛋糕。

图片：黄仁勋，英伟达创始人和CEO

在此之前，英伟达为中国市场推出了AI芯片等特殊版本，例如A800、H800、H20、L20、L2等，还将一些业务转移到中国大陆和中国香港，包括测试、验证、供应和分销。

基于此，英伟达中国区在今年4月至7月的第二财季，收入达到37亿美元，比去年同期增长33.8%，比去年同期增长47.2%。即便如此，这一数据仍然低于实施出口管制前的水平。

值得注意的是， 第二季度，英伟达推出了Blackwell架构芯片的最新版本，与之前推出的Hopper架构芯片相比，性能更好。 据路透社报道，英伟达专门为中国市场开发了一款基于Blackwell系列的AI芯片，暂时命名为B20。

从长远来看，美国政府的出口管制政策不仅束缚了英伟达等美国芯片公司的手脚，也可能使美国技术产业在全球竞争中失去优势。特别是近年来，中国芯片取得了一系列重要突破，打破了太多空白，国产芯片取代进口芯片的早期现象越来越明显。

对于现在的英伟达来说，面对美国政府的沉重压力和中国市场的逐步崛起，未来的道路注定不会平坦。

本文来自微信微信官方账号“锌财经”，作者：路世明，36氪经授权发布。

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