有几个关于这波牛市的问题。

你炒股了吗？还是买了ETF指数基金加码了？如果是这样的话，你最近的情绪应该像过山车一样摇晃。自2015年暴涨暴跌以来，我们再次迎来了对股市的疯狂。很多人都想象过无数种刺激中国经济的方法，但应该没有人会想到股市是第一个搅拌中国经济的人。

目前，人们通常高估自己在牛市中的理性和纪律。然而，市场的透明度、交易措施和宏观环境超过了大多数人的精神能力。面对这样的市场，我们应该有什么样的认知和心态？

今天的文章试图回到一些基础知识，比如为什么股市上涨，散户可能会赔钱。为什么期待国家的意志决定股市的涨跌，可能是一厢情愿？以及股市带动经济的假设，有哪些问题？

从普遍的悲观情绪到意想不到的财富冲动，一些投资者的心理状态从短期的“逃离”变成了拯救经济、长期的慢牛、赌上国运，最终走向了“金融民族主义”的疯狂。然而，在这样的股市中，我们不仅需要长期的投资经验和投资纪律，还需要冷静面对亏损的能力。没有这些基础，盲目入市不仅会增强经济信心，还会削弱对经济的信任。

01 认识到上下胜利

9月26日和9月27日a股首次上涨时，大家的意见出奇的一致。这是央行股市9月24日再融资政策造成的短期刺激市场。当时大家都在讨论这个市场能持续多久，什么时候“逃离顶端”。正常预期下，大家都知道股市周期比以前短，顶端可能来得更快。

然而，随着十一假期的舆论开始放大，每一家券商都逐渐全力宣传开户事宜，越来越多的人决定在国庆假期后投资股市。在这个过程中，散户对市场的态度也在发生变化，认为短期投机市场的人开始减少，长期牛市起点的观点也在增加。网上流行各种“中国人再次创造财富的机会”的说法。

更进一步，越来越多的人认为股市的飙升是中国的一场大棋，用股市给居民发钱，从而刺激消费，促进经济繁荣，必然会激活全国的经济活力，中国也会走出疫情后的经济痛苦。在这种背景下，长期牛市似乎是不可避免的。无论如何，这次股市都成了处理经济困境的“定海针”，官方肯定会不惜一切代价保持股市快速上涨。这样看来，连风险都不存在，唯一的问题就是能有多快进入市场。

以任泽平为代表的所谓“经济学家”也开始为这一观点加油，长期唱响中国股市，并表示10月8日开盘收盘，一定会直接结束涨停。接下来的故事大家都知道，8日股市确实接近涨停高开，但是很快就回落了。而且9日上证综指下跌6.62%，持续跌破3400点和3300点。而且这两天主力资金天数离开市场，上市公司也发布了大量减持公告，显然对中期走势缺乏信心。虽然今后的市场仍然错综复杂，但国庆假期这种利用股市牛市赚钱带动经济的想法，可以说是不攻自破。

但是这里反映出来的问题实际上是很可怕的，"人们会受到他们愿意相信的观念的影响"。在一个经济时代，每个人都有增加财富价值的冲动，尤其是在被压抑了将近两年的情况下，突然出现了一种“财富翻倍”的冲动。、很多人甚至认为机会可以翻倍。这种寻求财富的冲动也不是不可理解的。但关键是，一旦真金白银投入其中，这种“财富翻倍”的预期将彻底改变认知。

这种预期在10月9日非常明显。当指数早上大幅下跌时，大量人表示不慌不忙。下午，“国家队”肯定会拯救市场，并在指数下午稍微上涨时表示预测成功。然而，后续趋势证明，“国家队拯救市场”的愿望是一厢情愿的。

关键问题在于是“希望”国家队拯救市场，还是“判断”国家队拯救市场。前者的欲望，后者的理性，看似容易分辨，但当一个人把真金白银投入股市时，两者的界限就会变得非常模糊。类似的例子经常出现在各种赌徒身上。不管一个人有多理性，他都去赌桌，把欲望误认为理性，扭曲了对世界的理解，最终失去了一切。

这不是单一的认识论或伦理问题。分不清是判断真正的希望，也是很多人在股市亏损的原因。希望资产翻倍的机会，怕“上车”太慢但暴涨时买入，担心资产下跌时缩水，恐慌性卖出，不敢控制仓位成本——追涨杀跌，基本等于最大化亏损。

为什么散户知道追涨杀跌不好，却总是抑制不住追涨杀跌？说明大部分人高估了自己的理性和纪律，认为自己可以轻松控制自己的恐惧和贪婪，但恐怕只有投入真金白银，才能知道自己是什么样的人。这样的散户是机构投资者的“韭菜”。

电视连续剧《花儿》

02 股票市场上涨，散户反而可能亏损？

当然，面对每天的暴涨，有多少人能忍受身边的人拍出几十万浮盈的截图？但即便如此，很多关于股市的问题也值得更详细的分析。

这一轮暴涨吸引了大量新投资者入市，但他们对股市知之甚少。很多人8日上午买入，下午亏损超过5%想割肉卖出，却不知道T。 1的交易方式，奇怪为什么卖不出去。更何况早上个股涨了9%买入，下午买入的股票只涨了1%，但奇怪的是为什么股票涨了，却亏了钱。这样炒股很难不赔钱。

股票市场是一个巨大的系统。当每个人都买卖时，他们不知道自己的交易对手。慢慢地，他们有一种与巨大有机系统交易的感觉。就像植物光合作用一样，股市上涨自然会发生。只要个人判断“大势”，他们的账户就会自动升值。这就是许多与股市相关的大而化分析。但是从细节上看，股票市场仍然是一种“一对一交易”，股指上涨是每只股票的加权求和。

只有了解以上信息，我们才能知道，除非你买股指基金，否则没有人能从市场中受益。这就是为什么半个月股市上涨了近30%，很多人还是没有解决问题。2024年，国家队通过持有市场国有股，使得指数没有太强的下跌，但投资者持有的股票可能会比市场下跌更多。

所以不能用市场的涨跌作为个人股票交易的参考，你的账户不会随指数而变化。假如股票市场像这两天一样剧烈波动，股东再次追涨杀跌，即使股指从3200点上涨到4000点，股东仍有可能亏损。即便你浮盈30%，也许想象一下，即使股市大跌，我也有20%的收益，到时候卖出就好了。如果你购买小盘股和微盘股，你可能会遇到股市下跌，成交量萎缩时没有交易对手的困境，因为股市是一对一的交易，而不是与庞大系统的神秘交易。那时大家都想卖，没人想买，挂几次卖单都卖不出去，而股价和你的赢亏就这样一路缩小。

对于散户来说，股市暴涨不但不是一个低风险的套利机会，而是一个高风险的亏损困境。

电影《股疯》

03 国家能否决定股票的涨跌？

由此我们可以回头看看，股市到底是什么？从根本上说，股市是一个投资于企业股权的市场，而企业股权与企业净利润高度相关。企业净利润与股东收益最直接的关系是股息分红，而股价的涨跌代表着预期，但需要扎根于公司利润。股票上涨和分红收益的比例在美国股市中约为3。:1到5:在1之间，股票上涨当然会更加明显，但是这两个数字并不极端偏离。

因此，如果一个市场出现长期投资者，那一定是由于长期股票上涨的预期，而这必然与整个市场或个人公司的利润增长有关。由于政策等因素，股市突然大幅上涨，在经济基本面没有改变的情况下，构想无论如何都是不合理的。如果一些政策制定者希望在短期内投入大量资金进入股市，在改变资金和供求关系的同时，股价会大幅上涨，这里也会形成一个零和博弈。由于价格肯定会下跌，那么在下跌之前谁持仓，谁就会承担损失。

从政策制定者的角度来看，如果国家持有的股票在高点抛出，那么这就是赤裸裸的“割韭菜”，与人民争取利润，这对当前的经济没有好处；如果国家基金长期持有股票，甚至在股票下跌时继续买入，为什么会主动给投机基金寄钱？即使从财富效应的角度来看，很多短期机构投资者也是外资，这难道不是我们国家主动给外资送钱吗？因此，根据理性分析，央行向非银行机构和大股东提出的“再融资”措施，必须为市场提供被动的流动性“止血”措施，同时股市大幅下跌，交易量和流动性枯竭。但是这一消息却以虚假的传言为央行要亲自下场拉高股价，成为对股市长期上场的预期，这是没有道理的。

最近股市大幅上涨的主要原因是大量资金涌入，这与中国目前的“资产短缺”密切相关。疫情过后，市场缺乏赚钱的机会，导致资金长期压抑。由于经济基本面没有改善，很多机构的资金无法长期持有股票(最近大额和超大额资金每天净流出1000亿元)，所以股市的上涨更多的取决于散户资金的进入。最近确实有大量的散户新开户，但是中国的新投资者和股本毕竟是有限的。

如果股市依靠新资金的不断涌入来促进上涨，最终会面临流动性枯竭的局面。当市场缺乏长期盈利支撑时，盈利的投资者会选择盈利还是继续持有，面临长期下跌的风险？如果现阶段很多人选择盈利，股市需要多少新资金才能保持上涨？

在这里，我们遇到了另一种“国家意志万能论”，认为国家意志可以决定股票的涨跌。如果我们不惜一切代价投资，理论上肯定是有可能的。但在基本面没有改善，股票无法长期持有股息分红的前提下，短期带动股票大幅上涨必然导致市场逆转时接管者的损失。国家制造一批市场逆转的接管者有什么意义？更有甚者，认为短期大幅上涨是由于市场不理智造成的，而国家意志要维持的是长期的“慢牛市场”。假如国家能够如此自由地把握股市的涨跌，甚至能够维持股市的涨跌节奏。那么这几年为什么不这么做，让股市长期下跌呢？

这可以回到第一章所说的“上下赢的认知”。当一个人拥有大量的股票时，就相当于给自己安排了一个安排。「股票市场必然会低风险长期上涨。」证明问题，为了这个不可避免的答案，自然会编造出类似神话的论证。不小心相信这样的论证，但要付出真金白银的代价。

电视连续剧《花儿》

04 股票市场推动经济发展，可行吗？

另一个需要摆脱魅力的是“股市带动经济理论”。如果有人不能接受这种短期的疯狂上涨是一种不可持续的投机，那么他可能会认为最近的股市背后有一些战略目的——一个微妙的计划，所以出现了“股市带动经济理论”。

诚然，股票市场会带来一定的财富效应，如果在股票市场上大赚一笔，投资者自然会更加自信地消费。但是股票市场本身存在许多问题。首先是进入股市的资金对实体经济的影响。在2015年股市崩盘之前，有一个批评，认为大量资本进入股市进行投机，而不是在实体经济中进行投资。尽管阻止资金以权力意志自由投资并不是一件好事，但这并不意味着股票投资促进实体经济是一个合理的问题。

从短期来看，个人资金可以用于消费、还款、买房或投资股市。企业的资金可以用于再投资、员工激励、偿还贷款或投资股市。当股市在短时间内吸引大量投机资金时，当然会对同期的大规模消费、住房市场和公司的再投资产生一定的虹吸效应。因此，“脱离现实就是空虚”的批评伤害了资金的自由支配。

但是最近出现的“以虚促实”的说法更加草率。股票交易不包括GDP，不进入实体交易消费。所有的影响方式都非常间接，例如许多人认为，当股市持续上涨时，可以促进企业股权融资，促进企业再投资。当然，这是可行的，但在这个前提下，需要更多的资金进入股市，长期维持股市增量，这可以激活消费和住房市场的差异，因为居民在股市赚钱。所以，在构想中国通过股票市场“发钱”的同时，构想公司通过定增和IPO获得资金，两件事本来就是分歧的。

许多十月八日早上进入股市的人应该已经感觉到了，这不但不是发钱，而是赔钱。股票市场发钱与普通“发钱”的区别在于，前者有利可图，后者有利可图。而且，作为一个方法和配套机制不完善的市场，散户进入中小盘股行业，其个性早已被大型机构投资者发现。在股价大幅波动的过程中，他们一次又一次地被机构剥夺。事实上，10月10日的市场非常明显。全天的大订单和大订单完全偏离了散户的操作。股市大幅下跌时，他们吸进了散户的出货量，股指稍微上涨了一点，散户追涨卖出，机构继续全天净流出。而且新散户继续大幅加持。因此，无论股市指数上涨还是下跌，绝大多数散户的收益通常都低于指数。

通过股市“发钱”，不仅会因为股市的特点而停留在资本市场，而且分配不公平，效率低下。最终，大量利润将被组织带走。如果你认为中国有钱人，中国释放流动性亏损，居民受益，但社保基金等公益机构在国家投资股票。如果社保基金亏损很大，真的是帮助居民的一种方式吗？

如果你真的想“发钱”，无论如何都不可能用股市的方法。无论是刺激居民消费，还是刺激公司再投资，即使不直接发钱，也是给居民发优惠券，提高所得税起征点；减免企业增值税，增加中小企业贷款，是更直观有效的方法。构思一个“大棋”，激活股市短期暴涨，拯救经济，真的是一厢情愿的想法。

影片《夺命金》

05 寻求财富的人有所不为

当然，在全民股票交易的氛围下泼冷水是非常不愉快的。如果你犯了一个错误，你就会变得愚蠢和沮丧。但从普遍的悲观到突如其来的财富冲动，这种冲动从短期内寻找“逃离巅峰”的投机市场，到股市拯救经济、长期慢牛、赌上国运、金融对抗，让投资者一步步走向疯狂，想象一个更荒谬的情节——金融民族主义。

只是不同于一般的网络意淫，这种想象对每一个投资股市的人来说，都可能造成真金白银的损失。当初有多少预期财富翻倍，遭受股市波动和财富萎缩，对个人的打击更加强烈。这种股票市场，不仅需要长期的投资经验，磨练出来的投资纪律，还需要坦然承担损失。如果没有这些东西，进入市场，不但对经济复苏没有信心，恐怕也是对经济信心的打击。

也许在这波牛市之前，我们都应该问问自己：你是否有足够的自制力？您是否有长期投资经验，承担巨额亏损？您是否对资本市场有足够的了解？假如这些都没有，只是因为财富神话和嫉妒而投入，依靠“大棋论”来保持信心，追涨杀跌，恐怕很难得到理想的结果。即使你现在很理智，知道这是一个短期的投机市场，但是你真的能判断出“逃到顶端”的机会吗？或者只是跟随新闻发布会或者在线技术分析？更加令人揪心的问题是，散户是来“逃顶”，还是为机构“逃顶”做缓冲？

特别值得注意的是，近期大量资金涌入，加剧了股市波动，每日大涨大跌，进一步增加了散户炒股的难度。散户的本性是追涨杀跌，而这种市场放大了散户的弱点。上升怕错过，下跌怕亏更多，这虽然合理，但也给了机构机会，通过微操作收获散户，放大其损失。在慢涨慢跌的时候，也许还能保持自制力；但是在大涨大跌的环境中，对散户的要求实在是太高了。

利用浮盈或亏损不多，还是落袋为安。这篇文章当然不是投资意见。

本文来自微信公众号“青年志Youthology”（ID：作者：李厚辰，编辑：阳少，36氪经授权发布，openyouthology001)。

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