农业基金前海开源，越努力越亏损。
出品 | 妙投APP
作者 | 丁萍
头图 | AI生图
核心看点：
前海开源沪港深农业混合C基金开场即巅峰，抓住猪肉股尾巴市场，可谓越努力亏损越多；
假如前海开源沪港深农业混合还是重仓猪肉股和鸡肉股，那么其净值压力还会继续，目前还没有明显的止跌信号。
朋友们时间不好做，猪肉股就是一个典型的例子。
在过去的两年里，猪肉股一直在下跌，猪肉概念(BK0882)下跌了36%。除了投资者和市民，他们还接受了“飞镖”。比如前海开源沪港深农业混合的市民。
前海开源沪港深农业混合主要配备猪肉股，近一年混合A下跌28%，自2022年2月成立以来，混合C下跌40.1%。
(注意：前海开源沪港深农业混合C基金净值走势)
特别是对前海开源沪港深农业混合C而言，开场就是巅峰。
2022年2月17日，前海开源沪港深农业混合C基金净值为1.544，一度在2022年3月底达到1.6735的净值高点，但随后净值持续下降，直至5月底跌至1.3099，损失15.2%。
经过一段时间的波动，该基金在2023年4月再次实现正收益，净值一度回升至1.6191。但是，好景不常，净值再次下降，截至2024年8月28日，净值已经下降到0.9248，下降幅度已经扩大到40%以上。
这只基金可谓抓住了猪肉股的尾巴市场。。
猪肉股作为典型的周期性股票，一旦上涨行情结束，就会进入长时间的底部磨合期和下行周期。也就是说，拥有的时间越长，风险就越大。可以说，你越努力，损失就越多。。
越努力越亏
在过去的三年里，猪肉股的顶点出现在2022年7月，之后的回调又出现了一段时间的反弹，从2023年4月开始，猪肉股板块进入下跌通道。
2023-2024年4月：猪肉概念板块累计下跌32%。
当时猪肉股处于预期炒作阶段。现阶段市场处于周期底部，猪价长期低迷，产能逐渐下降。核心驱动变量是产业去产化的范围和速度。事实上，市场参与者实力的提升和仔猪价格的偏高导致了产能的缓慢去产，市场相对悲观。
2024年2月至2024年5月：猪肉概念板块上涨23%，板块回暖。
虽然现阶段还处于磨底周期，但板块逻辑不再单纯依赖产能下降的进度，资金开始提前博弈生猪价格的潜在上涨——由于供需平衡表，我们计算出2024年第二季度生猪价格大幅上涨的概率很大，可能会促使农场更加不愿意出售，造成更多的压栏和二次育肥行为，促进生猪价格超出预期上涨。
2024年5月至2024年8月：猪肉概念板块下跌25%。
尽管7月中旬以后猪价保持在19元/公斤以上，但猪肉股却下跌了。这一下跌主要由两个因素引起：一是市场对猪价未来上涨的预期下降；二是市场对2022年短期情况的担忧可能会重演。
前海开源沪港深农业混合C基金自2023年以来，猪肉股低迷，白羽鸡板块持股增加，白羽鸡板块也从2023年4月开始进入深度调整。
一方面，由于父母一直处于高位，鸡价上涨叠加，农场情绪上升，早期淘汰等情况并没有出现，市场预期的白羽鸡逻辑实现市场并没有如约而至；
另一方面，过去白羽鸡板块的投资逻辑主要来自祖代育种的短缺。然而，随着国内供种技能的提高，白羽鸡原有的投资逻辑已经减弱，以弥补育种断档带来的供给缺口。
前海开源沪港深农业混合C基金净值也必然受到不利影响，因为猪肉股和白羽鸡板块经历了深入调整。但是值得注意的是，这个基金的表现甚至比猪肉股还要糟糕。。自2022年2月起，猪肉股概念板块累计下跌30.86%，低于前海开源沪港深农业混合C基金的亏损率。
为什么会出现这种情况？
前海开源沪港深农业混合C基金主要负责高成长性猪企，如巨星农牧、华统股份、新五丰等。。
在猪周期上涨的市场中，这些猪肉股通常会引领板块。相反，它们也会在下行周期跑输到板块。2024年6月11日至8月29日，巨星农牧股价减半；自2024年5月15日以来，华统股权市值蒸发了52%；自2024年5月28日起，新五丰股下跌46%。
这只基金的规模是3.12亿元，可见很多人都深陷其中。值得探讨的是，短期内基民是否有可能解决问题？
下跌未停步
猪肉股和白羽鸡的基本面下降，短期内没有改善的可能。
(1)猪周期难以翻转
从供需平衡表来看，短期来看，猪价可能已经走出了最黑暗的时刻，但猪肉股并没有出现。。
预测猪价下一步走势需要注意三个关键指标:一是6个月前仔猪存栏量；二是近6个月育肥成活率；第三，观察最近市场行为的参与程度，如压栏。
首先，育肥6个月后，仔猪将成为生猪出栏，即仔猪存栏量是能提前6个月判断生猪出栏趋势的先行指标。。
根据供需平衡表，我们计算出，从2024年3月到2024年5月，仔猪存栏量正在增加，这意味着从2024年9月到11月，生猪供应量可能会增加；
第二，在育肥阶段，由猪病引起的死亡率尤为明显。根据涌益咨询数据，2023年10月至今的非瘟疫情影响了育肥期间的存活率，使该指标降至2022年初的水平，但2024年1月至6月的生产效率有所恢复；
最终出栏均重，短期内主要受市场行为的影响，如提前出栏、压栏、二次育肥等。这些行为会导致理论供给和实际误差较大。
根据涌益咨询的数据，今年以来，二育呈阶梯式上升趋势，前期高峰为3月中旬至4月中旬，滚动出栏出现在6月、7月和8月。
但随着猪价的上涨，二育入场也比较谨慎。与此同时，我们也考虑到9月和10月的中秋节和国庆节有望提高需求。
总体而言，接下来，生猪供应相对宽松，二育行为参与度较低，旺季需求较高。我们判断，生猪价格保持高波动的概率很大，即18-20元/元。kg，难以发生超出预期的上涨。。
由于股价是跟随猪价预期走的，猪价上涨的预期不在，那么猪肉股就很难有相当大的上涨行情。
另外，我们也不能对猪周期的翻转抱有太大的期望。
这是因为猪价越涨，去化越难，猪周期越难翻。最近猪价持续上涨。从6月份开始，生猪(外三元)的价格一直徘徊在18元/元。kg，最高超过20元/20元/kg。
过去，中国70%以上的生猪养殖参与者是散养户。这些散养户规模较小(出栏量一般不超过500个)，资金实力有限，进出市场相对灵活。然而，目前约70%的农场已经成为大规模农场。与散养户相比，大规模农场融资能力强，亏损承受能力更高。因此，即使猪价持续下跌，他们也能维持甚至扩大产能。
随着这一轮猪周期的磨底时间越来越长，农民的游戏心理也越来越严重。一旦市场对翻转预期抱有更高的希望，行业更难主动转型。此外，生猪价格现在可以覆盖养殖企业的成本，并且可以修复他们的债务表。
除非有两种情况，一种是猪病爆发；第二，政策的大干预。否则，这一轮猪周期将继续磨底。。
(2)白羽鸡的投资逻辑减弱了
由于中国白羽鸡的祖先严重依赖进口，一旦海外育种地爆发禽流感等原因，育种就会出现缺口。因此，过去白羽鸡板块的投资逻辑主要来自祖先育种的短缺。
但是，随着“圣泽901”“广明2号”“沃德188”三个自主培育白羽肉鸡的新品种获得国家批准，我国终于在2021年底结束了种源全部依赖进口的被动局面，伴随着国内供种技术的提高，由于育种断档而造成的供种缺口也逐步得到补充。。
根据Mysteel农产品数据分析，2024年1-5月，全国祖代育种更新总量为69.00万件，同比增长20%。AAA是美国的主要国家和品种。 罗斯308(24.06%)、利丰(9.86%)；科宝(21.16%)和国内自繁品种圣泽901(11.88%)、2号广明(25.65%)、国内自繁率为58.69%的沃德188(21.16%)。
此外，恢复海外供种，进一步减少供需矛盾。2023年12月2日，从美国俄克拉荷马州育种的1万只祖代鸡已经落地，打破了自10月底以来美国祖代育种中断的局面。自2024年4月以来，美国AA /罗斯308每周育种量为12,000件，比以前有所增加。
未来白羽鸡供给端缺口消失，需求端也难以改善。
与猪周期不同，判断白羽鸡周期的繁荣程度取决于供需两端，主要是供给侧，辅以需求侧。白羽鸡的需求侧一是看季节性(一般3月、8月、11月是旺季，1月、6月是淡季)，二是要注意“鸡肉替代”的效果，即中国的鸡肉消费和猪肉消费具有一定的替代性。当猪肉价格上涨时，鸡肉的消费会增加，从而导致鸡肉价格上涨。
上一轮“非常鸡周期”是由于育种水平低、猪肉替代需求共同催化演绎的结果。但从目前的分析来看，猪肉周期反转的概率并不高，这意味着很难显著提高“鸡猪替代”的效果。
总之，就像生猪养殖一样，白羽鸡板块短期内看不到反转的希望。如果前海开源沪港深农业混合基金仍处于猪肉股和鸡肉股的重仓位，其净值压力将继续，目前无明显止跌信号。。
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